【研报要点】

1、 在2016年A股依旧低迷的背景下，部分新三板公司却出现了很多牛股走势，其成交活跃，逆势而行。

2、2017年牛股所处行业中，科研、信息技术比例明显增多，与2016年多为制造业有所改变。

3、新三板在线研究中心总结出的牛股共性：细分行业龙头或领先地位、与热点概念板块接轨;业绩亮眼及高成长，具有转板预期;估值较低;资本运作积极;政策风口。

4、6家企业有望延续股价神话：博雅科技、纳克诺尔、维泰股份、光维通信、亚世光电、东方碳素。

一、引言：多只牛股逆势而行

2016年，新三板挂牌企业数量剧增，从年初的5,052家，到年末的10,097家，整整翻了一倍。然而市场行业却持续低迷，三板成指和三板做市指数全年下跌16.23%、22.66%。

但同期新三板部分公司却出现了不少牛股神话，其成交活跃，逆势而行。例如电联股份、穗晶光电，分别于16年实现涨幅高达329%、303%;同时2017年至今延续涨势。

那么为何牛股能够逆势而行?未来能否继续神话?本次新三板在线研究中心梳理了2016年的牛股与2017年至今的牛股，进行分析对比，深挖牛股们的共性和成长逻辑。

二、2016年牛股特征

由于目前新三板市场的流动性较为匮乏，股价有时并不能完全体现企业的价值，因此我们设置了相关条件，筛选出市场交易活跃、股价可以作为参考依据的股票。

1、2016年牛股65%为高端制造业

经过筛选，共有58只股票符合条件，我们将其作为本文牛股的研究样本(见附录)。其中做市32家，协议26家。

从市值上看，58只16年牛股中，总市值超过10亿元的有34家，超过50亿元的有3家，分别为君实生物(74亿元)、贝特瑞(70亿元)、科顺防水(51亿元)。

从行业来看，58只16年牛股中，其中制造业38家，占比65.52%，科研、信息技术11家，占比18.97%。

在涨幅前十的牛股中，除了创泽信息证监会行业为信息技术外，其余9只股票均属于制造业。

2、17年科研、信息技术牛股比例明显增多

经过筛选，共有113只股票符合条件(见附录)。其中做市81家，协议32家。从市值来看，超过10亿元的有38家，市值超过50亿元的有3家，分别为中科软(69亿元)、圣泉集团(69亿元)、科顺防水(68亿元)。

从行业上来看，113只17年第一季度牛股中，制造业63家，占比55.75%;科研、信息技术29家，占比25.66%。相较16年，科研、信息技术牛股比例明显增多。

在17年第一季度涨幅前十的牛股中，有4家所属的证监会行业为制造业，3家属于科研、信息技术业，2家为环保企业，1家为教育机构。相较于2016年的牛股，可以发现科研、信息技术业牛股市场表现提升明显。市场关注度不再集中于制造业。

三、16年、17年第一季度牛股对比分析

那么是什么造成牛股的股价飙升?它们究竟能涨多久?本次新三板在线研究中心通过对比16年、17年牛股，总结出其逻辑与共性。

1、14家“常青树”连续高涨

综合16年与17年第一季度牛股，我们发现14家企业重合，其自16年至17年一季度股价持续上涨，可谓“常青树”。

总览这14家16年、17年第一季度牛股。新三板在线研究中心发现：

(1)多数牛股集中于高端制造、智慧城市概念

从行业上来看，上表14家企业多集中在先进高端制造、智慧城市等概念，且多为各自行业内的龙头企业;同时多数制造业企业正经历业务转型，从传统的研发、生产、销售逐步转型为提供整体解决方案和服务的第三产业企业。

(2)14只牛股全部符合创业板IPO要求

转板预期是新三板股票股价爆发的重要因素之一。根据2014、2015、2016年的财务数据，14只牛股全部符合创业板上市要求，其中目前已登记IPO辅导的有7家。此外，科顺防水已于2017年3月3日获得创业板上市的申请受理。

(3)高成长、低估值

从基本面上看，高成长、低估值也是影响股价爆发的关键因子，多数牛股在经营能力、成长性等方面都有极大优势。经过统计，14只牛股平均市盈率为27倍。

例如穗晶光电在2016年、2017年年初至今累计涨幅高达404.55%，其主营为背光LED器件和背光灯条模组，并已进入国内众多一线品牌厂家的合格供应商名录。公司于2016年7月19日登记上市辅导备案，并于2016年上半年实现营收1.2亿元，净利2,021万元，同比增长分别为70%、173%，当前公司市盈率为21倍;而LED上市公司的平均市盈率为60-70倍，是穗晶光电的3-3.5倍。

(4)10家企业融资总额达16.49亿元

14家牛股中，10家企业自挂牌以来共实施完成28次融资，融资总额达16.49亿元，平均每家企业融资额为1.6亿元。而在新三板11,079家企业中，4,549家企业自挂牌以来共实施6,981次融资，融资总额为3,025亿元，平均每家公司融资额为6,649万元。

