中国股市本身是一个政策市，池子非常封闭，应该来说受外部环境的影响并不是很大。

殊不知，资金虽然难以跨境流动，但投资者在做出选择的时候，往往会对各市场价格水平做出对比，买入高价格的东西，始终会心存顾虑，股市又不同于房产，流动性强、周期短，贪婪和恐慌更容易被放大。

关于本轮股市的调整，实际上始于3月15日美联储加息，这是一个绝对不能忽视的背景，早在3月16日美联储加息之后，我就对其提出过警示：

全球股市有异动，李嘉诚为啥要买黄金？

不过既然是政策市，政策对股市的影响就要时刻关注。4月1日国家层面推出“xiong安新区”，股市受到刺激，出现了连续三天的飙升。

4月5日我对雄安新区可能给股市等带来的影响做了详细分析，我的原话是：中国股市炒xiong安新区可能一个月之内就会透支。没想到不到十天就炒得差不多了（不过可以肯定的是，新区概念未来还会时不时冒出来调戏股市的）。

仅仅从整体市盈率看，A股估值水平似乎并不高，沪深300平均市盈率不到14，美国标普500的平均市盈率已经超过了23，但由于中国股市有个巨大的特点，就是占整个市值超过一半的低效率国企，拉低了整体市盈率。

稍微有一点成长预期的，盘子小一点的个股，市盈率都在30倍以上，几乎没有价值洼地可寻，这种情况下，一旦失去概念支撑，或监管政策方面有一些风吹草动，投资者会迅速从股市撤离。

另一方面，市场资金成本一直在抬升，银行间各期限利率都在持续走高，年初的时候，六个月期上海银行间同业拆放利率（shibor）还只有3.3%，现在已经涨到了4.3%，利率的不断攀升，对资金成本非常敏感（短期炒作情绪较浓）的中国股市，造成了很大的压力。

中国股市目前还面临一些新增压力，一个是银行业的监管问题，诸多银行理财产品将受到严格监管，而这类理财产品实际上很多是延伸至股市的。最近几日的股市异动，银监会对银行业的高压监管起到了推波助澜的作用。

除了银行监管的升级，证监会和保监会也正在加强涉及资本市场的各类监管措施，这对于资金面本身就趋紧的中国股市，影响的持续性不可忽视。在监管加剧和资金成本上升的情况下，股市要靠“加杠杆”往上走，压力山大。

从全球市场来看，美联储的加息，给风险资产，尤其是股市带来的影响同样不可忽视。美元利率的升高，并没有打压其他非美货币，欧元、日元、英镑、人民币等，在今年三月份美联储加息之后，不降反升。

在特朗普强硬的汇率指责面前，美国各主要贸易伙伴国，放弃了进一步降息或推进负利率的举措，转而释放紧缩信号，导致投资者对全球央行的货币政策预期大变，这对以低成本资金维持的全球股市来说，不是什么好消息。

与此同时，全球大宗商品市场也出现了较为明显的变化，过去两个月，中国市场南华商品指数下跌了超过12%，国际市场CRB现货指数下跌也超过3%，但避险属性较强的贵金属，尤其是黄金得到了整个市场的关注，同期金价上涨了接近5%。尤其是随着地缘政治问题的升级，风险资产波动的加剧，黄金获得的关注度在持续走高。

近日亚洲首富李嘉诚介入黄金投资的消息传出，据黄金矿业（Gold Mining）的董事长AmirAdnani近期透露，亚洲首富李嘉诚，也是他的客户之一。这本身就是一个非常重要的信号，黄金的主要功能里面，除了作为战略性储备资产，被各国央行重视之外，它还是财富传承和对冲纸币贬值非常好的一种方式，一直以来受到超级富豪的喜爱。

不过李嘉诚介入黄金投资，可能不是偶然。面对全球信用资产持续膨胀带来的风险，富豪们买入一些黄金资产避险是一个趋势。但由于黄金市场产品形式众多，较为分散，而黄金的报价又非常集中，投资需求的增加并不一定会很快影响到价格。

在新一轮黄金投资需求并未全面展开之际，当前黄金价格所处的位置并不高，且本轮地缘政治风险并没有大幅的推高金价（叙利亚和朝鲜局势对金价的推升总计未超过3%），不存在严重透支的问题。

对比去年6月英国脱欧公投金价一小时大涨了100美元，而后11月美国大选也导致金价一天之内最高飙升了超过50美元，当前正在变得复杂的地缘政治问题，包括法国大选、土耳其修宪、叙利亚局势、东北亚局势等等，都还处在爆发前夜，更多避险资金正虎视眈眈，因此黄金市场未来依然是一个焦点，当前的回调值得关注，但回调的幅度不宜估计过高。