韩文辉：感谢高子剑先生的分享。主题演讲告一段落，下面进行圆桌论坛。今天是以分析师的名义开了大宗商品市场综合性研讨会，这个过程中，方星海副主席在郑州商品交易所会员大会上提出了期货市场的建设，与实体经济风险管理需求相适应、规范开放有竞争力的市场，包括上午的致辞中大宗商品市场看中国的说法。大宗商品的快速上涨已经成为影响浙江企业发展的难题，从目前的整体金融监管形式上看，都属于强监管，对期货市场来说是鼓励、创新、服务实体经济的。大宗商品的市场是国家战略，我们的期货市场是承接国家战略，对大家来说都是难得的。

下面请圆桌论坛的嘉宾登场，他们是：

浙商期货研究所总经理 徐文杰

徽商期货研究所所长 贺赞辉

方正证券首席金融工程分析师 高子剑

宏观经济专家 洪江源

香港交易所市场发展科大宗商品及LME业务发展部主管 张墨阳

韩文辉：今天最后一个环节，现场聊一下他们对大宗商品的认识和深刻见解。首先请洪江源说说，在供给侧改革背景下如何发挥优化定价机制的作用，具体的市场定价怎么发挥作用？

洪江源：我指出个人的意见，我在产业和企业贸易、投资、相关期货行业都有经验，2017年最难，市场没有导向性，供给侧不确定。对企业来说，2017年更多是分化，在分化的过程中，2016年大家感觉到盈利很好之类的，对未来期望值太高。我认为2017年期望值应该降低。第二，金融工具使用的时候会更组合，2016年是单边的，在供给侧的过程中，保证大家都谈方向，我认为谈方向很不容易挣钱。我是做宏观的，今年利润来自于细节，而不是主方向，主方向只是一个参考。在这样过程中，只有对市场具有穿透性理解和有深刻认识的人，今年才能把握这个机会。特别是供给侧，国家也不是随便出一个政策，他的意图，所有的东西了解了才能知道未来的市场朝哪个方向。

韩文辉：刚才洪总讲了2017年的价格跟2016年肯定不一样，没有明确的趋势。目前供给侧改革情况下，国家在货币层面如何配合供给侧改革，有没有什么预期和看法？

洪江源：我觉得最难的，最容易产生效果的过去了，未来不是很容易产生，现在的期望值上希望来一个立竿见影的。第二，今年进入货币政策，这个货币政策是大规模监管，会营造紧收的周边环境，对整个金融的抑制，在各个行业会表现很明显，不管是股票债券还是商品市场，因为资金紧了，总是不好的。按照我的判断，要持续到明年的三季度。持续了这么多年是持续收紧，除非经济很差。所以我认为是偏紧的。

韩文辉：感谢洪总的深刻讲解。下面请贺所长谈一下，人民币汇率、资产改革等方面做一下展望。

贺赞辉：去年供给侧改革来了一波大牛市，货币贬值很厉害，如果外储到了3万亿以下，如果不控制的话，会很快地下去了，这对整个国家的经济来说是很重要的危险，在这样的情况下，黑色系和房地产都有压制作用。价格上涨以后，人民币贬值的预期会强化。今年年初以后，钢铁行业也会还好的时候，是怕黑色上涨，房地产的监管政策也是怕上涨，上涨以后对变化有很大的作用。现在为什么要做金融监管？都是一个大盘子，从货币、价格可以把价格联动看得更好。从个人角度来说，黑色跌到2500以下，供给侧改革是失败的，所以这种情况下，今年的大宗商品很有可能是宽幅振荡之年，大家可以验证一下。涨跌都是有压力的，最好是稳定中进行市场竞争，市场波动会大，幅度不会很大。

韩文辉：也就是说，我们供给侧改革可能是使我们的商品价格在一个区间里，第一要保障企业涨过头，第二也不要跌过头。

贺赞辉：跌过头或者涨过头都不太好，要理解国家政策，理解主要的态度，政策是非常重要的，做分析师不懂政策是很难理解后面的意图。

韩文辉：今天下午的主题演讲几位专家从钢铁、农产品、能化做了行业的分析，你认为今年供给侧改革肯定要进一步深化，对投资者来说，有哪些投资机会？

贺赞辉：这个问题很有意思，今天听了李处长讲的玉米，玉米和玉米淀粉的供给侧改革的农产品是比较看多的机会，而且长期来说，很有可能是比较好的机会。玉米和玉米淀粉的持仓量起来了，成交量活跃了。首先它是历史性的价格比较低位的，非常有投资价值。1600的玉米能坚持几年？三年以后估计到1800、1900，玉米淀粉的价格就更低了。还有价差结构，9月玉米和玉米淀粉的价差有50个点，本来是高的，现在已经有100块钱的变化。我认为行情是可以期待的。政府支持，有大的主题背景，价格比较低位，价差机构比较合适，玉米淀粉的价格有希望来一波行情。农产品这个东西，涨高了，国家会打压的，低了，国家会保护的，不会很快地涨，会慢慢地涨。最重要的是基本面，基本面是利好的，前面是亏损的，后面是盈利的，是有钱可赚的。一定要有长线投资的思维，否则还是基于行业、投资，也要注意风险控制，风险控制没有做好亏损了是比较可惜的。刚才台湾的高总讲的持仓，做一个聪明的投资者，拿不准的话，是很难赚钱的。

