股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指高开后微幅震荡上行，IC1705合约止跌企稳，午后期指期指延续震荡走势，但临近收盘快速回落，其中IH1705合约收跌。现货指数方面，深指盘中表现偏强，沪指呈现弱势反弹态势，行业板块涨跌不一，其中雄安新区概念股再度大涨，同时环保、水泥建材和公用事业等板块涨幅居前，但船舶制造跌幅较大。近期公布的经济数据虽较好，但整体结构显示不平衡，经济环境仍为弱势，对股市有一定的限制。政策面上，一行三会相继出台金融监管文件所造成的市场恐慌情绪有所缓解，从资金面来看，两市融资余额减少20.36亿元至9107.2亿元，降幅减缓，沪股通和深股通合计净流入增加11.46亿元，SHIBOR利率持续上行，且短端利率涨幅较大，显示市场资金仍然紧张。从技术上来看，沪深两市合计成效量为4307亿元，市场恐慌情绪有所消减，期指止跌企稳，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

期债主力早盘冲高回落，午后震荡运行，临近收盘小幅回升，上方均线有一定压力。货币市场上，SHIBOR全线上行，质押回购利率涨跌不一，央行公开市场进行800亿逆回购，当日净投放400亿元，连续七日净投放，不过资金面偏紧局面改善有限，临近月末，资金面或维持紧平衡状态。一级市场上，财政部招标发行的三年期国债中标利率为3.23%，远高于预测均值，投标倍数偏低，需求较弱。近期一行三会监管文件频发，监管趋严令市场悲观，目前情绪稍有缓和，不过在监管靴子落地前，市场大概率偏谨慎。技术上，期价近期跌破多条均线有所企稳，不过均线系统呈空头格局，建议维持偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

贵金属价格继续维持弱势回调，虽然盘中略有反弹，但并未形成有效趋势。市场对法国大选中极右翼候选人勒庞胜选的担忧逐渐消退，投资者转向股票等风险资产，引发了对黄金的抛售。对商业友好中间派竞选人马克龙在周日的第一轮投票中获得了第一名，周一法国民意调查显示对勒庞的支撑率减少。虽然朝鲜半岛地缘政治风险仍然存在，但介于朝美近期均保持平稳言论，地区冲突风险降低，避险情绪暂时消退，操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格46090元/吨-46200元/吨，升水铜成交价格46120元/吨-46240元/吨。沪期铜小幅反弹，持货商月末纷纷加大换现力度，进口低价货源涌出，现铜全线贴水报价，且逐步扩大，进口铜供应继续冲击市场，占比明显增加，以湿法铜与低端平水铜为主，部分大型投机商压价吸收低价货源，下游按需入市，供应压力明显，中间商引领市场，成交先扬后抑。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日现货市场建筑钢材小幅上涨，市场主导品牌、经销商报价主流持稳，唐山钢坯、带钢上涨带动现货交投氛围积极，盘中市场成交回暖，市场报价整体上调，其中华东大厂螺纹成交至3240-3260元/吨之间。目前来看，近两日需求表现良好，市场心态平缓，预计近两日现货市场价格继续稳中趋强运行。螺纹钢主力1710合约盘中震荡走强，尾盘小幅跳水，整体延续反弹态势，关注20日均线附近压力能否有效突破，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷主流市场价格出现小幅回升的局面，市场成交稍有好转，需求在压抑了一个月的情况下出现一定好转。市场基本面看，近期基本面并无明显改善，主要还是被钢厂产量与产品结构调整之间展开，产量短期内不会下降，而冷轧产品的需求疲软，价格表现依然震荡为主。今日热卷主力1710合约盘中大幅走强，尾盘小幅跳水回落，整体延续反弹态势，20日均线附近仍有一定争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

上海成交集中14180-14220元/吨，对当月贴水160-140元/吨，无锡成交集中14170-14220元/吨，杭州成交集中14200-14230元/吨。第一交易时段，期铝高位震荡，以及月末因素，持货商逢高出货意愿积极，报价成交14180-14190元/吨，第一交易时段尾盘，期铝低位回升，贸易商接货意愿积极，引发持货商抬价出售，成交集中14200-14220元/吨，第二交易时段，期铝反复震荡，持货商紧密跟盘调价，报价集中14220-14200元/吨，贸易商收货意愿收敛，五一假期来临，下游企业稳定采购，整体成交较活跃。

锌(ZN)

