股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指低开后迅速下挫，触底反弹后在区间内震荡，午后期指合约出现分化，IH1705震荡上行，尾盘仅跌0.14%，而IC1705合约在临近尾盘后跳水，跌幅逾2%。现货指数开盘均大幅下挫，全天维持底部震荡态势，其中上证指数创今年以来最大单日跌幅，行业中仅保险和银行逆势上涨，其余行业均下跌，其中一带一跌掀起跌停潮。近期公布的经济数据虽较好，但整体结构显示不平衡，经济环境仍为弱势，对股市有一定的限制。同时政策面上，银监会、证监会、保监会、央行相继出台金融行业的监管文件，以防控金融风险，令市场产生一定的恐慌，同时流动性亦受到抑制。从市场资金情况来看，两市融资余额减少80.75亿元至9185.51亿元，沪股通和深股通合计净流入微幅增加，SHIBOR利率全线上行，且短端利率涨幅较大，显示市场资金紧张。从技术上来看，现货指数跌破中长期均线，市场情绪低迷，期指均线系统显示空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

今日十债主力低开低走，五债主力同样大幅下挫，期价跌落均线系统。货币市场上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率短端走高，央行公开市场进行了300亿元逆回购，当日净投放300亿，短期限资金偏紧。近期一行三会监管政策频频出台，继银监会对银行理财和同业业务的监管后，信托业迎来两年来最严格自查，周末保监会发布进一步加强保险业风险防控工作的通知，明确当前保险业风险较突出的流动性风险、资金运用风险等九个重点领域。监管趋严令市场情绪较为悲观。另外，期价近期跌破多条均线，均线系统呈空头格局，期债调整压力恐将延续，建议偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

周一法国第一轮大选结束，投票结果显示勒庞落后于马克龙，两者将进入第二轮决赛。黄金因市场偏好情绪打压隔空低开，一度延续跌势至1266，创4月11日来的最低位。尽管目前黄金温和反弹至1275水平附近，但避险资产黄金的卖盘基调依旧完好，预计会在欧盘初以及美盘初看到新一轮抛售现象。此外，10年期美债收益率上涨近8个点，这也进一步打压黄金。操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价格45740元/吨-45860元/吨，升水铜成交价格45770元/吨-45900元/吨。沪期铜小幅回落，已有部分进口铜进入国内市场，仓单货源继续流入市场，均冲击现铜供应，加之周初消费疲软，现铜升水一路收窄平水铜与湿法铜开始主动调降升水出货，升水仍有下调空间，投机商少有操作，下游维持按需状态，供应压力骤增。随着月末临近，加之供应压力持续增长，现铜升水状态恐难以为继。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅走低，主导品牌、经销商报价报价多小幅下调，幅度在10-20元/吨之间。上午市场成交萎靡，询价电话寥寥，目前华东大厂厂提资源报在3230-3240元/吨之间。当前市场需求表现不佳，实际成交仍有下浮，不过考虑到前期价格已大幅下跌，同时商家面临较大亏损，短期现货市场价格继续大幅下跌动力不足。今日螺纹钢主力1710合约早盘大幅下挫，午后表现维稳，收下影线较长十字，整体来看，多空争夺依然激烈，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷主流市场价格小幅回升，成交出现一定好转，需求继续跟随。下游近期处于被动进货，库存几乎见底，因此短期采购意愿相对明确。短期内，需求再度放开的情况相对较小，北材南下、钢厂不减产对整个社会库存继续带来压力，价格震荡仍将维持。今日热卷主力1710合约探底回升，期价午后有所反弹，关注10日均线附近争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月午前宽幅震荡。上海成交集中14030-14070元/吨，对当月贴水160-140元/吨，无锡成交集中14030-14060元/吨，杭州成交集中14050-14060元/吨。虽然部分冶炼厂今日不出货，但前期收货的贸易商由于期现套利利润空间的存在出货积极，整体流通货源较充足，期铝震荡，中间商谨慎接货，现货价格万四左右，下游企业按需采购，整体成交尚可。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上海主流0#锌成交于21700-21800元/吨，对沪锌1706合约升水360~升水420元/吨附近，较上周五升水扩大30-50元/吨附近，1#锌成交于21650-21700元/吨。沪锌主力1706合约开盘后震荡走低，运行于21410元/吨附近。锌价弱势再现，冶炼厂惜售少出，市场货源相对趋紧，下游采购尚可，拿货情绪好转。整体成交略好于上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍弱势整理。今日南储现货市场镍报价在79400元/吨，较上一交易日下跌1000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2000-2200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400元/吨。期镍低位运行，金川现货升水仍坚挺，俄镍现货贴水维持400元/吨不变，日内贸易商调价出货，下游拿货积极性一般，成交一般。今日金川公司上调上海地区电解镍(大板)上海报价至79200元/吨，桶装小块下调至80400元/吨，下调幅度1000元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿现货市场成交活跃，成交价格较昨日拉涨15-30元/吨。受市场拉涨后，市场活跃度转好，买卖盘情绪好转，卖家报盘积极，出货意向强，但买家出价较低，难以达成成交。国产矿主产区市场价格持续下跌，部分地区跌幅较大。今日铁矿石主力1709合约早盘期价大幅回落，午后有所反弹，短期多空争夺依然激烈，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709早盘大幅走低，临近尾盘回升，跌幅收窄，阶段底部确认。目前泰国宋干节暂停报价，料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约今日早盘小幅低开后触及2500一线后震荡回升，09合约维持2500-2700一线波动。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP介入持有

