投资要点

太阳纸业公布2017 一季报:报告期内,公司实现营业收入44.1 亿元,同比增长52.5%,实现归属于上市公司股东净利4.4 亿元,同比增长210%,实现每股收益0.17 元。

Q1 营收增长主要有纸品涨价及箱板纸放量两方面原因:2017 年一季度太阳纸业营业收入同比大幅增长53%,主要原因包括:1) 纸品价格普涨:一季度旺季延续去年下半年以来的被动去库存,下游年后补库,行业供需状况经历近5 年去化调整逐步达到新的平衡,因此在原材料木浆大幅上涨的前提下,去产能状况较好,集中度较高的细分纸种在龙头议价能力增强,引领提价的情况下出现了价格的普涨。2) 箱板纸今年进入集中放量期:50 万吨低克重高档牛皮箱板纸于2016 年8 月开机试产,去年实现收入5亿元,预计今年箱板纸放量(80 万吨产能满产)将实现利润大幅增长,箱板纸去年四季度至今价格涨幅高于废纸原材料价格涨幅,利润空间扩大,虽近期有所回调,但盈利能力在各纸种中处于较高水平。

看好造纸行业趋势性改善及公司优秀经营管理能力:太阳纸业是国内少数具有显著规模优势的造纸企业之一,近5 年行业低迷时期经营管控成效卓越,盈利能力远超同行,行业供需向好,龙头业绩弹性更强。以“四三三”战略为指引,公司从传统造纸企业向新材料、快消品企业转型,切入生活纸、纸尿裤快消领域及溶解浆、生物新材料领域。公司一方面受益于造纸行业供需结构改善、集中度上升等行业性逻辑,另一方面管理层锐意进取,有望在快消及新材料领域打开新的增长空间。预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.64 元、0.77 元。维持“增持”评级。

风险提示:1、木浆价格上涨;2、向快消品行业转型不达预期