投资要点

公司17 年一季报发布：2017 年Q1 公司实现收入26.87 亿元，相较去年同期增长21.65%，实现归母净利润/扣非归母净利润4.4/4.23 亿元，同比增长65.04%/61.68%，业绩符合预期。

成本优势显著，毛利率再提升：公司单晶组件出货量攀升，17 年Q1 收入同比增长21.65%。源于公司自建产能及业界合作产能逐步释放，规模效应推动成本进一步下降，盈利能力强化，业绩大幅提升65.04%，达到业绩预告增速区间上限。毛利率相较于16 年上行3.85 个百分点，再创新高至31.33%，显著优于行业平均水平。公司前瞻性扩充产能，17 年年底单晶硅片产能达到12GW，单晶组件产能6.5GW，规模优势将再上台阶。

高效路径明晰，单晶需求旺盛：“630”拉货潮背景下，高效化路径清晰，单多晶价格分化，单晶效能优势突出，价格维持高位。预计“630”后“领跑者”和屋顶分布式项目主导市场，高效产品需求旺盛，单晶替代趋势加速。16 年单晶渗透率达27%，预计17 年该比例有望超过35%。目前，单晶市场供需持续偏紧，公司作为单晶龙头，产品领跑市场，产能扩张节奏行业领先，料将率先受益，迎来确定性高增长。

盈利预测：公司为单晶绝对龙头，需求替代周期共振，公司扩张产能持续释放，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.93、1.10、1.27，对应估值18.2、15.4、13.3 倍，增持！

风险提示：光伏装机不及预期；产能扩建不及预期