按照上市规则，上市公司的募投项目都应该以公司主营业务为主，然而，还是会有一些企业IPO时打着发展主业的旗号，却有着另类“圈钱”的嫌疑。亿嘉和科技股份有限公司（以下简称“亿嘉和”）就有着“明修栈道，暗度陈仓”的味道，公司募集资金中的绝大部分用于建设两栋11层大楼。但是从诸多方面来看，亿嘉和募资建设高楼的逻辑似乎并不充分。

以扩产能的名义建楼

亿嘉和主营业务是为电力系统提供以巡检机器人及数据采集处理为核心的智能化产品和服务，公司此次拟在上交所公开发行股票不超过1754.39万股，拟募集资金约5亿元。

5亿元募集资金将投资两个项目，分别是约2.69亿元投入智能巡检机器人集成测试中心项目，约2.32亿元投入智能化产品与服务研发综合楼项目。

不过从两个项目具体内容来看却另有蹊跷。诸如，在智能巡检机器人集成测试中心项目中，募投项目主要是建设一栋集成测试中心楼。集成测试中心投资预算约为2.69亿元，全部拟通过上市募集方式获得。 其中包含建筑工程费约1.04亿元、设备投资约1.04亿元、安装工程费176.9万元，工程建设其他费用2699.2万元（其中含土地使用费1323.8万元）、 预备费1179.3万元、铺底流动资金2106.2万元。

集成测试中心项目中，亿嘉和计划使用募集资金约2.69亿元建设11层共计2.2万平方米的集成测试中心，引进进口设备15台（套），购置先进的国产设备269台（套），形成400台（套）室外机器人、2000台（套）室内机器人的组装测试能力，实现年新增销售收入8.544亿元。

第二个募投项目智能化产品与服务研发综合楼则是计划使用募集资金约2.32亿元，建设11层共计2.2万平方米的研发综合楼，其中7层用做研发、1层用做展示及会议、1层用做培训，2层用做办公。

在约2.32亿元的投资中，建设投资共计约2.27亿元，铺底流动资金500万元。建设投资包含建筑工程费约1.17亿元、设备购置费6844.2万元、安装工程费116.4万元，工程建设其他费用2976.2万元（其中含土地使用费1323.8万元与软件购置费445万元）、预备费1080.7万元。

不过，不同于智能巡检机器人集成测试中心项目，亿嘉和表示，智能化产品与服务研发综合楼建设内容不直接产生效益。

综合看来，亿嘉和的募投项目主要是建设两栋楼，然后购置相关设备扩大产能，属于以扩大产能的名义建楼，增加公司的固定资产。公司目前的办公场所是租赁的。建楼可以减少公司租赁费用并增加产能，表面上符合逻辑，但是实际上必要性并不充分。

逻辑不充分

亿嘉和建楼买设备的主要目的就是为了扩大公司主营产品的产能，其中包括室内机器人和室外机器人的组装测试。但是实际上，从公司近年来表现看，亿嘉和目前的产能利用率比较低，产能严重过剩，没有继续增加产能的必要。

据亿嘉和招股书显示，亿嘉和2015年和2016年室内机器人产能分别为150台／年和600台／年，但是当期的产量则分别为64台／年和277台／年。对应的当期产能利用率分别为42.67%和46.17%。室外机器人2015年处于研发试生产阶段，产量为17台/年；2016年形成产能为100台／年，2016年产量则为零。

亿嘉和产能利用率和公司的销售模式有关，亿嘉和以销定产的生产模式决定了公司产能利用率主要取决于当期在手订单数量。一般而言，室内机器人每年根据各网省公司需求进行多次招标，公司依照交货顺序科学合理地安排生产;而室外机器人则每年下半年由国网统一招标，次年安排生产。

对于为何2016年室外机器人产量为零，亿嘉和解释称，“2015年亿嘉和室外机器人处于研发试生产阶段，所以2015年不计算产能。2016年，亿嘉和在11月中旬中标54台室外机器人，截至2016年12月31日，该产品产成品为零，导致当年产量为零；随着中标合同的执行，该批订单预计2017年6月左右完成交货，期间公司室外机器人产能将有效释放”。

