去库存进程延后

在经历两个月的下跌行情后，沪胶期货自身的利空风险得到充分释放，单边回落走势也因此切换至横向弱势整理格局。其中，主力1709合约在五一节前一周徘徊于14000—15000元/吨窄幅运行，期价反弹无力，但下探缺乏新的利空，暂难突破前低。鉴于欧日央行未跟随美联储采取紧缩政策，对商品的负面压力或可缓解。然而，天胶供需面乏善可陈，仍将表现为偏弱状态，处在多空微平衡之下，胶价料延续横向整理态势。

欧日央行未采取紧缩政策

随着美国经济继续向好，美联储缩减资产负债表规模开始提上日程。4月5日公布的3月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，只要经济数据保持强劲，美联储将在年底左右采取缩表措施。出人意料的消息令全球金融市场负面情绪再度升温，同时投资者也担忧欧洲央行和日本央行会受到影响而紧跟美联储的收缩步伐。值得欣慰的是五一节前欧洲央行和日本央行并未效仿美联储的鹰派态度，仍持有偏鸽派的观点，维持原有利率水平和量化宽松规模不变。这在很大程度上安抚了投资者的紧张情绪，也缓解了近期商品期货继续走低的压力。

国内供应步入增长周期

由于天胶产区受白粉病侵害严重，截至4月底，云南西双版纳和海南仍未开启全面开割模式，还维持着少量试割的状态，所以胶水货源并不充足，各胶厂收胶无法满足自身需求。卓创资讯提供的数据显示，4月底原料胶水价格在13.5—13.6元/公斤，胶块在12.5—12.8元/公斤，次二级原料在12.2元/公斤。不过，步入5月以后，随着气温升高，白粉病对橡胶树的危害有望得到缓解，主要因为白粉病流行于橡胶树大量抽嫩叶的春季，此时正处于低温阴雨环境，恰是有利于病害流行的气候条件。一旦气候条件转向高温状态，橡胶树白粉病会明显得到遏制，从而有利于产胶量的恢复。因此，后期云南和海南产胶区将陆续全面开割，新胶供应将迎来增长周期。

下游轮胎需求不及预期

在上游原料价格持续下跌的背景下，下游轮胎行业成品价格跌幅却并不同步。产业链传导不及时令4月国内轮胎企业在丧失低价优势后，出货压力显著增大，从而导致其中一部分企业开工多维持中低水平。除此以外，4月国内轮胎替换市场低迷，仅依靠配套市场支撑的轮胎厂也不得不降低开工水平。可以看到，4月国内全钢企业和半钢企业纷纷调低开工率，其中半钢轮胎生产企业月均开工率为68.97%，较上月下滑4.41个百分点，与2016年同期相比下滑6.15个百分点；山东地区全钢胎企业平均开工率为66.93%，较上月开工下滑2.08个百分点。下游需求不及预期导致轮胎企业因自身成品库存压力增加而放缓了原料采购计划，从而令流通环节库存不断累积，截至4月底，青岛保税区橡胶库存达到了22万吨。

综合以上分析，伴随着云南和海南产区白粉病灾害有望改善的预期，5月国内新胶供应量将逐渐增多，而下游轮胎行业需求不济或致使供需矛盾集中体现于中游流通环节，从而令橡胶去库存进程延后。在偏弱供需面的制约下，后期沪胶期货难有上行动力，料维持在14000—15000元/吨构筑中期振荡平台。