喜临门(603008)

事件：

公司今日公布年报，2016年实现营业收入22.17亿元，同比增长31.39%，归母净利2.04亿元，同比增长6.88%。

评论：

1、内销发力是主要收入增长来源，多渠道倾力打造自主品牌

16年公司内销、出口业务收入分别增长39.84%、14.81%，内销收入占比进一步升至历史最高71.7%，是主要收入增长来源。自主品牌业务策略由渠道管理转向终端管理，改善门店形象、优化产品系列，新开门店250家，并多次举行主题营销活动，带动民用家具业务实现30.15%的增长。长期来看我们认为以喜临门为代表的品牌床垫企业，将享受消费升级、城镇化率提升等带来的行业规模扩张，以及市占率持续提升的红利，增长有望加速。整体毛利率因原材料成本上涨而下降2.63个pct至36.98%。4Q单季来看，收入增长33.2%，毛利率同比下降6.16个pct拖累净利下滑26.06%。

2、影视版块转型调整期，拓展一线卫视和网络市场

晟喜华视于2016年度共有5部上星剧在9个卫视台播出，播出量排名全国第五。影视版块16年收入增长34.91%，实现扣非净利8,432万元，完成承诺净利润的91.66%，主要原因在于二三线卫视广告明显下滑，电视台版权采购能力下降。为应对行业变化，16年晟喜华视把主要市场转到一线卫视和网络，今年投拍了《凡人的品格》等多部适合一线卫视的剧作，同时积极探索影视投资领域及短视频、综艺、纪录片等文化创意行业，预计17年1.2亿业绩承诺目标实现无虞。

3、股权激励保增长，转股期夯实估值，维持“强烈推荐-A”评级

我们持续看好公司未来业绩增长驱动：1）实业以床垫为核心，自有品牌+国际大客户OEM双轮驱动，通过非公发进一步优化产能布局，提升生产效率；2）影视板块转型一线卫视，拓展网络平台；3）而已着手的智能床垫项目，以及未来或有的收购扩张战略将带来惊喜。此外，前期公司在14元启动增发叠加重启股权激励，且首期可交债于17年4月已进入转股期，初始转股价格为25元。我们认为，此时公司与资本市场利益诉求充分绑定，未来业绩高速成长可以期待，预计2017-2019年EPS分别为0.68、0.87、1.05元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。