近年来，影视公司资本化进程逐步加快，其中不乏黑马公司借助“风口”上迅速崛起，开心麻花就是一个典型案例。这家公司于2015年挂牌新三板，市值51亿元，被誉为新三板的“话剧第一股”，一年后就转战IPO。

然而，事情发展的并不顺利。4月20日，开心麻花发布了2016年年报称，报告期内，公司实现营业收入2.9亿元，同比下滑23.81%；实现归属挂牌股东的净利润7187.5万元，同比下滑45.08%；扣非后净利润只有6063.82万元，同比减少51.77%。

开心麻花证代在接受《证券日报》采访时表示，目前公司正在筹备IPO，对业绩下滑的事情，不便作出过多解释。

不过，有券商分析师认为，影视行业的泡沫正在退去，如果开心麻花业绩暴跌，肯定会影响到公司转板。

开心麻花业绩犹如“过山车”

2015年9月份，开心麻花首次发布《公开转让说明书》，宣告进入资本市场。当月，公司第一部电影《夏洛特烦恼》上映，人气票房双双爆发。2个月后，《夏洛特烦恼》票房突破14亿元，开心麻花在资本市场上也是炙手可热。

也正是这部电影，使得开心麻花2015年业绩节节攀升。回溯公司历年业绩，2014年，开心麻花实现营业收入1.5亿元，全部来自舞台剧和衍生收入；2015年上半年，公司实现收入8301.73万元，其中舞台剧及衍生收入占95.4%。

而《夏洛特烦恼》上映后，公司业绩突飞猛进。根据其2015年业绩报告（更正后），2015年开心麻花实现营业收入为3.83亿元，同比增长了154.8%，其中舞台剧收入占比下滑至48%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1.31亿元，同比增长了234.15%；

开心麻花在年报中表示，2015年公司净利润大幅提高，主要是2015年电影项目取得了较高的回报。

实际上，爆款并不是年年都有的。2016年，是电影市场转折的一年，泡沫逐渐被挤出，行业趋于理性。不少影视公司的业绩受到影响，开心麻花也不例外。2016年，开心麻花主控的《驴得水》票房收入1.73亿元，虽然仍然盈利，表现明显不如《夏洛特烦恼》。

一般来说，电影票房的爆发，需有众多因素一起推动。上述分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“电影是一个难以量化的行业，这跟传统企业不一样，口碑好的电影不一定就有高票房，目前还没有哪个影视公司，能做到部部盈利。所以，对于影视公司而言，风险意识格外重要。目前A股的影视公司，比如华谊兄弟、光线传媒，都是一年之内推出多部电影，以此对冲风险。开心麻花在电影行业算是新手，所以如果贸然同时操作多部电影，也会是一个挑战。所以，如果单凭电影赚钱，短期内仍是个‘运气活’。”

在开心麻花2016年年报风险提示中，也明确写明“2015年公司首部电影《夏洛特烦恼》票房收入超过14亿元，促使公司业绩水平较2014年大幅提高。2016年公司黑色幽默电影《驴得水》口碑高居2016年华语电影豆瓣评分第一名，但受影片类型及市场环境的影响，票房收入约为1.7亿元，收入贡献相对较少，导致公司2016年业绩水平较2015年有所下滑。”

IPO之路或将遇阻

对于开心麻花而言，最大的问题在于，业绩暴跌是否会影响IPO的顺利进行。今年1月9日，开心麻花发布公告称，公司董事会审议通过了“首次公开发行股票并在创业板上市”的议案，公司启动创业板IPO。3月13日，开心麻花公告称，公司于1月16日向北京监管局报送上市辅导材料。

根据披露，开心麻花拟发行4000万股股票，发行价格待定。目前开心麻花总股本约为3.6亿股，此次欲发行的股票数量约占发行后的10%。

北京国家会计学院崔志娟告诉《证券日报》记者，“公司排队IPO时业绩下滑，要从两方面来看，一是，衡量公司业绩下滑后，是否还满足上市标准；二是，业绩变动幅度如果非常大，也会引起监管层重视，审查风险。”

实际上，开心麻花也曾因为“估值神话”，引发过争议。2016年1月份，开心麻花以2.40元/股的价格发行152.182万股，由公司董事长、实控人之一张晨认购，募资365万元；时隔不到两个月，开心麻花再以106元/股的价格发行284.1835万股，募资超3亿元，共引入了11名新增投资者，其中东方证券认购金额近5021万元。前后两次跨度极大的股票发行价格，也使开心麻花的市值从1亿多元跃升到了50亿元。

可以预见的是，一旦开心麻花成功IPO，公司市值也将水涨船高，一夜暴富不再是梦。