股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指低开后快速下挫，IC1705合约盘中跌幅逾2%，之后期指触底反弹，午后均震荡上行，其中IF和IH加权指数半年线支撑力度较大，尾盘除IF主力合约收跌，其余两组指数均翻红。现货指数方面，沪深两市呈现V型反转态势，上证指数和创业板指数早盘分别跌破3100点和1800点关口，但随后探底回升强势走高，午后创业板涨幅逾1%，其中次新股、一带一路和环保板块大幅反弹，而雄安板块早市虽逆势上涨，但午后走势反转，板块指数跌幅逾2%。近期公布的经济数据虽较好，但整体结构显示不平衡，经济环境仍为弱势，对股市有一定的限制。政策面上，一行三会相继出台金融监管文件所造成的市场恐慌情绪有所缓解，从资金面来看，两市融资余额减少9.29亿元至9097.91亿元，降幅显著减缓，沪股通和深股通合计净流入增加9.04亿元，SHIBOR利率持续上行，且短端利率涨幅较大，显示市场资金仍然紧张。从技术上来看，沪深两市合计成交量放大至5209亿元，市场恐慌情绪有所消减，期指止跌企稳，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

早盘期债主力微幅高开，后在区间内震荡运行，午后震荡走高，突破10日均线，临近收盘小幅回落。货币市场上，SHIBOR利率全线上行，质押回购利率涨跌不一，央行公开市场有900亿逆回购到期，当日净回笼400亿元，资金面偏紧局面未有改善，临近月末，资金面或维持紧平衡状态。一级市场上，财政部招标发行的三年期国债中标利率远高于预测均值，投标倍数偏低，显示需求较弱。近期一行三会监管文件频发，监管趋严令市场悲观，目前情绪稍有缓和，不过在监管靴子落地前，市场大概率偏谨慎。技术上，期价近期跌破多条均线后有所企稳，不过均线系统呈空头格局，建议维持偏空思路操作。

贵金属

轻仓持空

国际现货黄金亚市小跌至1266美元/盎司附近。周三因美国总统特朗普提议下调美国企业税后，美国国债收益率下跌，美元缩减涨幅，金价受到空头回补的提振小幅反弹，盘中最高触及1270.77美元/盎司。周四投资者应关注美国耐用品订单以及初请失业金等数据，同时还有欧洲央行的利率决议。日线级别，尽管隔夜金价略有反弹，当仍遭到20日均线1269美元的阻力。指标上，MACD绿色动能柱扩张，双线死叉向下，KDJ指标向下，操作上，轻仓持空。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格46100元/吨-46190元/吨，升水铜成交价格46120元/吨-46210元/吨。沪期铜平盘整理，早间市场供应品牌多样，依然维持昨日贴水水平出货，但随着部分投机商继续入市吸收低价货源，平水铜贴水率先主动收窄，好铜顶价贴水收窄有限，投机商进一步吸收低价货源，下游出现节前备库，入市接货量有所增加，成交活跃度交昨日有所改善，今日成交市场先扬后抑。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日上午现货市场建筑钢材小幅上涨，下午持稳为主，市场主导品牌、经销商报价主流持稳，唐山钢坯、带钢上涨带动现货交投氛围积极，盘中市场成交回暖，市场报价整体上调，其中华东大厂螺纹成交至3300-3200元/吨之间。目前来看，最近三日需求表现良好，市场心态平缓，临近假期，部分贸易商有补库需求。预计明日现货市场价格继续稳中趋强运行，不过螺纹开工率继续回升，需求能否持续还有待观察。螺纹钢主力1710合约盘中震荡走强，整体延续反弹态势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷主流市场价格出现小幅回升的局面，市场成交稍有好转，需求在压抑了一个月的情况下出现一定好转。市场基本面看，近期基本面并无明显改善，主要还是被钢厂产量与产品结构调整之间展开，产量短期内不会下降，而冷轧产品的需求疲软，价格表现依然震荡为主。今日热卷主力1710合约盘中继续走强，整体延续反弹态势，但能否持续还有待观察，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

