报告要点

事件描述

星宇股份跟踪报告。

事件评论

下游客户一季度表现良好，支撑公司业绩。1）主要客户一汽合资一季度表现较好：一汽大众一季度完成销量34.6 万辆，同比增长10.3%；一汽丰田完成16.3 万辆销量，同比实现7.3%增长。相对于行业仅3%增长，表现较好；2）自主新客户势头强劲：公司配套传祺前灯产品，一季度传祺销量实现68%增长，强势依旧，带来新的增长。

产品、客户、技术全面提升，量变转向质变。1）结构优化，公司前照灯占比持续提升，2016 年H1 签订奥迪前照灯和大众两款前照灯等多项开发任务，后续增长依然可期；2）客户提升。进军高端车企，星宇股份从自主奇瑞起步到配套一汽大众等，目前已经踏入挺进豪华车型的新阶段，成功进入奥迪和宝马配套体系；3）产品升级。公司已研发AFS可变大灯并与传祺配套。新一代ADB 大灯承载未来智能驾驶辅助功能，目前已经与凯翼汽车进入合作研发中。LED 车灯也与松下签订合作协议，进一步提升技术能力。

初试智能网联，汽车电子战略依然不变。公司投资江苏物联网加码V2X，初试智能网联。目前车灯行业科技含量逐步提升背景下，公司进一步踏入汽车电子提升自身整体实力是关键战略。后续有望在汽车电子上进一步布局。

产品结构优化及车灯高端化仍保持良好， 大力拓展汽车电子战略依然不变 , 维持“买入”。1）公司产品优化路径“其他灯→后组合灯→前向大灯”的趋势进一步加速，前向大灯占比不断提升，同时挺进高端客户及推出AFS、ADB 等智能大灯；2）完成定增募集15 亿，其中投向汽车电子和照明研发中心7 亿。后续不排除以外延方式进一步拓展汽车电子。预计2016、2017、2018 年EPS 分别为1.34、1.65、2.08 元，对应PE 分别为28X、22X 和18X。

风险提示： 

1. 下游销量不及预期；

2. 产品升级需求不及预期。