宏观

关注欧元区4月制造业PMI初值

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储官员卡普兰表示今年最有可能加息三次，资产负债表缩减可能于今年年底或明年年初进行。同时IMF总裁拉加德指出美联储加息加快会引发一定程度的风险。另外，美国商务部长Ross指出商务部已经开始对钢铁进口展开调查，预计报告应在270天内完成。日本方面，央行行长黑田东彦指出日元升值会在短期内推迟通胀目标的实现，因此当前资产购买步伐将维持一段时间。国内方面，3月份银行代客结售汇逆差483亿元人民币，2月银行结售汇逆差694亿元人民币，结售汇逆差连续三个月收窄，跨境流出压力明显缓解，外汇供求逐步趋向基本平衡。今日重点关注欧元区4月制造业PMI初值。

宏观金融
研发团队

股指期货

建议暂时观望

隔夜欧美股市全线上涨，国内昨日早盘三组期指5月合约微幅高开，后走势有所分化，IC合约盘中震荡走低，午后盘中跳水至全天最低，后触底拉升，收盘翻红。现货指数方面，沪深两市震荡加剧，盘中跳水后向上拉升，上证指数尾盘勉强翻红，终结四连跌，行业板块涨跌不一，其中医药、酿酒和家电行业涨幅居前，雄安概念股遭到重挫。宏观面来看，本月经济数据表现均好于预期，整体呈现弱势复苏格局，但CPI-PPI剪刀差负值仍位于高位，显示整体结构不平衡，将对股市有一定的限制。从股市资金流入来看，两市融资余额上一交易日减少30.69亿元至9296.03亿元，但沪股通和深股通净流入较上一交易日增加为17.49亿元，显示市场在连续下跌情况下有部分资金流入，SHIBOR利率全线上涨，显示市场资金不乐观。从技术上来看，现货的主要指数均跌破半年线，市场人气低迷，期指IF1705合约60日均线支撑力度较强，建议暂时观望。

国债期货

暂时观望

隔夜美债收益率上涨，国内昨日早盘期债主力低开后震荡下行，盘中触底向上拉升，午后延续上行态势，尾盘收涨。货币市场上，SHIBOR及质押回购利率全线上行，资金面受缴税因素影响以及银监会对委外资金的治理，加大了去杠杆力度，令市场资金紧张，央行公开市场进行800亿逆回购，当日净投放200亿。一季度经济数据普遍向好，虽基本面改善，但需关注结构不平衡态势。消息面上，银行监管趋严，继银监会对银行理财和同业业务的监管后，信托业迎来两年来最严格自查，本轮摸查可能持续到六月末，令市场较为谨慎。目前期价跌落短期均线，同时上方60日均线有压制，建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周四企稳微涨，美市盘中最高上探至1283.29美美元/盎司，周四金价也在美市早盘一度跳水，短线回调2美元左右，此前周二及周三黄金在同一时段均遭到巨量卖盘抛压，周三金价录得6周以来降幅最大的一日。日内公布的美国至4月15日当周初请人数稍高于预期，结束了连续三周减少状态；但初请人数连续111周处于30万人关口下方，是自1970年来最长持续时间。数据对金银形成一定的利好。北京时间周五（4月21）凌晨4时许，在离法国大选不到两天的情况下，法国巴黎香榭丽舍大街发生枪击案件，造成一名警察丧生，另外两名警察受伤。避险情绪使得贵金属价格企稳。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

昨日上海电解铜现货对当月合约报升水100元/吨-升水170元/吨，平水铜成交价格45320元/吨-45580元/吨，升水铜成交价格45350元/吨-45600元/吨。隔夜沪铜上涨，现货升水抬升，持货商延续抬价模式，但随着升水高位运行，投机商参与度降低，日内现铜升水推升幅度较为有限，由于市场氛围偏空，下游多多等待更低价格入市，明日仓单货源或将陆续流出，升水再抬幅度也将因此受限。今日市场主要以中间商为主，成交活跃度不及昨日，但大型贸易商推升水意愿仍存。

螺纹钢(RB)

空单持有

昨日市场建筑钢材继续回落，不过低位成交放量。市场主导品牌、经销商报价延续跌势，不过整体跌幅有所收窄，其中华东大厂螺纹钢报至3200-3220元/吨之间。昨日螺纹钢主力1710合约走势波动较大，早盘大幅回落后尾盘拉升，多空争夺加剧，关注5日均线附近压力能否有效突破，空单谨慎持有。