暂时观望

今上海主流0#锌成交于21930-22070元/吨，对沪锌1706合约升水340~升水390元/吨附近。1#锌成交于21880-21970元/吨。沪期锌开盘后重心震荡上抬至21670元/吨附近运行。锌价虽有回升，但部分冶炼厂仍惜售；今日交长单第一天，恰逢锌价上升，贸易商间交投活跃，成交较好；因锌价回涨，升水居高，下游拿货情绪不高，日内成交寡淡。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍横盘整理。今日南储现货市场镍报价在79000元/吨，较上一交易日下跌400元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2300-2400元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400-500元/吨。期镍小幅反弹，金川公司惜售，现货升水坚挺，俄镍现货贴水小幅缩窄，日内贸易商积极报价，市场多观望，接货积极性一般，成交一般。今日金川公司下调上海地区电解镍(大板)上海报价至78800元/吨，桶装小块下调至80000元/吨，下调幅度400元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交活跃，价格上扬。钢厂方面，节前钢厂有补库需求，所以近期询盘活跃。近两日河北区域资源情况，后期到港依然以MNP，FMG混合粉为主，由于到港块矿资源近来一直较少，造成港口块矿资源供不应求。今日铁矿石主力1709合约冲高回落，整体波动依然较大，预计短期内多空争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709早盘小幅拉升后，午后大幅回落收跌，跌幅1.93%，料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约早盘小幅高开后震荡运行，午后回落，09合约维持2500-2700一线波动。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP持有

连塑料主力合约早盘小幅低开后震荡上行，临近尾盘小幅回落，维持8600附近震荡，虽然暂时获得支撑，但周线破位，整体弱势，上行乏力，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性跌50-200元/吨不等，部分高压跌50-100元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开下跌，部分石化继续降价销售，商家对后市心态悲观，随行跟跌居多。然下游受买涨不买跌心态影响，补仓积极性偏弱。侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们维持L-PP套利持有策略，建议1200上方逐步止盈离场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格早盘小幅低开后震荡，午后大幅拉升，重回7600一线获得支撑，暂时企稳。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场小幅回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面低开低走，对市场心态造成较大的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者持有L-PP头寸，1200上方止盈离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约今日增仓下行，跌破5000一线，跌幅0.60%。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日维持震荡格局，尽管现货价格已经涨至2000元/吨附近，但近期随着吨钢利润的大幅收窄以及这一轮补库结束，焦炭涨价暂时放缓，个别钢厂也出现了打压焦价的迹象，远月1709合约的大幅贴水也反映了市场对于后期焦价的悲观预期，但是否存在较大下跌空间，这主要是要取决于钢材价格，因此操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日延续偏弱格局，现货价格稳中有升，但幅度有限，下游焦化厂开工率接近80%，因此加大了对焦煤采购的积极性，但整体而言，随着煤矿供应的释放，后期焦煤现货价格易跌难涨，港口进口焦煤库存近期大幅上升，相信随着澳大利亚飓风影响的消退，后期焦煤价格将出现一定程度的回调，但对于目前1709合约的大幅贴水，我们建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日延续弱势格局，远期期货价格贴水超出百元，但跌势依然不止，近期供应逐渐增加，陕西和内蒙的产量逐渐释放、货源流出，但下游需求相对疲软，在政策面取消276天限产的背景下，后期内蒙增产仍有较大空间，另外，工业用电需求或将在二季度末出现拐点，从而带动终端需求的下降，唯一支撑价格的可能是今年南方来水相对有限，因此限制了水力发电量，从而提振火电，操作上建议空单继续持有，等待五六月份现货价格下调的利空兑现。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

经历过一周大幅快速下滑行情，现阶段行业操作者“恐慌”心态仍未完全消散；在消费地需求持续较弱、部分检修装置重启在即及市场卖空氛围趋势背景下，内地多数企业虽多次降价出售，部分企业采取实单商谈举措，然整体“收效”仍显一般，部分产区工厂仍存排库压力，初步预计本周西北市场下调预期尚存；山东、华北一带在到货成本支撑下，整体降幅或有所收窄。港口方面，当前库区现货相对集中，且月底纸货交割，市场部分现货面临补空操作或对华东形成一定支撑，短期该地市场维持震荡趋势明显；而华南基于仍高升水近月合约，加之后期进口到货补充，下周市场下滑空间仍不排除。今日甲醇期价震荡盘整，小幅反弹，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

经历了前期的平淡，在部分地区生产线冷修等因素的作用下，华南和华中等地区市场价格陆续小幅上涨，试图营造良好的市场气氛。沙河地区贸易商囤货积极性比较高，有助于生产企业库存的削减。当前沙河地区生产企业库存基本恢复到正常的水平，仅有部分大型企业库存还偏大。预计随着5月份的到来，整体市场价格以稳中有升为主，市场信心有所增加。同时纯碱价格近期已经趋于稳定，生产企业经营压力不大。今日玻璃期价冲高回落，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日跳空低开。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

