股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指微幅高开后在区间内震荡，临近午盘拉升，午后期指走势出现明显分化，IH和IF合约延续区间震荡走势，但IC主力合约盘中呈现震荡下行态势，尾盘收跌。现货指数方面，深指盘中表现偏强，盘中涨幅逾1%，沪指则围绕前一交易日收盘点进行窄幅震荡，行业板块涨跌不一，其中船舶制造、安防设备、酿酒和家电行业表现较好，但交运行业和券商板块跌幅居前。近期公布的经济数据虽较好，但整体结构显示不平衡，经济环境仍为弱势，对股市有一定的限制。政策面上，一行三会相继出台金融监管文件所造成的市场恐慌情绪有所缓解，从资金面来看，两市融资余额减少57.95亿元至9127.56亿元，降幅减缓，沪股通和深股通合计净流入增加15.92亿元，SHIBOR利率持续上行，且短端利率涨幅较大，显示市场资金仍然紧张。从技术上来看，现货指数止跌企稳，市场恐慌情绪所有消减，期指均线系统显示空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

今日期债主力减仓上行，十债主力上穿60日均线后触及5日均线，五债主力午后同样大幅上行，上方承压短期均线。货币市场上，SHIBOR全线上涨，质押回购利率短端走高，早盘资金供给有限，资金面偏紧，央行公开市场进行800亿逆回购，当日净投放400亿元，临近月末，资金面或维持紧平衡状态。近期一行三会监管文件频发，监管趋严令市场情绪较为悲观。期价近期跌破多条均线，均线系统呈空头格局，虽然今日期债冲高，但可持续性仍待观察，建议维持偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

今日亚盘时间内黄金价格继续小幅回落，周日独立中间派马克龙和极右翼勒庞以23.9%和21.4%的得票率晋级5月7日的第二轮大选，同市场此前预期完全一致，从而缓解了对政治震荡的担忧。风险资产重新受到热捧。操作上，金价仍然受到朝鲜问题之类地缘政治风险的支撑，操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜波动剧烈，现铜升水跟随变动，早间沪期铜在45700元/吨下方窄幅整理，近午盘盘面快速拉升200元/吨，沪期铜升水跟随回落，日内进口铜供应占比明显增加，尤其平水铜及湿法铜率先主动调降报价，以求成交，供应压力较为明显，近午间盘间再涨近200元/吨，平水铜出现贴水报价，市场主流在贴水20元/吨-升水20元/吨，投机商买现抛期，操作较为谨慎，下游按需为主，持货商多主动调降价格，市场再现供大于求格局，现货升贴水存下行调降空间。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材价格小幅反弹，主导品牌、经销商报价报价整体涨40-50元/吨之间。目前华东大厂提资源报在3250-3270元/吨之间。当前市场需求表现不佳，实际成交仍有下浮，同时商家面临较大亏损，短期现货市场价格继续大幅下跌动力不足。今日钢坯价格上涨对行情有一定提振，25日下午唐山普方坯较早盘追涨30元/吨，今日累计涨50元/吨：本地部分钢厂出厂2770元/吨。今日螺纹钢主力1710合约下午小幅反弹，收小阳线字，整体来看，多头略占上风，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷主流市场价格小幅回升，成交出现一定好转，需求继续跟随。下游近期处于被动进货，库存几乎见底，因此短期采购意愿相对明确。短期内，需求再度放开的情况相对较小，北材南下、钢厂不减产对整个社会库存继续带来压力，价格震荡仍将维持。今日热卷主力1710合约回升至5日均线上方，期价反弹力度有所增强，关注10日均线附近争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月盘初上涨至14240元/吨附近震荡，尾盘小幅上涨至14260元/吨。上海成交集中14110-14130元/吨，对当月贴水140-120元/吨，无锡成交集中14110-14120元/吨，杭州成交集中14130-14140元/吨。持货商稳定出货，交易主流时间内，期铝窄幅震荡，贸易商可操作空间有限，近期期铝横盘震荡，下游企业平稳采购，整体成交维稳。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上海主流0#锌成交于21740-21960元/吨，对沪锌1706合约升水340~升水400元/吨附近。1#锌成交于21690-21870元/吨。第一交易时段,沪期锌开盘后重心下移至21410元/吨附近，第二交易时段，重心上移至21550元/吨，早盘报收于21570元/吨。锌价持续弱势走势，部分冶炼厂除长单外仍保持惜售；贸易商交投正常，下游因前期备货较足，日内较少成交，观望情绪较高。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍震荡走高。今日南储现货市场镍报价在79400元/吨，较上一交易日持平，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2200-2300元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400元/吨。期镍弱势运行，金川公司惜售，现货升水持续抬升，俄镍现货贴水维持400元/吨不变，日内贸易商积极报价，市场多观望，接货积极性略显疲软，成交偏弱。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

