事件:公司发布16年年报和17年一季报,16年实现收入55.97 亿元,+14.17%,实现净利润4.89 亿元,+115.52%,EPS0.89 元;17 年一季度实现收入9.67 亿元,-23.09%,实现净利润1.57 亿元,+42.62%,EPS0.23 元。

天伟化工盈利强劲,节水业务、番茄酱业务及资产减值拖累部分业绩。2016 年氯碱行业景气度高升,天伟化工实现净利润6.95 亿元,同比大幅增加83.86%。节水业务在下半年出现了较大的亏损,参股子公司天业节水16年亏损了5733.86 万元;番茄酱业务方面两个子公司天业番茄和天达番茄的业绩也延续了2015 年的低迷;另外公司在年报中计提了固定资产减值准备合计6434.32 万元。综合来看,天伟化工目前是公司业绩最主要的支撑。

特种树脂盈利稳健,节水业务有望绝地反弹,集团规划建设百万吨乙二醇项目。普通PVC 树脂价格从去年1 月底开始出现了大幅的滑落,但公司生产的特种树脂供需格局好,盈利情况可观,其中糊树脂价格目前依然超过8000元/吨;烧碱价格当前处于历史高位,固碱价格达到4000 元/吨,液碱价格超过3000 元/吨,单吨盈利非常可观;电石和发电业务因为具备资源优势,成本低,将一直保持较好的盈利。节水业务是公司今年重点突破的业务,公司将积极参与兵团南疆300 万亩高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,盈利能力有望大幅提升。此外据报道,天业集团规划了年产100 万吨合成气制乙二醇项目,此举将继续提升集团公司在煤化工领域的影响力。

估值与评级。预测公司2017-2019 年净利润分别为7.32 亿、7.92 亿和8.82 亿元, EPS 分别为1.05 元、1.14 元和1.27 元,对应PE 分别为12.45倍、11.50 倍和10.33 倍,给予“买入”评级。

风险提示。原材料及产品价格波动;节水等其他业务持续亏损。