事件： 公司发布 16 年年报，公司实现营业收入 9.7 亿元，同比增长22.33%；归属于上市公司股东净利润 1.33 亿元，同比增长 20.37%，扣非后净利润 1.12 亿元，同比增长 14.9%， EPS 为 0.34 元。

华南生物销量增长明显禽流感新品储备支撑业绩增长

16 年公司禽用疫苗实现收入 4.54 亿元，同比增长 30.58%，其中灭活苗销量增长约 82%，增量主要来自于子公司华南生物禽流感 H5 系列疫苗销量增长， 16 年华南生物实现净利润 4272 万元，同比增长 112%，华南生物在禽流感疫苗技术竞争优势突出，同时公司与华南生物充分发挥区域互补优势，华南生物业绩增长迅速。公司研发新品禽流感(H5N2 亚型， D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书， 新品上市有望支撑业绩持续增长。

宠物医院并购整合继续推进

2016 年 9 月公司对瑞派宠物增持后合计持有 16.52%股权，截至 2016年末瑞派旗下宠物医院共 105 家，营业收入 1.4 亿元。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源，上市公司主要提供资金的支持，我们认为未来上市公司将会提高对瑞派的控制权，为瑞派的扩张提供更多资本上的支持，预计 17 年宠物医院连锁门店数量持续增长。

17-19 年业绩分别为 0.42 元/股、 0.56 元/股、 0.74 元/股

公司控股子公司华南生物禽流感 H5 疫苗优势明显， 新品禽流感(H5N2亚型， D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书，将成为重点产品， 猪用疫苗新品储备有望支撑业绩持续增长， 预计 17-18 年 EPS 为 0.42 元、 0.56 元，给予“买入”评级。

风险提示： 产品销售不达预期； 禽流感疫病风险。