热卷(HC)

空单持有

昨日现货市场整体成交较昨日有所改善，部分资源大户成交在千吨以上，商家主要是走货为主。另外，相比较天津价格在2900元/吨，上海的价格在2930元/吨，乐从热卷价格处于低位，按照目前来看，短期内热卷市场现货价格或将以盘整为主，下跌的幅度有限。昨日热卷主力1710合约探底回升，期价重回2900一线上方，整体表现有所企稳，关注持续反弹动力，空单谨慎持有。

铝(AL)

暂时观望

。上海成交集中13920-13940元/吨，对当月贴水150-130元/吨，无锡成交集中13910-13930元/吨，杭州成交集中13930-13940元/吨。持货商稳定出货，隔夜期铝继续维持强势运行，持货商出货意愿有所收敛，促进贴水小幅收窄，铝价跌破14000元/吨，下游企业入市采购积极，提前备货周末，贸易商主要为下游企业接货，整体成交活跃。据悉，新疆嘉润资源控股有限公司运行60万吨电解铝产能中20万吨属于违规产能，日前已经进入停产阶段，重启时间仍待定。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

反套持有

上海主流0#锌成交于21445-21625元/吨，对沪锌1706合约升水350~升水450元/吨附近，较昨日升水扩大10~20元/吨附近。1#锌成交于21395-21515元/吨。隔夜沪锌继续维持反弹。锌价震荡，炼厂保持惜售态度，受此影响，当前贸易商库存渐少，市场货流较紧张，下游今日减少拿货，持续观望。期货盘面，受到现货升水扩大影响，今日月间差扩大，操作上，反套持有。

镍(NI)

暂时观望

昨日沪镍弱势运行。南储现货市场镍报价在79700元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2100-2300元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400元/吨。市场金川货源有限，金川现货升水仍坚挺，俄镍现货贴水变化不大，日内贸易商调价出货，市场低位接货积极性有所提升，整体成交尚可。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单持有

昨日铁矿石现货市场贸易商早盘报价弱稳，钢厂询盘尚可，早盘市场偏弱，成交价格小幅下跌5-10元/吨左右；午后受钢坯价格趋涨，贸易商有挺价心里，部分品种成交价格有止跌企稳现象，但部分钢厂询盘仍旧偏低，买卖双方询报盘价差大，市场成交表现良好。国产矿主产区市场价格继续大幅下跌。昨日铁矿石主力1709合约走势V型反转，尾盘求加强势反弹，收较长下影线，关注上方5日均线附近压力能否有效突破，空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709昨夜反弹上行，是否尾部行情有待确认。目前泰国宋干节暂停报价，料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

沙特希望延长减产协议，原油振荡中趋稳

全球主要原油出口国承诺进一步减产抵销对美国产量上升的担忧，欧美原油期货跌三天后在振荡中趋稳。周四在阿布扎比举行的能源会议上，科威特石油部长表示，预计欧佩克及其他产油国将延长减产协议，非欧佩克产油国的减产协议执行情况已显著改善，表明延长减产协议的重要性。沙特能源部长希望延长欧佩克减产协议，很可能需要欧佩克成员国及该组织之外的产油国达成的原油产量削减协议，但延长期限或无需六个月之久。目前已经达成初步协议，但并不是所有的欧佩克部长都签署了该协议。将原油库存降至五年平均水平是去年11月协议的主要目标，但这个目标还没有实现。欧佩克原油产量连续四个月下跌，沙特1月份原油日产量大幅度减少，但是随后又反弹，增加的需求补充到库存，在履行协议大量减产的几个月可能从库存取出供应到市场。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约午后大幅反弹，拉升收涨1.7%，夜盘延续上行。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP介入持有

连塑料主力合约昨日窄幅波动，下探8700一线后，获得支撑。临近尾盘大幅拉升翻红，重回8800上方，但上行乏力，短期围绕8800附近震荡，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格跌势难止，各大区线性和部分高压跌50-200元/吨不等，部分低压跌50-100元/吨。线性期货延续低开震荡，石化频繁下调价格，市场交投受挫，下游补仓谨慎，导致商家出货不畅，多数跟跌报盘。侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们维持L-PP套利持有策略，建议1200上方逐步止盈离场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格早盘小幅下挫，围绕7700一线震荡运行，尾盘迅速拉涨，但整体偏弱。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场行情延续跌势，价格下跌100元/吨左右。部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，期货低位震荡进一步令市场承压，商家积极让利出货减仓。下游工厂实盘未见放量，成交跟进有限，交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者持有L-PP头寸，1200上方止盈离场。