连塑料主力合约早盘跌破低开后大幅回落，一度触及8500一线，暂时获得支撑，临近尾盘小幅回升就，周线破位，整体弱势，上行乏力，短期围绕8800附近震荡，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性跌50-200元/吨不等，部分高压跌50-100元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开下跌，部分石化继续降价销售，商家对后市心态悲观，随行跟跌居多。然下游受买涨不买跌心态影响，补仓积极性偏弱。侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们维持L-PP套利持有策略，建议1200上方逐步止盈离场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格今日早盘低开后回落震荡，一度跌破7500一线，尾盘小幅回落，但周线破位，整体偏弱。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场小幅回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面低开低走，对市场心态造成较大的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者持有L-PP头寸，1200上方止盈离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约今日窄幅波动，围绕5000整数关口上下波动。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日整体下跌，现货价格近期保持平稳，但略有下调的迹象，但由于钢材价格的大幅下跌，造成了吨钢利润的快速收窄，加剧了市场对于钢厂对焦炭压价的预期，当前钢厂焦炭库存适中，短期焦炭价格继续提涨的概率大幅下降，期货价格也将领先下跌，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日弱势下跌，现货价格近期在焦化企业炼焦扭亏为盈的背景下小幅上涨，整体供应略有偏紧，但在焦炭和钢材期货价格下跌的带动下，焦煤价格近期一直跟随下跌，短期内期价难有大幅反弹，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日大幅下跌，神华公布近期下水煤港口现货价格下调，使得市场对于后期价格走势持回调的态度，整体来看，目前港口库存稳定，但下游需求略有下滑迹象，下游电厂对于目前的价格畏高心态严重，基本上维持底库存按需采购，使得近期下水煤销售并不顺畅，现货价格小幅阴跌，带动了坑口价格主动下调地销价格，操作上建议空单继续持有。

甲醇(ME)

观望为宜

经历过一周大幅快速下滑行情，现阶段行业操作者“恐慌”心态仍未完全消散；在消费地需求持续较弱、部分检修装置重启在即及市场卖空氛围趋势背景下，内地多数企业虽多次降价出售，部分企业采取实单商谈举措，然整体“收效”仍显一般，部分产区工厂仍存排库压力，初步预计本周西北市场下调预期尚存；山东、华北一带在到货成本支撑下，整体降幅或有所收窄。港口方面，当前库区现货相对集中，且月底纸货交割，市场部分现货面临补空操作或对华东形成一定支撑，短期该地市场维持震荡趋势明显；而华南基于仍高升水近月合约，加之后期进口到货补充，下周市场下滑空间仍不排除。今日甲醇期价震荡盘整，盘中再创新低，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

经历了前期的平淡，在部分地区生产线冷修等因素的作用下，华南和华中等地区市场价格陆续小幅上涨，试图营造良好的市场气氛。沙河地区贸易商囤货积极性比较高，有助于生产企业库存的削减。当前沙河地区生产企业库存基本恢复到正常的水平，仅有部分大型企业库存还偏大。预计随着5月份的到来，整体市场价格以稳中有升为主，市场信心有所增加。同时纯碱价格近期已经趋于稳定，生产企业经营压力不大。今日玻璃期价强势震荡，延续反弹格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日跌停开盘。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日低开高走。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

