国内供应偏大的压力施压期货盘面，导致内盘表现较外盘明显偏弱。今年国产大豆种植面积继续增加，后期供应压力将愈发明显，预计在外盘企稳回升之前，大豆期价走势仍将偏弱，建议投资者维持偏空操作思路。

近期美豆期价弱势震荡，国内供应偏大的压力仍在施压盘面，导致内盘表现较外盘明显偏弱。临储大豆议价销售正在进行，3500元/吨的议价成本对短期近月盘面产生支撑，但200万吨的议价销售量将侵蚀后期市场需求，加之临储大豆拍卖延后令远月供应增加预期较强，预计在外盘企稳回升之前，大豆期价走势仍将偏弱，建议投资者对远月1709和1801合约维持偏空操作思路。

资金面趋紧油厂榨利走低

4月中旬以来，国内资金面再度趋紧，短短10天之内，一行三会相继表态要“加强金融监管”，银监会更是在10个工作日内连发9道文件，剑指金融监管套利、委外等。

受此影响，大宗商品价格持续下跌，国内豆油期价延续下跌趋势，豆粕价格止涨回跌。受到油粕价格大幅下跌的影响，国内油厂压榨利润延续自2016年底开始的下滑趋势，至今已连续3个月亏损，近期亏损幅度继续扩大。万得资讯数据显示，4月25日国内油厂压榨进口大豆平均利润为-181.8元/吨，压榨国产大豆平均利润为-445.75元/吨。

国家粮油信息中心监测数据显示，国内油厂大豆库存周环比小幅下降，但月环比仍维持上升趋势。截至4月24日，全国主要油厂进口大豆库存为610万吨，较上周同期的622万吨减少1.9%，较上月同期的578万吨增加5.5%，较上年同期的657万吨减少7.2%，较过去三年均值的558万吨增加9.3%。

万得资讯数据显示，截至4月25日，国内港口进口大豆库存为662万吨，较上周同期的664万吨小幅下降，但较上月同期的642万吨明显上升。由于4~6月订货量仍然较大，后期大豆到港量庞大，预计4月到港量在820万吨左右，5月为830万吨左右，6月为800万吨，均高于往年同期水平，后期国内油厂大豆库存仍将维持上升趋势。在油厂榨利为负，且大豆库存趋升的背景下，后期进口大豆港口分销价格下行压力较大。

种植进度超前美豆低位盘整

美国农业部3月底预计美国新季大豆播种面积将达到8948万英亩，创历史最高水平。上周美国中西部地区天气多雨，玉米播种进度较往年偏慢，引发市场对后期大豆播种面积进一步增加的担忧。美国农业部（USDA）周一公布的每周作物生长报告显示大豆播种进度 超前，截至4月23日当周，美国大豆播种率为6%，去年同期为3%，五年均值为3%。与此同时，美玉米种植率17%，去年同期为28%，五年均值为18%。从大豆和玉米的生长数据来看，玉米的种植进度受到不利天气的影响而明显落后于往年同期水平，后期部分玉米地块可能转种大豆，美豆新作的种植面积可能进一步扩大。

美豆出口检验数据显示需求依旧强劲，本年度迄今美豆出口检验总量为4891万吨，占USDA预测出口量的88.75%，较上年同期的4258万吨增加14.87%。在强劲需求支撑下，美豆期价在950美分/蒲式耳附近震荡，等待后期生长期天气给出价格运行方向。

资金方面，资产管理机构继续做空CBOT豆类市场期货合约，截至4月18日的CFTC报告数据显示，投资基金减持大豆及豆粕的多头头寸，小幅减持豆油的净空头寸。本周大豆头寸首次变为净空头寸，而豆油头寸已经连续5周为净空头寸，豆粕头寸虽然仍为净多头寸，但已经连续8周环比下降。持仓变化说明当前基金对豆类期价整体持偏空态度。从持仓变化来看，豆油的净空头寸不断增加，持仓变化继续印证豆类油粕比的持续走低。短期看来，在基本面和资金面偏空的情况下，美豆期价近期大幅上涨的可能性较小。 临储拍卖延后议价销售先行

从近期国家粮食局公布的市场化购销数据来看，国产豆旺季收购已经于3月底结束，近期购销处于停滞状态。据统计，截至4月20日，黑龙江等7个主产区累计收购大豆201万吨，同比增加89万吨，购销数据较3月底无变化。在农户和贸易商手中余粮有限的情况下，临储大豆的政策供应成为国产大豆的主要供应渠道。

国内政策方面，前期市场传闻的临储大豆拍卖4月举行并未兑现，但是2011年临储大豆统一打包给中储油议价销售正在如火如荼进行中。从笔者了解的情况来看，总计有超过200万吨的2011年产临储大豆打包给中储粮油脂有限公司议价销售，东北地区出库底价3500元/吨，包含出库费、清杂费后的实际出库成本在3700元/吨上下。从销售形式来看，由中储油统一议价销售的形式较拍卖更加灵活机动，1个月不到就有70万吨的销量，显示市场对当前的临储大豆价格较为认可。由于3700元/吨的临储大豆成本已经高于当前大豆1705合约期价，因此近月1705合约期价受到一定的支撑。但200万吨的议价销售量将侵蚀后期市场需求，国产大豆远月供应增加预期较强。

仓单方面，在3月所有的大豆仓单都注销并重新检测注册后，4月仓单数量开始缓慢回升，截至4月24日，最新的注册仓单数量为7463张。预计后期仓单数量将会继续缓慢回升。此外，前期大豆种用需求旺盛，说明后期大豆种植面积增加已经成为大概率事件。

综合来看，今年临储大豆的政策供应量可能高于去年的165万吨；而当前港口进口大豆库存持续增加，后期进口大豆替代国产大豆数量也可能增加；加之今年国产豆种植面积继续增加，后期国产大豆的供应压力将会愈发明显，这将会对大豆远月1709和1801合约期价产生持续利空，建议投资者维持偏空操作思路。