2016年时亿嘉和室内机器人在600台／年的产能下，实际上只生产了277台，但是公司此次却又要通过募投项目将该产品产能扩充2000台／年。室外机器人中标才54台，却又要扩大产能400台／年。

据亿嘉和招股书显示，此次募集资金投资项目合计新增固定资产和无形资产投资约为4.42亿元，约占总投资金额的88.32%。上述投资项目建设过程中以及建成达产后预计每年新增固定资产折旧和无形资产摊销合计2837.05万元，如果新增产能无法消化，则固定资产折旧对于公司业绩来说也是一个压力。

公司员工规模不匹配

亿嘉和已经在2016年1月、4月分三次支付出让金合计5805万元，购买了位于中国 （南京）软件谷杨家坟C1、C3地块使用权，土地出让面积为42975.97平方米，土地用途为科研用地，土地使用权的转让年限为50年。公司此次IPO拟建设的两栋楼就将在这块地上兴建。

公司也表示，如果募集资金不足，公司将通过自筹资金完成兴建，显然建设两栋楼，除了放置设备外，最终还是要有人进去办公，不然就成了空楼。

不过就目前亿嘉和的规模来看，显然现在的员工人数与两栋11层共4.4万平方米的高楼不相匹配。据亿嘉和招股书显示，公司2014年末、2015年末及2016年末，员工总人数分别为97人、183人和199人。

2016年199人规模的亿嘉和主要办公研发场所租赁的是南京宁南房地产开发有限公司旗下的房产，租赁面积共12963.02平方米，租赁日期为2015年8月1日至2019年7月31日，前两个租赁年度租金为66元/月/平方米，后两个租赁年度租金为69.96元/月/平方米。

也就是说，按照现在的亿嘉和员工规模，12963.02平方米的办公场所就完全能满足公司人员的办公，完全没有必要建设两栋2.2万平方米的高楼。不过亿嘉和董秘办相关工作人员在接受北京商报记者采访时表示，“未来公司会招人，新建的楼不会成为空楼”。

但是当被问及公司产能利用率如此低的情况下，购买大量装备扩充产能的逻辑时，亿嘉和董秘则一直以忙为缘故没有给予回复。

客户单一制约产能

亿嘉和产品主要以客户订单为前提条件，如果订单量能保持着高速增长，那么产能大幅扩充还有被消化的可能，但是亿嘉和又存在着一个问题，单一客户依赖性较高。

据亿嘉和招股书显示，2014年、2015年和2016年，公司对前五大客户（按同一控制口径）的销售额合计占公司销售额的比例分别为99.91%、99.19%及99.17%，客户较为集中，公司表示，原因主要与电力行业特有的经营模式相关。

前五大客户中国家电网公司排在第一，其中尤其以同是在南京的国网江苏省电力公司为首，数据显示，2014年、2015年和2016年亿嘉和向国网江苏省电力公司的销售额分别约为5828.5万元、1.23亿元和1.71亿元，分别占到公司营业收入的比例为53.11%、64.69%和65.29%。

从亿嘉和财务数据可以看到，公司2014-2016年分别产生营业收入约1.1亿元、1.9亿元和2.62亿元，2015年和2016年同比分别增长约73%和38%；同期分别实现归属于母公司所有者净利润约为967万元、1351万元和5486万元。2015年和2016年同比分别增长约39.7%和306%，显然2016年业绩出现了大幅度的增长，这主要和对国网江苏省电力公司销售额大幅增加有关。

北京一位券商人士接受北京商报记者采访时表示，“单一客户依赖度较高意味着公司的订单量增加途径的单一，必须要靠这个大客户，但是对于相同客户，每年的订单持续大幅度增长则必须要有一个好的市场环境”。

目前亿嘉和所在行业已经出现竞争加剧的现象，从亿嘉和可比上市公司科大智能的毛利率变化来看，科大智能工业生产智能化产品毛利率2015年开始出现了连续下降，对于毛利率下滑的原因，科大智能的解释为，“在国家总体经济形势下行和电力自动化行业市场竞争进一步加剧的背景下，导致营业成本较上年同期增幅较大，毛利率有所下降”。