上周五，笔者从行业人士手中转获文件（据说为乳制品协会传出）。文件主要内容如下：

商务部拟对配额外食糖进口在50%关税基础上再加征特别关税，时间自今年某月开始，期限三年，第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。就此征求行业建议……

此次保障措施是对配额外进口再加征特别关税；部分发展中国家不适用加税措施……

由于时间紧急，请于下周一中午前将意见及理由发至……

得到消息后，笔者立即向多家糖厂及行业人士求证。其中南方糖厂多位领导普遍反映没有获得这一消息。国际贸易行以及中粮内部人士均表示已获得该文，而且文件将在本周五（4月28日）正式发布。

由于没有商务部正式发文，所以笔者不能百分百确认该消息真假，但从行业人士以及期货市场表现看，该消息为真的概率极大，投资者要密切关注文中的几个要点：

特别关税

包括报复性关税、反倾销税与反补贴税、保障性关税。特别关税是指在特定情况下一国政府为保护国内民族产业或维护民族尊严，针对特定的或来自特定国家的进口货物在一般进口关税之外加征的一种临时进口附加税。

关税调整并不符合预期。在去年9月的《调查申请书》中，申请人希望配额内关税从15%增至32%，配额外关税从50%增至105%。而该文件中并未对配额内关税做出调整，配额外关税调增逐年递减--117%、110%、95%。加工糖厂对比意见颇大，因该文件仅对配额外食糖关税做出调整，这是一种歧视性政策，很明显，这个过程仅有中粮可以获益。

按照周五美原糖7月合约16.47美分的收盘价计算（其它条件不变），50%关税下的巴西糖进口价格是5558元，若增至117%，配额外成本将升至7884。若国际糖价反弹至20美分，新的配额外价格将跃升至9200-9400元。反过来计算，若国内糖价稳定在7000元，那么17/18榨季国际糖价跌至14.5美分以下才能打开配额外进口窗口。

即使笔者判断关税政策实施将伴随许可证制度的退出，但以此价格计算，庞大的加工产能将面临长时间的无米下锅，行业面临洗牌。

文件关于“部分发展中国家不适用加税措施”给市场留下一丝悬念。众所周知，我国的主要进口国巴西、泰国、危地马拉都是发展中国家，澳大利亚、韩国虽然属于加税范围，但规模小到可以忽略，但如果巴西、泰国不加，该政策又失去了意义，所以目前看该表态是为危地马拉量身打造。

对产业的影响

首先，从发文的对象看，政府更关注下游的成本接受能力，而并未关注精炼糖厂的生存状况；

其次，关税调整的最直接影响是走私，调高关税的同时政府还是要不断提高走私商的犯罪成本；

最后，政策的间接影响是高概率拉大替代品之间的价差，有效激发玉米的需求，符合玉米去库存的大方针。

交易建议：激进投资者可逢低做多。由于配额内关税未作调整，所以笔者维持16/17榨季进口350万吨的判断（200+150）。考虑到远期国际糖价的压力，17/18榨季的走私规模将重新放开，进口或将跃升至450万吨（250+200）。

即使如此，由于产量回升不足，17/18榨季库存消费比将继续回落，降至6个榨季低点的38.3%。根据经验，国内糖价将继续攀升，本轮的高点或推迟至今年4季度或明年初。

尽管传闻成真的概率很大，但建议投资者仍需等待政策的最终发布再做决断，激进投资者可逢低布局。