沪铝当月合约开盘后探底回升，午前收于14300元/吨。今日广东地区现货成交价格集中在14220~14240元/吨。临近“五一”劳动节假期，下游逢低接货意愿明显增多，为假期积极备货，期铝探底回升，中间商投机空间较大，因此现货市场交投活跃，今日广东地区整体成交尚可，较本周前几日明显好转。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今上海主流0#锌成交于22040-22110元/吨，对沪锌1706合约升水310~升水380元/吨附近。1#锌成交于22000-22040元/吨。沪锌主力1706合约开盘冲高后震荡下行，运行于21700元/吨附近。锌价虽有上扬，部分冶炼厂惜售，节前贸易商接货意愿不高，日内以出货为主，然因价格多变，贸易商成交情况不乐观；下游前期备货较足，日内拿货仍不积极，整体成交不及昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍震荡回落。南储现货市场镍报价在78700元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2300-2400元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400-600元/吨。期镍继续回落，金川现货升水维持高位，俄镍现货贴水小幅回落，临近节假日，贸易商出货积极性一般，市场多观望，按需采购，成交偏弱。今日金川公司下调上海地区电解镍(大板)上海报价至78500元/吨，桶装小块下调至79700元/吨，下调幅度300元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交活跃，价格上扬。钢厂方面，节前钢厂有补库需求，所以近期询盘活跃。近两日河北区域资源情况，后期到港依然以MNP，FMG混合粉为主，由于到港块矿资源近来一直较少，造成港口块矿资源供不应求。今日铁矿石主力1709合约小幅反弹，在5日均线附近波动，预计短期内多空争夺依然激烈，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709维持震荡，小幅收跌，料四月底云南泰国开始割胶，供应将大幅增加，短期仍将弱势。盘锦能厂丁二烯价格连续回落。期货虽然明显抗跌，但现货却异常低迷，期现价差重新拉大，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象。9~5月升水保持稳定小幅拉开，说明空头主动打压减弱，总持仓略有增加，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，胶上总持仓节前是持续减少的，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约早盘小幅高开后震荡运行，09合约维持2500-2700一线波动。此前受雄安新区成立影响大幅走高，但韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，近日大跌06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

L-PP持有

连塑料主力合约早盘小幅低开后震荡震荡上行，维持8600附近运行，虽然暂时获得支撑，但周线破位，整体弱势，上行乏力，单边操作风险较大。目前现货收货启动，下游去库存心态浓厚。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性跌50-200元/吨不等，部分高压跌50-100元/吨，个别低压松动50-100元/吨。线性期货低开下跌，部分石化继续降价销售，商家对后市心态悲观，随行跟跌居多。然下游受买涨不买跌心态影响，补仓积极性偏弱。侧重商谈目前整体产业链库存压力不大，但近期供需矛盾不突出，我们维持L-PP套利持有策略，建议1200上方逐步止盈离场。

聚丙烯(PP)

暂且观望

pp主力合约期货价格早盘小幅低开后震荡，午后拉升，重回7600一线获得支撑，暂时企稳。华东地区库存仍然偏高，贸易商启动收货速度较慢。PP市场小幅回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面低开低走，对市场心态造成较大的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，但短期PP供需矛盾并不突出，建议投资者持有L-PP头寸，1200上方止盈离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约今日小幅企稳，盘中震荡运行，但仍承压5000一线。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货料将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1709合约今日维持震荡格局，尽管现货价格已经涨至2000元/吨附近，但近期随着吨钢利润的大幅收窄以及这一轮补库结束，焦炭涨价暂时放缓，个别钢厂也出现了打压焦价的迹象，远月1709合约的大幅贴水也反映了市场对于后期焦价的悲观预期，但是否存在较大下跌空间，这主要是要取决于钢材价格，因此操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1709合约今日小幅上涨，现货价格稳中有升，但幅度有限，下游焦化厂开工率接近80%，因此加大了对焦煤采购的积极性，但整体而言，随着煤矿供应的释放，后期焦煤现货价格易跌难涨，港口进口焦煤库存近期大幅上升，相信随着澳大利亚飓风影响的消退，后期焦煤价格将出现一定程度的回调，但对于目前1709合约的大幅贴水，我们建议暂且观望。

动力煤(TC)

空单继续持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，远期期货价格贴水超出百元，但跌势依然不止，近期供应逐渐增加，陕西和内蒙的产量逐渐释放、货源流出，但下游需求相对疲软，在政策面取消276天限产的背景下，后期内蒙增产仍有较大空间，另外，工业用电需求或将在二季度末出现拐点，从而带动终端需求的下降，唯一支撑价格的可能是今年南方来水相对有限，因此限制了水力发电量，从而提振火电，操作上建议空单继续持有，等待五六月份现货价格下调的利空兑现。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

经历过一周大幅快速下滑行情，现阶段行业操作者“恐慌”心态仍未完全消散；在消费地需求持续较弱、部分检修装置重启在即及市场卖空氛围趋势背景下，内地多数企业虽多次降价出售，部分企业采取实单商谈举措，然整体“收效”仍显一般，部分产区工厂仍存排库压力，初步预计本周西北市场下调预期尚存；山东、华北一带在到货成本支撑下，整体降幅或有所收窄。港口方面，当前库区现货相对集中，且月底纸货交割，市场部分现货面临补空操作或对华东形成一定支撑，短期该地市场维持震荡趋势明显；而华南基于仍高升水近月合约，加之后期进口到货补充，下周市场下滑空间仍不排除。今日甲醇期价偏强震荡，后市关注2400元/吨整数关口压制效果，操作上建议多单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单继续持有

