投资要点：

2017Q1 公司实现营业收入826.99 亿元，同比增长0.15%，在2016 年Q1 高基数的基础上继续保持正增长（去年同期增速11.06%）；并且，随着项目陆续开工，公司16 年订单高增长有望驱动17 年收入快速增长。

公司2017Q1 实现毛利率13.36%，同比下降0.38%，主要受“营改增”影响，如果剔除“营改增”影响，公司毛利率实际提升有所提升；实现净利率3.80%，同比提升1.01%，在毛利率下降的背景下净利率提升主要源于营业税金及附加占比的下降。

公司2017Q1 期间费用率为7.97%，较上年同期提升0.37%，主要源于管理费率的提升。分项来看，公司的销售费用率为0.22%，同比提升0.02%；管理费用率5.56%，同比提升0.82%；财务费用率2.18%，同比下降0.40%。

报告期内，公司资产减值损失为-0.50 亿元，较上年同期增加1.07 亿元，主要由于上年同期有资产减值损失转回所致； 资产减值损失占收入的比例为-0.06%，同比上升0.13%。2017Q1 公司实现公允价值变动损益0.91 亿元，同比增长1741.74%；并且，实现营业外收入1.98 亿元，主要由于个别子公司收到政府补助所致。

2017Q1 公司每股经营性现金流净额为-0.85 元，较去年同期提升0.02 元/股。

从收、付现比的角度来看， 2017Q1 公司的收、付现比分别为114.98%、132.56%，分别较上年提升0.83%、-0.94%，收现比上升叠加付现比下降是现金流改善的主要原因。

盈利预测与评级：预计2017-2019 年的EPS 分别为1.17 元、1.30 元、1.43 元，对应的PE 分别为14.7 倍、13.2 倍、12.0 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期