韩文辉：今天的主题感觉大家的认识都比较一致，从上午领导讲的不确定性因素增加。下面请高总讲一讲，刚才说的量化交易好像没有说完，量化交易在大宗商品市场应用前景中，你来分析分析。

高子剑：量化交易对大宗商品市场有影响。他们确实是做跟钢有关的东西，确实对里面的行情了解、供求关系很熟，但是一旦变为金融产品的时候，就具备了很多的金融数据。像我们做期货的人都知道所谓的强平线，到强平线的时候，价格出现的运用肯定不是跟供求关系有关，就像大家快强平的时候要追缴，不管三七二十一一定要追缴。我觉得在这些年里，各位会开始发现有越来越多本身不是在大宗商品产业链里面的，但是既有量化投资的方法，在大宗商品市场里赚大钱。这是对量化投资在大宗商品上的影响，这个前景是很广泛的。

韩文辉：在大趋势没有的情况下，各位都说2017年的趋势没有，这时候可能是量化交易大显身手的时候了。量化交易在大宗商品市场还是大有可为的。感谢高总的分享。下面请张墨阳张总介绍一下，这次主题叫大数据，刚才讲的是融合，那大数据方面对传统的大宗商品市场格局有什么影响？

张墨阳：除了交易数据、会员数据、持仓数据等等，从我的角度看，数据某些程度上可以反映出过去一段时间整个行情的变化。港交所是全牌照的交易所，有指数、股票、商品，从我们的角度看，在过去的半年多时间里，存在的很明显的博弈预期、消化预期到现在，后面通过大数据分析，一定会有预期外的事件出现。刚才问到的，更多的可能是2017年市场的投资机会在哪里，从我们的角度看，商品领域会更多的会关注基差，其他领域关注持仓者的比例。去年是供给侧改革也好，其他的也好，是预期生成的区间，是单边的行情。以黑色为例，大幅的宽度振荡。后来整个的基差到了比较大的程度，不太利于投机者再去推动行情框架了。那是预期消化的过程。从最近来看，人民币期货波动变得非常小，从货币的角度，大家又都没有框架，谈不上大数据，我们可能会是预期外的事情，包括从基差的角度分析实体产业需要不需要更多的产品。因为缺货的时候都缺货，基差上窜下跳，我们会更多地关注基差。我们会比较关注天气，现在没有跟天气、农产品相关的产品，但是从商品的角度看，觉得天气会有预期外的事。

韩文辉：交易所是大数据的汇集地，高总从外部分析，交易所从内部分析。我们今天是围绕供给侧来看待，在供给侧改革过程中能够提供什么样的服务？怎么样引进投资者的参与，服务于供给侧改革。

张墨阳：其实供给侧改革从我们的角度看国策，所谓的国策服务的是实体经济，从境外交易所角度说，我们是中国大陆市场和国际市场的缓冲区，国内投资者想出口，由于文化、语言等等不便利，可能香港会是首选之地。从这个角度来说，香港是一个缓冲区，从地理位置、文化来说是提供了缓冲区。从交易所来说，我们觉得中国的投资者、投资机构、实体企业，可以在主场、客场服务。真正服务中国的实体企业，既可以在主场领域，也可以在客场领域。我们通过流量的合作，包括产品的合作，从这两个方面，我们会积极地跟国内的期货交易所配合，共同做这个市场。

刚才提到供给侧改革，我们觉得供给侧改革围绕着进出口、实体企业，我们还是希望在这方面多做一些文章，给大家提供单一产品、多产品、多渠道，时间上的便利，包括期权。

韩文辉：包括大陆的交易方式也都从港交所学习，港交所通过供给侧改革还是大有可为的。徐总作为今天的地主，我有一个问题请徐文杰徐总回答。房地产炒得比较热，2017年房地产市场你怎么看？在供给侧改革背景下，大宗商品的走势有哪些影响？

徐文杰：我觉得现在对国内房地产市场看法最明确的是习大大，他已经说了房子是住的，不是炒的，年初的时候也在讨论，房地产对今年的影响的时候，第一，对今年的房价不要太乐观；第二，对今年的房地产投资不要太悲观。不要太乐观，因为习大大作为非常强势的中央领导人，至少能管五年。现在我们需要关注的是低点，今年以来，房地产的市场市场势头还这么强，我们认为这么大的力度，对市场的预期会有打击。

韩文辉：徐总讲了中央定调了，房子是住的，还是炒的，大家都没有想到，房子这么大的标的，流动性这么差，也没有房地产交易所，房子成了大家的金融工具了。凡是讨论金融的，大家都要讨论一下房地产，可见房地产对我们国家的经济影响很重要。因为时间的关系，我想各位嘉宾最后用一句话围绕我们今天的主题作总结。首先请洪总。

洪江源：2017年对整个商品市场，我认为是悲观，就是工业品，这是我的思想。

贺赞辉：我对大宗商品的看法是不要太悲观，也不要太乐观。

高子剑：各位一定要相信在现在的时代，数据是有用的，这个数据会帮你赚钱。

张墨阳：我觉得在商品市场还是应该从实体企业的角度更多地关注实体企业关注的指标，做好准备，一定要做防备的措施。

徐文杰：我们之前认为大宗商品是前高后低，现在看可能认为是前低后高。

韩文辉：各位专家都给出了明确的观点，观点有相同的，趋同的，差异的，市场才有机会赚钱。本次大会到此结束！散会！