PTA(TA)

09合约背靠5000多单轻仓

TA主力合约早盘小幅低开后回落5000下方，日线获得年线支撑，09合约背靠具备买入价值。我们建议背靠5000下方买入为主。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，建议确认5000支撑后，轻仓买入09合约。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1709合约延续涨势，尽管现货价格近期稳中有升，但由于钢材价格的大幅下跌，造成了吨钢利润的快速收窄，加剧了市场对于钢厂对焦炭压价的预期，当前钢厂焦炭库存适中，短期焦炭价格继续提涨的概率大幅下降，期货价格也将领先下跌，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1709合约延续涨势，现货价格近期在焦化企业炼焦扭亏为盈的背景下小幅上涨，整体供应略有偏紧，但在焦炭和钢材期货价格下跌的带动下，焦煤价格近期一直跟随下跌，短期内期价难有大幅反弹，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，神华公布近期下水煤港口现货价格下调，使得市场对于后期价格走势持回调的态度，整体来看，目前港口库存稳定，但下游需求略有下滑迹象，下游电厂对于目前的价格畏高心态严重，基本上维持底库存按需采购，使得近期下水煤销售并不顺畅，现货价格小幅阴跌，带动了坑口价格主动下调地销价格，操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

国内甲醇市场走势持分化态度，首先是内地市场，内地工厂出货迟缓，库存呈现小幅增加态度，此外，环保导致山东、河北等地需求降低，装置检修的利好也逐步消化，因此不排除内地市场有降低销售举措，尤其是陕蒙、山东等地。港口市场方面，现货市场交割行情延续，因内地货到港口套利短期难开启，进口货权相对集中且部分到货集中5月中上，市场可售货相对有限，加之港口部分烯烃外采现货支撑固定需求，短期不排除市场有软逼仓可能，关注下旬附近现货成交及纸货交割。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

上周玻璃现货市场走势的亮点主要来自于沙河地区库存的削减。贸易商在前期公路限制解禁以后，大量增加备货，加大缓解了沙河地区生产企业的库存压力。但从另外一个角度将，仅仅是库存的转移，并非是终端市场需求的快速增加。相比沙河地区贸易商的热情高涨，其他地区市场整体出库相对理性，市场价格变化不大。当前加工企业订单情况整体增量有限，尤其是国内房地产建筑装饰装修领域订单，要少于外贸出口订单，并且订单价格也没有明显增加。隔夜玻璃期价高开震荡，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约咋日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约咋日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

昨夜白糖期价探底回升，近期维持区间震荡走势，价格重心维持在6750-6800元/吨区间。市场方面，广西柳州中间商报价6770元/吨，报价不变，成交一般。南宁中间商报价6840元/吨，报价不变，成交一般。4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而5月22日落地的政策也有一定的潜在利多，糖市有望震荡走强。操作上，偏多思路。期权方面，目前市场更多焦点在市值以及虚值期权，9月平值隐含波动率在8.26%，处于近5日年化历史波动率区间8.28%-12.72%的下沿位置，目前call的成交以及持仓量均高于put，反映出市场一定的看涨情绪。不过，国际糖市特别是印度以及泰国增仓压力将在下半年释放，市场看涨高度有限，宽幅震荡思路将引发卖出跨市套利的介入，导致期权价格走弱。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望，等待政策落地

因临池美麦价格大跌的拖累，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，近期维持横盘走势。市场方面，东北港口玉米价格稳定，港口库存开始下降，锦州集港1610元/吨，理论平舱1660元/吨，广东港口散船报价1710-1730元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，粮少价坚，春耕大幕缓缓拉开，华北深加工企业挂牌1690-1780元/吨，价格走软，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定。目前市场更多焦点在抛储底价定价环节，目前市场更多以13年产吉林1300元/吨价格为参考，推断北港合理价格1550元/吨。而且，近期发布的中国增值税改革，将一定程度上降低玉米成本。因此，在政策没有落地之前，多空博弈明显，建议观望。淀粉方面，整体来看目前现货市场价格维持偏强的走势，主要企业挺价惜售心理浓厚，在目前成本与亏损压力下，短期现货市场价格仍将维持偏强走势，价格暂无下行风险，但继续冲高动力也略显乏力。操作上，暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价宽幅震荡，3700元/吨下方存在一定买盘。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