可以看出，积极的资本运作推动公司进一步发展从而实现业绩增长，这也是股价上涨的重要因素。

2、17年牛股变化——新兴行业崛起，对接热点概念

去除2016年重复的牛股，17年新增牛股共有99只。从细分行业和概念板块来看，95%以上的2017年新增牛股均被高端制造、智慧城市、环保、物联网、新材料几大新兴热点行业覆盖，且均入选“精选层”概念。

此外，牛股多数为细分行业龙头的企业，产品市占率高。例如2017年第一季度实现涨幅173%的艾融软件，其为互联网金融智能化的龙头企业，依托智慧城市的发展和自身强大的技术能力，于2016年实现了良好的市场拓展。其他牛股如菱湖漆、圣泉集团、大汉三通等企业都在各自细分领域占据了龙头和领先优势。

3、低价定增拉低公司股价

新三板在线研究中心发现，2016年牛股中有5家企业于2017年年初至今跌幅超过15%;分别为文广农贷、中天羊业、拓美传媒、坤鼎集团、快乐沃克，其跌幅为65.23%、20.22%、20%、19.60%、15.24%。

新三板在线研究中心调查后发现，从公司事件上来看，中天羊业、拓美传媒、快乐沃克在下跌区间起始时间前后均发布了较低价定增(市场价的6至8折)，而坤鼎集团则在下跌区间起始时间前后涉及赔偿款高达5,750万元的诉讼。

从业绩角度来看，快乐沃克、文广农贷业绩未能兑现，两者最新一期财报营收均出现下滑，而其中快乐沃克实现净利于16年下滑1,031%。

总之，业绩的无法兑现与低价定增的发行“阻碍”了牛股继续的脚步。

四、牛股共性总结

通过对比，新三板在线研究中心发现，随着互联网的渗透和新兴行业的崛起，投资者们的投资逻辑在逐渐转变，更多将是关注公司的产业地位和成长预期。

我们总结出牛股们的共性，以供投资者选股时参考。

五、潜力公司一览

通过我们总结出的连续高涨牛股的共性，新三板在线研究中心从2017年牛股中精选出6家潜力公司，有望继续股价神话。

1、博雅科技(430082.OC)——物联网+军需供应商

公司主营是为公安、部队、安监、民用等领域提供先进的智能产品及智慧解决方案。

公司是2016年度在国内二代证领域多功能终端市场占有率排名第一，同时还是中国人民解放军总装备部武器装备采购供应企业。

公司的业绩在2016年行业整体经济不景气的大背景下，依然取得了较好的表现，于2016年实现营收、净利为4.1亿元、2,036万元，同比增长分别为217%、94%。

2、纳科诺尔(832522.OC)——新能源汽车+高端制造

公司是一家销售高精密粉磨电池极片原材料的辊压机设备公司，对接的下游客户主要是锂电池生产商。公司的锟压机占据行业龙头地位，技术是国内第一，目前市占率为30%。

2016年，新能源汽车行业发展迅速，锂电池生产企业投资速度加快，公司也积极拓展业务，实现了业绩的跨越式增长。公司于2016年实现营收、净利为1.82亿元、2,214万元，同比增长分别为81%、99%。

3、维泰股份(831099.OC)——一带一路+环保+15.4亿元PPP项目

公司是新疆城市基础设施建设行业的领先企业，也是新疆最大的园区项目建设施工建设企业。公司拥有完善的产业链，主要分布在房产开发、轨道交通、园林景观、新型环保材料、养老产业、绿色节能装配式建筑等领域。

公司先后共发行3次定增，合计募资5.96亿元。

2016年3月，公司中标15.4亿元的乌鲁木齐经济开发区2015年政府投资计划实施PPP项目，预计将对公司2016-2017年的经营业绩产生积极影响。同时，公司已有4个项目列入经开区PPP项目库。

公司于2016年实现营收、净利为8.16亿元、5,348万元，同比增长分别为24%、47%。

4、光维通信——5G概念+国内通信测量市场第一

公司主营为光通信网络部署及检测，同时增资5000万于子公司，转型跨境电商，双轮驱动。

公司是国内光通信测量细分市场第一，同时积极拓展新业务进入智能电网领域。

公司于2016年实现营收、净利为2.72亿元、1,611万元，同比增长分别为39%、39%。

5、亚世光电(832840.OC)——LED +IPO概念+半导体政策扶持

公司是国内液晶显示屏领域领先企业，拥有2条国际领先水平的液晶显示屏生产线和8条光电显示模组生产线。在TN/STN液晶显示屏及模组产品领域拥有明显的竞争优势。

公司于2017年1月20日进入IPO辅导阶段。

目前液晶显示行业处于持续增长的态势。公司于2016年实现营收、净利为3.98亿元、7,927万元，同比增长分别为4%、21%。

6、东方碳素(832175.OC)——新材料+2000吨锂离子电池碳负极材料项目

公司主营为特种石墨制品、锂电池正、负极材料的生产销售、石墨烯的应用研发。

2016年9月，公司拟建设年产2000吨锂离子电池碳负极材料项目，目前已生产出部分产品并交给客户检验试用。此外，公司智能化、立体化、全工艺、流水线式的高纯石墨生产线也于2016投入运营。

公司于2016年实现营收、净利为1.46亿元、2,054万元，同比增长分别为53%、45%。

附1、2016年度牛股一览

附2、2017第一季度牛股一览(2017-1-3至2017-4-12)