受油价持续下跌、供应过剩和消费疲软的共同作用，自2月中旬以来，PP价格持续下挫。不过，在油价企稳和现货价格的支撑下，4月底PP期货出现了小幅反弹，价格触及20日均线，若后市能形成突破，则将价格看至8300元/吨附近。

检修集中助力去库存进程

2016年，商品价格大涨使PP企业实现多年的大幅盈利，企业不但生产热情高涨，而且下游订单明显增加，但生产急剧增加的同时并没有得到终端消费的配合，造成了石化库存和社会库存的堆积，供应过剩也成为春节后PP价格大幅下挫的主要原因。目前来看，无论是石化库存还是社会库存都呈现振荡增加态势，并且再次临近2月中旬高点。

后市来看，由于PP价格持续下跌，企业生产利润也随之下降。截至4月底，油制聚丙烯的利润在1800元/吨左右，煤制聚丙烯的利润在1400元/吨左右，而这一数值在3月分别为2200元/吨和1800元/吨。利润下降导致企业装置大面积检修，其中尤以煤制企业为主。从目前公布的信息来看，神华新疆、河北海伟、中煤榆林、上海石化的装置4月中下旬开始检修，5月还有其他的装置检修，并且检修期限普遍较长。虽然短期来看检修对去库存的作用不明显，但随着时间推移市场货源供应减少，库存下降是必然事件，这对PP价格起到了支撑作用。

市场需要修复价值错估

经过近两个半月的下跌，PP1709合约跌幅达到21.38%，对之前的利空已经充分反映。首先，镇海炼化的现货价格为8200元/吨，而目前进口PP折合人民币价格达到8550元/吨，使得进口受到抑制，甚至出现了国内货源转出口的现象，所以进口货源和国内货源的价差需要修复；其次，截至4月28日，PP现货价格为8200元/吨，PP 1709合约收盘价为7849元/吨，基差达到351元/吨，在企业装置大面积检修的情况下，现货价格继续下行的空间不大，现货对于期货价格的下跌起到了约束作用；最后，目前煤制货源的利润比油制货源的利润低，这使煤制货源在市场中的竞争力大幅下降，煤制和油制之间的利润关系也需要得到修复。笔者分析认为，PP前期的下跌中存在市场恐慌情绪，所以虽然目前消费仍然疲软，但市场需要通过上涨来修复之前的价值错估。

整体来看，前期造成PP价格大幅下跌的高库存问题仍然没有好转，但随着企业装置大面积检修，高库存有望得到缓解。此外，目前PP现货价格和进口货源存在套利空间，现货价格和期货价格基差较大，煤制和油制利润错配，在这些因素的作用下，PP近期的涨势尚未结束，还将迎来一波价值修复的上涨行情。