投资要点：

事件：公司于4 月25 日晚公布17 年1 季报，实现营业收入约18.95 亿，同比增长29.09%，实现归母净利润约1.04 亿，同比增长11.53%。

1 季度全行业景气度上升，公司龙头地位进一步巩固。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会统计，继16Q4 全行业叉车销量同比增长约28.30%后，17Q1 叉车行业继续保持旺盛景气度，实现叉车销量达到118979 台，同比增长34.85%，环比增长22.91%。其中每年的旺季三月的单月销量达到55064台，同比增长20.92%，环比增长51.96%。1 季度电动叉车表现突出，电动平衡重乘驾式、电动乘驾式、电动步行式、内燃平衡重式叉车销量分别同比增长24.98%、10.43%、56.17%、30.12%。行业保持高景气，公司作为行业龙头，有望率先受益。

1 季度原材料涨价带来毛利率压力，全年有望回归正常水平。1 季度公司营业成本同比增加32.98%，整体毛利率为19.57%，相比于16Q4 下降了3.64个百分点。1 季度钢材价格出现较大波动，而直接钢材占叉车总成本比重约为30-35%，具有较大影响。而4 月份以来钢价出现回落，已经接近16 年12月水平。考虑到制造业企业具有原材料库存，其成本变化会出现滞后，我们预计下半年公司毛利率将恢复到20-21%以上的水平。

行业即将进入淡季，但上行大趋势远未结束，看好公司作为龙头的复苏弹性。叉车行业具有一定季节性，4 月份后销量基数降低，环比增速或将下滑，但从我们对行业的跟踪来看，同比增速仍将保持在高位。我们认为叉车行业全年仍有望实现超预期。一方面，根据季报披露和调研跟踪，我们了解到制造业整体在手订单充沛，则制造业相关的搬运物流需求仍将旺盛；另一方面，叉车行业升级是大趋势，例如车间内外物流升级带来内燃叉车和电动叉车的双提升仍将持续。我们预计1H17 叉车行业销量增速还将保持在同比+30%的高位。此外，从中长期看，作为物流仓储设备的叉车渗透率提升过程还在持续，国内目前叉车消费量仅相当于全球的约30%，远低于挖掘机、起重机等其它工程机械（约50%），行业增长的天花板还远未出现。我们继续看好作为行业龙头的安徽合力受益复苏的弹性。

盈利预测：公司是国内叉车行业龙头，具有强劲的综合实力。叉车行业出现稳定复苏，有望为公司带来持续的盈利增长。我们预测公司17、18、19 年归母净利润分别为4.90、7.39、9.26 亿，摊薄EPS 为0.79、1.20、1.50 元。结合可比公司估值，给予17 年20 倍PE，目标价15.8 元，给予增持评级。

风险提示：叉车行业复苏低于预期，原材料价格上涨风险。