今日白糖期价弱势下行，价格重心下移至6600-6700元/吨区间。4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围加征税收，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。操作上，建议逢低买入思路。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，9月看涨平值期权隐含波动率在9.30%，处于近5日年化历史波动率区间8.28%-12.72%的偏下沿位置，今日call的成交明显不如put，但持仓来看，call的持仓仍要高于put，而put持仓集中在执行价格6600元/吨，而call却在虚值期权上分布较为平均，说明市场仍以看涨为主，但近期或将回调至6600元/吨附近。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

抛储政策不确定性较高，多头布局1月

今日连玉米期价震荡整理，近期价格维持窄幅震荡格局。市场方面，东北港口玉米价格稳中上行，锦州集港1630元/吨，理论平舱1680元/吨，较昨日提价10元，广东港口散船报价1720-1740元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1780元/吨，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定，沿海集装箱玉米走低。由于基层粮源减少，市场供应量下降，加之下游企业因补贴采购意愿较强，东北玉米现货稳中上行。而9月的价格重心更需要依赖后期5月抛储的底价设置，目前尚无确切信息，但市场偏向抛储底价将低于目前市场价格。因此，在政策风险偏大的情况下，玉米难有有效操作，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉市场整体价格将僵持平稳运行为主，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格实质性上涨存在一定阻力。操作上，暂时观望为宜。

豆一(A)

9-1正套

今日连豆期价偏弱运行，受国内种植面积有望大幅扩大的预期影响。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

偏多思路

南美大豆丰产持续给美豆带来压力，但巴西销售进度进度大幅落后于往年,低价区间巴西农户惜售情绪依然存在。而7月1日起农产品增值税税率将有13%调整为11%，按目前美豆价格计算，豆粕进口或将成本降低50-60元/吨，压榨利润修复扩大，巴西大豆进口空间重新打开，同时税率的变化可能会使得原计划于6月下旬到港的进口大豆延迟到7月。豆粕偏强运行，下方空间有限，建议逢回调轻仓试多。对于主力M1709期权合约，豆粕下方空间有限，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

今日豆油期价减仓上行，受外围环境企稳反弹的带动。市场方面，现货豆油价格持稳，局部波动10-80元/吨，但成交不多，不过好于本月报告发布之前。而美豆出口量比一周前减48%，比四周平均值低60%，且未来十天阿根廷天气利于大豆收割，收割进度明显加快，截止20日16.3%，上周7.8%，去年同期16.4%，令美豆承压，短线美豆仍在940-960美分/蒲式耳震荡。5月大豆到港或高达900万吨，目前油厂开机率已大升，豆油库存将再度趋升，豆油胀库的油厂增加，国储拍卖菜油也大量入市。油脂期货反弹相对乏力，谨慎追涨。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

今日棕榈期价减仓上行，收盘站上5日均线。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据，马来西亚4月1-20日棕油出口量705,372吨，较上月同期出口量711286吨下降0.83%，近期反弹更多来自于前期的超卖。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产养殖需求启动，良好的养殖收益有利于提振菜粕需求，豆菜粕价差缩小并处于低位。临储菜油已暂停拍卖，但5月22日为抛储菜油最后提货日，未提货的抛储菜油持续流入市场，市场供应充足，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

5月继续回吐升水

今日鸡蛋期价震荡整理，5月继续回吐升水，而且目前持仓较大，预计空头离场有望进一步促使价格下跌。市场方面，产区各环节仍有存货，内销平平，外销不快，养殖户正常出货。销区市场到货正常，整体走货一般，下游环节按需采购。预计全国鸡蛋价格或大致稳定，个别地区震荡调整0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月大幅回落，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前蛋价缺乏可操作性，建议3600元/500kg附近考虑买入。

棉花(CF)

暂且观望

今日郑棉在16000元/吨震荡整理，近期围绕该线反复测试。随着下游消费转强，市场情绪回暖，由于抛储棉中新疆棉的比重抬升，受到市场青睐，抛储成交率有所回升，同时ICE美棉主力加速上涨至接近80美分/磅,带动抛储底价大幅上行。内外棉价差在500-700元/吨区间低位运行，将有效刺激我国棉花内需。7月起，棉花增值税由13%将至11%，有利于降低棉花生产成本。新疆新棉种植陆续展开，南疆播种已基本结束,北疆在4月20日迎来大面积开播。操作上建议暂且观望。