今日白糖期价冲高回落，价格重心维持在6600-6700元/吨区间。近期价格弱势是对应的3月进口数据，市场预期进口20万吨左右，但兑现了30万吨进口量，较去年同期增加9万吨水平。从中期来看，4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。操作上，建议6600元/吨附近买入思路。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，目前call的成交低于put。而从持仓来看，call的持仓仍要高于put，而put持仓集中在执行价格6600元/吨，而call却在虚值期权上分布较为平均，说明市场仍以看涨为主，但近期或将回调至6600元/吨附近。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

加工补贴进入尾声，近期有望回调，建议继续介入买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价减仓下行，近期价格反弹无力后再次走弱。市场方面，东北港口玉米价格稳中下行，锦州集港1630元/吨，理论平舱1680元/吨，较昨日持平，鲅鱼圈港口收购1610-1620元/吨，较昨日降价10元/吨，广东港口散船报价1740-1760元/吨，较昨日降价10元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，西部干旱不利于春播，其他地区岗地完成播种，华北深加工企业挂牌1690-1780元/吨，价格个别下降，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定。考虑到补贴采购时间截至到4月底，下游企业采购力度将有所减弱，而开工率则因消耗截至时间到6月底而有望继续维持高位。近期玉米现货坚挺的格局或将有所松动，而且考虑到目前市场更倾向于抛储底价有望低于市价，近期玉米价格或将面临回调。不过由于基层粮源减少，贸易商入市看多，玉米价格下跌空间亦相对有限。考虑到价格走弱，以及深加工企业高企的原料库存影响，还是可以择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

今日连豆期价偏弱运行，近期进入较为明显震荡市。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

美豆反弹至970美分/蒲式耳上行受阻，带动豆粕回调。巴西大豆收割以完成约93%，收割压力减弱，而巴西销售进度进度大幅落后于往年,低价区间巴西农户惜售情绪依然存在。截至4月23日当周，美豆播种率为6%，高于五年均值3%。国内方面，7月1日起农产品增值税税率将有13%调整为11%，按目前美豆价格计算，豆粕进口或将成本降低50-60元/吨，压榨利润修复，大豆进口空间重新打开，同时税率的变化可能会使得原计划于6月下旬到港的进口大豆延迟到7月。豆粕下方空间有限，关注回调后的买点位置，操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，豆粕下方空间有限，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

今日豆油期价宽幅震荡，目前10日均线卖压偏重。市场方面，今日现货豆油价格涨跌互现，成交不多。美豆播种工作完成6%，超过五年平均水平3%，美豆反弹受阻重新回落。而马盘因出口下滑、产量增长承压，及5-7月大豆到港同比增12%，油厂开机率大升将创历史新高，豆油库存继续放大，国储拍卖菜油陆续入市，供应压力大，短线油脂现货或延续跟盘弱势震荡。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

今日棕榈期价偏强震荡，近期维持明显空头格局，受阻于5日均线。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据最新数据，马来西亚4月1-25日棕油出口量866297吨，较上月同期数据下降3.4%，需求弱势进一步得到验证。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

菜粕今日大幅下挫，豆菜粕价差自低位修复，进入4月份以来，水产投苗增加，水产养殖需求逐步启动，良好的养殖收益提振菜粕需求。国产菜籽即将于5、6月份大量上市，本年度菜籽产量预计下降20-30%，缺口部分将通过加大进口量来补充。豆菜粕价差已降至低位，豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，而目前菜粕在饲料添加比重约占20%的相对高值，若豆菜粕价差进一步缩小，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕。临储菜油已暂停拍卖，5月22日为抛储菜油最后提货日，由于抛储菜油消化缓慢，沿海油厂库存难以向内地转移，且目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

随现货反弹

今日鸡蛋期价减仓上行，5月因现货出拐点而引发空头离场。市场方面，各环节仍有少量存货，终端环节需求平平，养殖单位低价惜售。销区到货正常，部分地区质量较差货源逐渐清空，业者多持观望态度。预计明日全国鸡蛋价格或大致稳定，个别地区上涨0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前蛋价缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

在美棉上涨带动下，郑棉重新站上16000元/吨，随着下游消费转强，市场情绪回暖，但抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，棉价呈现外盘领涨格局。内外棉价差在500-700元/吨区间低位运行，将有效刺激我国棉花内需。7月起，棉花增值税由13%将至11%，有利于降低棉花生产成本。新疆新棉种植陆续展开，南疆播种已基本结束,北疆在4月20日迎来大面积开播。截至4月23日当周，美棉种植率为11%，五年均值为12%。操作上建议暂且观望。