最近，沪铜下跌受阻，出现企稳之势。在宏观面转暖、下游消费较好的情况下，铜价将出现阶段性回升走势。

宏观经济表现偏好

当前美国通胀逻辑没有改变。美国3月PPI环比下降0.1%，为2016年8月以来首次环比下降，但3月PPI同比上升2.3%,创下近5年以来新高。并且，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值为98，超过预期的96.5及前值96.9。这暗示美国通胀水平仍在上升，美联储仍处在加息的轨道上，6月加息的可能性仍较大。根据我们的研究，美国加息频率提高反映经济运行良好，从而会推动基本金属上涨。

中国经济开局良好。一季度国内生产总值180683亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。其中，第二产业增加值70005亿元，增长6.4%。工业企业利润快速增长，1—2月全国规模以上企业实现利润总额同比增长31.5%，比2016年提高23.0个百分点。这表明，实体企业稳步恢复，经济向好的基本面没有变。

终端需求连续好转

根据国家电网部署，电力建设为雄安新区配套基础设施建设的重要环节，预计配网及新能源投资达1157亿元。

房地产方面，虽然1—3月房地产开发企业土地购置面积同比增长5.7%，增速比1—2月回落0.5个百分点，但全国房地产开发投资同比名义增长9.1%，增速比1—2月提高0.2个百分点。而且，3月房地产开发景气指数为101.13，比2月提高0.37点。我们认为，房地产市场发展将带动电线电缆以及家电行业的连续转好。

电线电缆方面，3月电线电缆企业开工率为81.80%，为历年来最高水平。由于4月国网招标情况较好，预计4月电线电缆企业开工率继续回升。家电方面， 3月旋转压缩机迎来传统销售旺季，产销达到年内峰值。压缩机供不应求，各厂家订单接连不断，生产线满负荷运转。从排产量上看，4月旋转压缩机总排产1647万，同比增长21%，环比增长7%；家用空调行业排产约为1762万台，较去年同期产量上升50.8%。

受此影响，铜库存已经出现连续下降，上期所铜期货库存自3月中旬的17.8万吨下降至当前9.65万吨，LME铜库存亦有8万吨左右的下降。同时，保税区货源清关进口增多，保税区库存增幅放缓。这些印证了国内需求存在转好的迹象。为防止2016年年末铜价急剧上涨的情况再次发生，下游和终端企业多逢低补库。

以逢低买入为主

综上所述，宏观和行业面良好的逻辑将继续支撑铜价。从技术上看，伦铜自去年11月末至今整体围绕5750美元/吨宽幅振荡，且成交重心高于去年1—10月的4750美元/吨。我们认为，随着铜价逼近前期低位，多单盈亏比扩大，建议投资者以逢低买入为主。