宏源期货国债早评：债市偏弱，十债收益率高位震荡

要点

一、行情回顾。周一，国债期货早盘低开震荡下行，午后跌幅扩大。5年期主力合约TF1706开盘价98.390 ，最高98.390 ，最低98.030 ，收盘于98.140 ，涨跌幅为-0.29%，成交量为10477手，持仓量为21636手。三张合约总成交11531手，总持仓25179手。10年期主力合约T1706开盘价95.690 ，最高95.780 ，最低95.270 ，收盘于95.390 ，涨跌幅为-0.48%，成交量为53953手，持仓量为52350手。三张合约总成交61615手，总持仓70010手。

二、资金面。周一，央行开展逆回购操作300亿，净投放300亿。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.76BP至2.6163 %，7天利率上行0.2BP至2.7600 %，14天利率上行0.15BP至3.2290 %；银行间回购加权利率1天利率上行4.08BP至2.8152 %，7天利率下行3.33BP至3.5439 %，14天利率上行12.85BP至3.9324%。

三、现券市场。TF1706合约的CTD券150007.IB，IRR为2.81%，该券当日估值为101.7692；T1706合约的CTD券为160010.IB，IRR为0.78%，该券估值为97.031。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行4.5BP、3.7BP至3.3215%、3.4614%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.14BP至168.10 ，固定利率国债指数下行0.14BP至169.83。

四、财经资讯。

1、央行进行100亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日净投放300亿。资金面收紧，Shibor连续四日全线上涨，7天期Shibor涨3bp报2.79%，创3月31日以来新高。

2、央行首席经济学家马骏：中国正在研究延长债市交易时间；央行今年货币政策立场稳健和中性，也就是说更为稳健。

五、结论及投资建议。

周一，国债期货早盘低开震荡下行，午后跌幅扩大。五债主力TF1706收报98.140，下跌0.29%，十债主力T1706收报95.390，下跌0.48%。央行周一开展300亿逆回购操作，净投放300亿。近期多家大行频繁赎回委外资金，市场流动性边际收紧，但一刀切并不是监管加强的主要目的，目前银行仍处于自查的阶段，虽然对资金端构成了一定压力，还算不上大规模赎回潮，且一二季度是委外产品到期的高峰期，债市下行更多是受到政策预期冲击的影响。此外，上周信用债发行节奏明显加快，但债市整体需求依然较为疲弱，供大于求推动发行利率上行，同时抬升了利率债的利率水平，国债价格受到下行压力。短期来看，市场情绪仍较谨慎，加之月末临近，市场资金面边际收紧，尽管目前国债利率水平已处在较高位置，不排除短期受到融资刚需带来的供给增加使利率维持高位的可能。操作上，仍建议债市偏弱情况下需多看少动，若十债收益率达到3.5%以上可适当考虑做多。