今日进口矿现货市场成交较为清淡。受螺纹期货拉涨影响，午后市场活跃度转好，但总体比较乏力，卖家报盘积极，出货意向强，但买家出价较低，难以达成成交。国产矿主产区市场价格持续下跌，部分地区跌幅较大。今日铁矿石主力1709合约期价弱势盘整，反弹乏力，短期多空争夺依然激烈，暂时观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709早盘大幅上行1%，但临近尾盘减仓离场，期价回跌。阶段底部确认。目前泰国宋干节暂停报价，料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约今日早盘小幅高开后震荡上行，09合约维持2500-2700一线波动。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP介入持有

连塑料主力合约早盘小幅高开后震荡运行，临近尾盘再度下行跌破8600，虽然暂时获得支撑，但周线破位，整体弱势，上行乏力，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性跌50-200元/吨不等，部分高压跌50-100元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开下跌，部分石化继续降价销售，商家对后市心态悲观，随行跟跌居多。然下游受买涨不买跌心态影响，补仓积极性偏弱。侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们维持L-PP套利持有策略，建议1200上方逐步止盈离场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格早盘小幅高开后震荡，7500一线获得支撑，尾盘小幅回落，但周线破位，整体偏弱。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场小幅回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面低开低走，对市场心态造成较大的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者持有L-PP头寸，1200上方止盈离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约今日增仓下行，跌破5000一线，跌幅1%。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日维持震荡格局，尽管现货价格已经涨至2000元/吨附近，但近期随着吨钢利润的大幅收窄以及这一轮补库结束，焦炭涨价暂时放缓，个别钢厂也出现了打压焦价的迹象，远月1709合约的大幅贴水也反映了市场对于后期焦价的悲观预期，但是否存在较大下跌空间，这主要是要取决于钢材价格，因此操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日延续偏弱格局，现货价格稳中有升，但幅度有限，下游焦化厂开工率接近80%，因此加大了对焦煤采购的积极性，但整体而言，随着煤矿供应的释放，后期焦煤现货价格易跌难涨，港口进口焦煤库存近期大幅上升，相信随着澳大利亚飓风影响的消退，后期焦煤价格将出现一定程度的回调，但对于目前1709合约的大幅贴水，我们建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日延续弱势格局，远期期货价格贴水超出百元，但跌势依然不止，近期供应逐渐增加，陕西和内蒙的产量逐渐释放、货源流出，但下游需求相对疲软，在政策面取消276天限产的背景下，后期内蒙增产仍有较大空间，另外，工业用电需求或将在二季度末出现拐点，从而带动终端需求的下降，唯一支撑价格的可能是今年南方来水相对有限，因此限制了水力发电量，从而提振火电，操作上建议空单继续持有，等待五六月份现货价格下调的利空兑现。

甲醇(ME)

激进者轻仓短多

经历过一周大幅快速下滑行情，现阶段行业操作者“恐慌”心态仍未完全消散；在消费地需求持续较弱、部分检修装置重启在即及市场卖空氛围趋势背景下，内地多数企业虽多次降价出售，部分企业采取实单商谈举措，然整体“收效”仍显一般，部分产区工厂仍存排库压力，初步预计本周西北市场下调预期尚存；山东、华北一带在到货成本支撑下，整体降幅或有所收窄。港口方面，当前库区现货相对集中，且月底纸货交割，市场部分现货面临补空操作或对华东形成一定支撑，短期该地市场维持震荡趋势明显；而华南基于仍高升水近月合约，加之后期进口到货补充，下周市场下滑空间仍不排除。今日甲醇期价弱势盘整，但跌势有所缓解，激进者可轻仓短多，并以新低为止损。

玻璃(FG)

激进者轻仓短空

经历了前期的平淡，在部分地区生产线冷修等因素的作用下，华南和华中等地区市场价格陆续小幅上涨，试图营造良好的市场气氛。沙河地区贸易商囤货积极性比较高，有助于生产企业库存的削减。当前沙河地区生产企业库存基本恢复到正常的水平，仅有部分大型企业库存还偏大。预计随着5月份的到来，整体市场价格以稳中有升为主，市场信心有所增加。同时纯碱价格近期已经趋于稳定，生产企业经营压力不大。今日玻璃期价震荡下行，操作上建议激进者可轻仓短空。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