南美大豆丰产持续给美豆带来压力，虽然生猪存栏情况在3月份出现拐点，但需求全面恢复尚待时日，难以支撑豆粕持续上涨，豆粕短期维持区间震荡。阿根廷收割进度已完成16.3%，较五年均值偏慢。国务院常务会议决定推出农产品增值税减税措施，7月1日起，农产品增值税税率将有13%调整为11%，按目前美豆价格计算，豆粕进口或将成本降低50-60元/吨，同时税率的变化可能会使得原计划于6月下旬到港的进口大豆延迟到7月。新作美豆陆续开始种植，南部地区播种进度较往年大幅提前。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，豆粕近期维持盘整行情，期权持仓集中于虚值，标的资产波动性降低，隐含波动率多数下跌，期货多头头寸或有备货需求企业可卖出虚值期权以增强收益。

豆油(Y)

暂时观望

昨夜豆油期价震荡偏强，但目前上方仍承压多条均线。近期豆油现货成交虽好于4月USDA报告发布之前，近期成交较前几天放大，中端库存有所降低，目前国内豆油商业库存为113.85万吨，较上周下降1.48万吨，降幅1.28%。不过，考虑到5-7月大豆到港总2600万吨，同比增13%，下旬油厂开机率将大升，加上国储菜油大量入市，而棕榈油进入季节性增产周期，因此油脂供应充裕，但需求还处淡季，未见明显好转，油脂行情供过于求的格局难以扭转。不过，巴西大豆销售放慢，阿根廷大雨致100万公顷农田受灾，及因播种期展开，美豆展开季节性反弹，油脂跌势已经明显放缓，下方支撑增强。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

昨夜棕榈期价小幅反弹，目前仍受阻于5日均线。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据，马来西亚4月1-20日棕油出口量705,372吨，较上月同期出口量711286吨下降0.83%。近期反弹更多来自于前期的超卖。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产养殖需求启动，3月份水产品总量同比增加4.79%，良好的养殖收益有利于提振菜粕需求，豆菜粕价差进一步缩小。临储菜油已暂停拍卖，但未提货的抛储菜油持续流入市场，市场供应充足，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化。截至4月14日当周，由于油厂开机率大幅提高，沿海进口菜籽库存环比下降7.69%至51.6万吨，菜粕库存环比增加9.04%至54300吨，菜油库存环比增加3.31%至125000吨，郑油高库存下上涨压力较大。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

考虑买9抛1

昨日鸡蛋期价探底回升，近期随现货走弱而重心下移。市场方面，目前产蛋鸡存栏仍处高位，货源稳定，部分地区仍有库存压力，产区鸡蛋外销吃力，南方市场采购量偏少，经销商多谨慎操作，预计明日全国鸡蛋价格或局部走低0.05元/斤左右。上周末，蛋价低位反弹，河北地区反弹幅度最大，鸡蛋供应目前仍显充裕，但2.2元/斤以下的价格明显触发部分惜售情绪，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期5月快速回吐升水，带动9月大幅回落，逆市做多较为困难。考虑到目前9-1价差偏小，亦可布局买9抛1正套。

棉花(CF)

暂且观望

4月20日储备棉挂牌出售29761.271吨，成交率66.78%，成交均价14639元/吨，较前一日下跌135元/吨，折3128级价格15740元/吨，较前一日下跌282元/吨。随着下游消费转强，市场情绪回暖，由于抛储棉中新疆棉的比重抬升，受到市场青睐，抛储成交率有所回升，但抛储持续投放下，供应暂不缺乏，郑棉反复考验16000元/吨压力线。内外棉价差在500-700元/吨区间低位运行，将有效刺激我国棉花内需。7月起，棉花增值税由13%将至11%，有利于降低棉花生产成本。新疆新棉种植陆续展开，受降雨及风沙天气影响，北疆大部分棉区种植时间落后于往年。印度气象部门发布长期季风预报，降雨预测显示正常。操作上建议暂且观望。