投资要点：

定制家居龙头，品牌优势明显：公司主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售，是国内定制家居龙头企业。“好莱客”先后被评为“中国整体衣柜十大品牌”、“最具品牌价值的中国衣柜十大品牌”、2015 年米兰世博会中国企业联合馆“定制家居战略合作伙伴”等。2016 年公司推出“品牌双代言模式”，聘请国内知名艺人Angela baby（杨颖）及法国建筑设计大师保罗·安德鲁做代言人，全面升级品牌在国内及国际的影响力，提升品牌认知度。

拓展销售渠道，优化经销结构：公司持续加强经销商专卖店销售网络的建设，通过全新招商、存量经销商开新店及旧店翻新等措施加大渠道布局力度。截至2016 年12 月31 日，公司共有经销商近1000家，经销商专卖店近1300 家。目前公司不仅在一、二线核心城市拥有良好的经销商渠道及资源，也在三、四、五线城市的渠道建设上深耕细作。后续公司将继续在定制家居的销售渠道上进行深耕，加密网点布局的同时进入更多的“无人区”，通过有效的渠道下沉助力企业发展。同时，公司也在提升核心家居卖场的布局力度，促进经销结构的优化、加强店面管理的精细化。

信息化程度提升提振运营效率：近年来，公司重视信息系统方面的研发和投入，形成了在3D 设计软件、整体订单生产运作方面的独特竞争优势。2016 年10 月公司全面完成了原设计软件2020 到3D 的顺利切换，有效提升了设计效率及展示效果：销售客单值相比2015年提升15%以上，拆单及审单的人数和出错率则得到了有效的下降。

募投项目逐步落地，消除产能瓶颈：2015 年，公司的产能约为480万平方米/年，产能利用率为96.23%，产能瓶颈严重限制公司发展。

2016 年12 月29 日，非公开发行过会，其中公司拟投资5.5 亿元引进2 条智能化定制家居生产线，预计2019 年投产后将增加600 万平方米/年的产能。随着募投项目的逐步落地，将在较大程度上缓解产能瓶颈对公司的发展制约，有利于继续保持和巩固公司在定制家居行业中的领先地位。

盈利预测和投资评级：看好公司在渠道建设、品牌运营以及信息化战略上的优势，在不考虑定增的情况下，我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.22、1.63、2.23，对应市盈率29.62 倍、22.22 倍和16.22 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：1）原材料大幅涨价的风险；2）渠道开拓不及预期；3）地产波动的风险；4）非公开发行进展不及预期；5）项目进度不及预期的风险。