今日白糖期价弱势下行，价格重心下移至6600-6700元/吨区间。4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。操作上，建议6600元/吨附近买入思路。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，目前call的成交低于put。而从持仓来看，call的持仓仍要高于put，而put持仓集中在执行价格6600元/吨，而call却在虚值期权上分布较为平均，说明市场仍以看涨为主，但近期或将回调至6600元/吨附近。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

加工补贴进入尾声，近期有望回调，建议继续介入买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价减仓下行，近期价格反弹无力后再次走弱。市场方面，东北港口玉米价格稳定，锦州集港1630元/吨，理论平舱1680元/吨，较昨日持平，广东港口散船报价1750-1770元/吨，昨日下午提价30-40元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，部分岗地已完成播种，华北深加工企业挂牌1690-1780元/吨，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价跟随成本上行，区域乳猪料价格奇高。考虑到补贴采购时间截至到4月底，下游企业采购力度将有所减弱，而开工率则因消耗截至时间到6月底而有望继续维持高位。近期玉米现货坚挺的格局或将有所松动，而且考虑到目前市场更倾向于抛储底价有望低于市价，近期玉米价格或将面临回调。不过由于基层粮源减少，贸易商入市看多，玉米价格下跌空间亦相对有限。考虑到价格走弱，以及深加工企业高企的成品库存影响，还是可以择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

今日连豆期价弱势震荡，受国内种植面积有望大幅扩大的预期影响。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

偏多思路

豆粕今日围绕2850元/吨展开震荡，巴西大豆收割以完成约93%，收割压力减弱，而巴西销售进度进度大幅落后于往年,低价区间巴西农户惜售情绪依然存在。截至4月23日当周，美豆播种率为6%，高于五年均值3%。国内方面，7月1日起农产品增值税税率将有13%调整为11%，按目前美豆价格计算，豆粕进口或将成本降低50-60元/吨，压榨利润修复，巴西大豆进口空间重新打开，同时税率的变化可能会使得原计划于6月下旬到港的进口大豆延迟到7月。截至4月23日当周，进口大豆库存环比下降1.83%至415.4万吨，豆粕库存环比上升4.43%至61.72万吨，豆粕未执行合同环比下降11.53%至404.38万吨。豆粕偏强运行，下方空间有限，建议逢回调轻仓试多。对于主力M1709期权合约，豆粕下方空间有限，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

今日豆油期价弱势下行，10日均线卖压偏重。市场方面，今日现货豆油价格涨跌互现，但成交不多，不过好于本月USDA报告发布之前。而美豆出口量比一周前减48%，比四周平均值低60%，且未来十天阿根廷天气利于大豆收割，收割进度明显加快。截止20日，收割进度达到16.3%，上周则是7.8%，去年同期16.4%，令美豆价格上行空间有限，短线美豆价格仍在940-970美分/蒲式耳震荡。5月大豆到港或高达900万吨，目前油厂开机率已大升，豆油库存将再度趋升，豆油胀库的油厂增加，国储拍卖菜油也大量入市。油脂期货反弹相对乏力。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

今日棕榈期价增仓下行，放量跌破5日均线支撑。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据最新数据，马来西亚4月1-25日棕油出口量866297吨，较上月同期数据下降3.4%，需求弱势进一步被得到验证。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产养殖需求启动，良好的养殖收益有利于提振菜粕需求。国产菜籽即将于5、6月份大量上市，本年度菜籽产量预计下降20-30%，缺口部分将通过加大进口量来补充，豆菜粕价差缩小并处于低位。截至4月21日当周，进口菜籽库存下降9.5%至46.7万吨，菜粕库存下降6.08%至51000吨，菜油库存较上周持平，较去年同期增幅198%。临储菜油已暂停拍卖，但5月22日为抛储菜油最后提货日，未提货的抛储菜油持续转化为商业库存，目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，市场供应充足，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

5月继续回吐升水

今日鸡蛋期价小幅反弹，5月继续回吐升水。市场方面，各环节仍有少量存货，终端环节需求平平，养殖单位低价惜售。销区到货正常，部分地区质量较差货源逐渐清空，业者多持观望态度。预计明日全国鸡蛋价格或大致稳定，个别地区上涨0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前蛋价缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

随着下游消费转强，市场情绪回暖，但抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，郑棉在16000元/吨显示较强阻力。内外棉价差在500-700元/吨区间低位运行，将有效刺激我国棉花内需。7月起，棉花增值税由13%将至11%，有利于降低棉花生产成本。新疆新棉种植陆续展开，南疆播种已基本结束,北疆在4月20日迎来大面积开播。截至4月23日当周，美棉种植率为11%，五年均值为12%。操作上建议暂且观望。