本报告导读：

一季度量价齐升带动业绩高增长，行业周期上升与公司内生性增长将会共振，全年业绩有望达到40%左右增长。

投资要点：

投资建议：维持增持。公司一季度业绩兑现高增长，上调2017-18年EPS 为0.77、0.97元（前次预测0.77、0.87元），上调目标价至22元（前次预测19.2元）。维持增持。

一季度量价齐升带动业绩高增长。预计一季度总体销量160万吨左右，同比增长20%以上，其中猪料约30万吨（25%左右），禽料约110万吨（15%左右），水产料约20万吨（30%左右）；同时价格整体提升8%-9%，带动毛利率提升0.2%，考虑到16Q1 利润主要体现在投资收益（玉米等套保，所得税率较高），推动净利润同比大幅增长。

预计17Q2 销量仍将保持20%左右增长。其中水产料增速有望得到维持（4月份因梅雨天气较多，同比增速略低至15%左右），但高鱼价带动投喂热情提升，有望带动水产料继续保持25%以上的销量增长；禽料受禽流感等因素影响，4月份仅增长10%，但随着天气转暖（禽流感一般高峰期为12-5月），有望重拾20%以上增长；猪料情况稳定，Q2 同比预计仍能维持25%以上增长。

预计海大的高增长将会贯穿17年全年。水产料销售旺季逐步到来，高鱼价带动投喂量和存塘量的上升，膨化料使用比例上升有望逐步落地；猪料方面补栏持续，行业周期上升叠加公司内生增长，水产料方面依托全新升级的全产业链服务创造的差异化优势以及营销资源倾斜，市场份额有望稳步提升；畜禽料方面，随着区域开拓持续，公司“四位一体”联动机制战斗力仍然十足，未来增长空间仍然广阔。

核心风险：生猪存栏回升不及预期、鱼价回升不及预期。