经历了前期的平淡，在部分地区生产线冷修等因素的作用下，华南和华中等地区市场价格陆续小幅上涨，试图营造良好的市场气氛。沙河地区贸易商囤货积极性比较高，有助于生产企业库存的削减。当前沙河地区生产企业库存基本恢复到正常的水平，仅有部分大型企业库存还偏大。预计随着5月份的到来，整体市场价格以稳中有升为主，市场信心有所增加。同时纯碱价格近期已经趋于稳定，生产企业经营压力不大。今日玻璃期价震荡盘整，试探1300元/吨整数关口压制效果，操作上建议空单继续持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日跳空低开。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路

今日白糖期价增仓下行，价格重心维持在6600-6700元/吨区间。近期价格弱势是对应的3月进口数据，市场预期进口20万吨左右，但兑现了30万吨进口量，较去年同期增加9万吨水平。从中期来看，4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。不过，近期F.OLICHT预计2017/18年度食糖产量将增加1300万吨，过剩280万吨，全球白糖市场仍处于牛熊转换的可能。操作上，观望为宜。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，今日call的增仓幅度明显低于put，虽然call的总持仓仍要高于put，但近期投资者加大买入深虚值put的力度，加上近期外围市场大幅走弱，不排除白糖价格失守6600元/吨的可能。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

加工补贴进入尾声，近期有望回调，建议继续介入买玉米抛淀粉套利

今日连玉米期价增仓下行，近期价格反弹无力后再次走弱。市场方面，东北港口玉米价格稳定，锦州集港1630元/吨，理论平舱1680元/吨，较昨日持平，鲅鱼圈港口收购1610-1620元/吨，理论平舱1660-1670元/吨，广东港口散船报价1740-1760元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1790元/吨，河北、河南和山东地区饲料玉米进厂触及1800元/吨，南方销区报价稳定。考虑到补贴采购时间截至到4月底，下游企业采购力度将有所减弱，而开工率则因消耗截至时间到6月底而有望继续维持高位。近期玉米现货坚挺的格局或将有所松动，而且考虑到目前市场更倾向于抛储底价有望低于市价，近期玉米价格或将面临回调。不过由于基层粮源减少，贸易商入市看多，玉米价格下跌空间亦相对有限。考虑到价格走弱，以及深加工企业高企的原料库存影响，还是可以择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

今日连豆期价震荡整理，近期进入较为明显震荡市。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

美豆在970美分/蒲式耳上行受阻，维持区间震荡走势。巴西雷亚尔走弱，将刺激巴西农户抛售，美国中西部产区雨水天气不利于玉米播种，或将增加大豆转种面积。国内方面，7月1日起农产品增值税税率将有13%调整为11%，按目前美豆价格计算，豆粕进口或将成本降低50-60元/吨，压榨利润修复，大豆进口空间重新打开，同时税率的变化可能会使得原计划于6月下旬到港的进口大豆延迟到7月。豆粕下方空间有限，关注回调后的买点位置，操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，豆粕下方空间有限，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

今日豆油期价冲高回落，目前10日均线卖压偏重。市场方面，今日现货豆油价格涨跌互现，但成交不多，。美豆播种工作完成6%，超过五年平均水平3%，美豆反弹受阻重新回落。而马盘因出口下滑、产量增长承压，及5-7月大豆到港同比增12%，油厂开机率大升将创历史新高，豆油库存继续放大，国储拍卖菜油陆续入市，供应压力大，短线油脂现货或延续跟盘弱势震荡。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

今日棕榈期价偏强震荡，中长期的空头格局尚未扭转。市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。由于目前马棕近月船期FOB报价高于南美豆油FOB报价，必然导致马棕性价比偏低，需求不济。而根据ITS船运机构数据最新数据，马来西亚4月1-25日棕油出口量866297吨，较上月同期数据下降3.4%，需求弱势进一步得到验证。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产投苗增加，水产养殖需求逐步启动，良好的养殖收益提振菜粕需求。国产菜籽即将于5、6月份大量上市，本年度菜籽产量预计下降20-30%，缺口部分将通过加大进口量来补充。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，而目前菜粕在饲料添加比重约占20%的相对高值，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕，豆菜粕价差自低位修复。临储菜油已暂停拍卖，5月22日为抛储菜油最后提货日，由于抛储菜油消化缓慢，沿海油厂库存难以向内地转移，且目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

随现货反弹

今日鸡蛋期价宽幅震荡，5月多头离场引发价格回落。市场方面，各环节仍有少量存货，终端环节需求平平，养殖单位低价惜售。销区到货正常，部分地区质量较差货源逐渐清空，业者多持观望态度。预计明日全国鸡蛋价格或大致稳定，个别地区上涨0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前蛋价缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

随着下游消费转强，郑棉价格重心上移，但抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，棉花呈现外盘领涨格局。内外棉价差在500-700元/吨区间低位运行，将有效刺激我国棉花内需，3月份棉制品出口同比增加12%。新疆新棉种植陆续展开，南疆播种已基本结束,北疆在4月20日迎来大面积开播，中储棉花信息中心预测棉花种植面积将增加5%。截至4月23日当周，美棉种植率为11%，五年均值为12%。操作上建议暂且观望。