2月初以来，受商品下跌和市场风险事件较多的影响，国债期货价格持续上涨。经过了短暂的调整之后，国债期货在本周又重拾涨势。技术上看，国债期货整体仍然呈现上涨的态势，均线也开始聚合。

流动性趋于宽松，国债短期获益

今年以来，为了稳定汇率以及配合国内去杠杆，央行开始变相加息，不仅上调MLF、SLF等公开市场业务的利率，更是大大减少了逆回购的量。受此影响，市场普遍解读这一举措为国内货币政策的拐点，国内利率水平也在持续上升，这是国债期货大幅下挫的主要原因。目前国内的经济仍然很脆弱，贸然提升流动性成本或者改变市场对于流动性的预期，可能会对国内经济起到抑制作用。事实上，央行也是为了避免人民币持续贬值而被动加息，本意上还是更倾向于降低利率水平刺激经济。因此，在这种格局之下，央行需要在稳汇率和稳经济之间找到平衡点。

四月中旬以来，央行不但重启了逆回购，并且力度较一季度明显回升。上周三，国内共有2900亿元的逆回购到期，央行共进行了3600亿元的逆回购，当周实现了700亿元的净投放。截至本周三，央行共进行了总额为1900亿元的逆回购，本周逆回购到期额度仅为2500亿元，因此本周央行大概率实现资金的净投放。此外，上周央行续作了5000亿元的MLF，近期的货币政策趋于宽松。虽然市场的利率并没有因此下降，但是央行此举向市场传达了积极的信号，市场对于流动性不足的担忧得到缓解。基于这个原因，国债的价格出现了一定幅度的反弹。

市场避险情绪下降，国债价格承压下行

一季度市场的风险事件较多。首先，中东局势不稳定，叙利亚和利比亚国内政局动荡；其次，美国对阿富汗空袭，阿富汗的军营也发生袭击；再次，朝鲜核问题不断升级，朝鲜和美国、韩国关系紧张；最后，法国大选初轮在4月进行，其结果将会影响未来欧元区走向。由于风险事件众多，市场未来的不确定性增加，对于国债为代表的固定收益资产配置需求上升，国债的价格因此上升。目前中东的局势已经相对稳定，市场关注的热点已经发生转移。虽然法国大选初轮结果左翼和右翼政党都被淘汰，但是极右翼政党候选人并没有取得最高票，这使法国未来走向孤立、民粹的概率大大下降，笼罩欧元区未来的阴霾暂时被消除。此外，国内股市经过一周多的大跌之后，有止跌企稳的迹象，市场的担忧情绪进一步缓解。因此，在近期风险事件缓和的情况下，市场的避险需求大大下降，对于国债的价格将会产生一定的压制作用。

目前国债期货的技术走势偏强，基本面上则多空交织。一方面，央行的货币政策开始趋于宽松，市场对流动性紧缺的担忧得到缓解，支撑国债价格；另一方面，前期市场中的风险事件得到缓解，避险需求有所下降。笔者认为，近期市场流动性宽松的预期是影响市场的主要因素。因此，国债期货有望遵循技术走势反弹，逢低买入成为近期操作国债的主要思路。