深交所公众号发表《深交所多层次资本市场上市公司2016年报实证分析报告》一文，全样本统计分析显示：（1）制造业整体向好，传统行业企稳回暖；去产能、去库存、去杠杆持续推进，成效显著。（2）主板市场化蓝筹逐渐发展成为国企改革下的新动力；中小板稳步增长助力结构转型；创业板是未来中国经济发展的新动能。（3）在经济下行压力下，业绩增长的持续性有待进一步检验；部分行业、公司经营风险需予关注。

以下为全文：

截至2017年4月27日，深市1793家上市公司披露了2016年年报或年报数据，其中，主板公司415家，中小板公司757家，创业板公司621家。2016年至今，中小板、创业板IPO分别新增75家、139家上市公司。深交所上市公司在新兴产业（爱基,净值,资讯）、中小企业和民营企业群体中的代表性不断增强，年报数据从一个侧面反映出过去一年国民经济运行的整体情况，折射出我国经济转型的过程、方向和正在形成的突破口。

全样本统计分析显示：（1）整体实现较快增长，盈利质量有所提高；制造业整体向好，传统行业企稳回暖；经济结构逐步优化，创新驱动战略深入实施；去产能、去库存、去杠杆持续推进，成效显著；并购重组持续推动产业整合与转型升级；上市公司积极参与高水平双向开放，服务区域、城乡协调发展；回报股东、回馈社会的意识和力度进一步增强。（2）三个板块差别化发展格局继续强化，主板市场化蓝筹逐渐发展成为国企改革下的新动力；中小板稳步增长助力结构转型，涌现一批细分行业龙头；创业板服务新兴产业和新经济，是未来中国经济发展的新动能。（3）问题也同样值得关注。在经济下行压力下，业绩增长的持续性有待进一步检验；鼓励投资的政策效果仍需进一步观察；部分行业、公司经营风险需予关注。

一、上市公司总体情况分析

2016年是“十三五”规划的开局之年，也是供给侧结构性改革的攻坚之年。一方面，上市公司面临世界经济深度调整，国内经济结构性问题突出、下行压力加大等困难因素，另一方面创新驱动发展、供给侧结构性改革、“一带一路”等深入实施和持续推进，为上市公司的发展提供了新机遇、新动能和新空间。2016年，深市上市公司整体经营状况良好，传统制造业企稳回暖，新兴产业蓬勃发展，新旧动能转换有序推进。

（一）整体实现较快增长，盈利质量有所提高

2016年，深市上市公司实现营业总收入72286.76亿元，同比增长19.08%，其中主板、中小板和创业板同比分别增长13.95%、23.21%和33.44%。整体而言，2014至2016年间，深市上市公司营收规模保持稳步增长态势。以具有可比数据的公司为样本，三年间主板、中小板、创业板公司平均营业总收入分别增长23.82%、55.62%和109.64%，对应的年复合增长率分别为7.38%、15.88%和27.98%。

2016年，深市上市公司归属母公司股东净利润合计5338.63亿元，同比增长31.68%，其中主板、中小板和创业板分别增长24.33%、39.51%和37.42%。2016年深市共有1698家公司实现盈利，占比94.7%；439家公司净利润增长超过50%，比2015年增加88家。

在业绩大幅增加的同时，盈利质量也有明显改善。2016年深市非金融上市公司净资产收益率为9.59%，毛利率为23.43%，同比增加0.47和0.88个百分点。其中，主板和中小板盈利质量明显提高，净资产收益率同比增加0.29和0.86个百分点，毛利率同比增加0.94和0.91个百分点；创业板盈利质量与上年基本持平。

（二）制造业整体向好，传统行业企稳回暖

2016年全国工业企业利润增长8.5%，与2015年下降2.3%相比有明显的企稳迹象。深市制造业上市公司整体业绩向好，29个细分行业均实现盈利，营业总收入同比增长14.33%，净利润同比增长45.07%；净资产收益率、销售毛利率和存货周转率分别为8.94%、23.58%和4.23%，盈利能力和经营效率有所提升。

钢铁、有色金属、运输设备制造三大行业净利润分别由2015年亏损182亿元、36亿元和34亿元扭转为盈利57亿元、59亿元和39亿元；化学原料和化学制品制造业结束了连续5年的业绩下滑，净利润增长47.98%；非金属矿物制品、化纤制造业、造纸业业绩大幅增长，净利润同比分别增长141.79%、104.99%、40.14%。消费类行业中家具制造业、纺织服装、服饰业与文体用品制造业销售营业总收入分别增长41.75%、23.33%、39.09%，净利润增长44.66%、52.45%以及19.08%。

新兴制造业则继续保持高速增长态势，2016年通用设备制造业、计算机制造业、医药制造业、电气机械及器材制造业营业总收入分别同比增长31.21%、23.75%、18.54%和18.41%，净利润同比增长100.45%、15.90%、22.13%和28.15%。

（三）经济结构逐步优化，创新驱动战略深入实施

服务业稳步增长，“五大幸福产业”助力消费升级。2016年，深市非金融上市公司营业总收入中，服务业占比28.83%，同比上升3.75个百分点。在优化经济结构、补齐发展短板的政策驱动下，非金融服务业快速发展，营业总收入和净利润同比增长18.70%和28.82%，高于深市整体业绩增速。其中，旅游、文化、体育、健康、养老“五大幸福产业”发展突出，上市公司行业分类中对应的公共设施管理业、文体娱乐业和卫生业净利润同比分别增长33.67%、27.11%和108%，均明显高于深市整体业绩增速。

创新驱动发展战略深入实施，战略新兴产业继续保持稳定增长。截至2017年4月30日，深市战略性新兴产业上市公司665家，占深市上市公司家数的33.99%；营业总收入为17126.35亿元（同比增长18.47%），净利润为1288.60亿元（同比增长25.90%），分别占深市非金融上市公司的31.46%和33.08%；毛利率为25.77%，较上年增加0.42个百分点，高于深市平均水平。其中，新材料行业扭转了上年同期净利润下滑的趋势，净利润增长3倍；绿色产业（节能环保、新能源、新能源汽车和数字创意类上市公司业绩增长幅度进一步扩大，净利润同比分别增长25.06%和31.15%；生物医药行业2016年继续保持稳定增长，营业总收入增长16.35%，净利润增长10.11%。新一代信息技术行业在连续多年的高速增长之后，2016年净利润基本与上年持平，三年复合增长率为18.4%。

研发投入普遍加大，积极提高创新能力。深市上市公司不断加大研发投入力度，努力实现技术升级、产品升级、服务升级。2016年，深市已披露年度研发数据的上市公司研发投入金额合计1417.83亿元，平均每家1.24亿元，较上年增加18.52%，整体平均研发强度（研发投入占营业收入比例）2.61%，较上年提高0.1个百分点。 其中325家公司研发强度超过5%，占公司总数的34.07%，公司数量占比较上年增加了5.56个百分点。93家公司研发强度超过10%，21家超过20%。战略性新兴产业上市公司研发投入784.69亿元，较上年增长18.31%，平均研发强度为4.58%，超过深市平均水平。上市公司通过持续加大研发投入不断夯实创新基础，提升盈利能力。

（四）去产能、去库存、去杠杆持续推进，成效显著

固定资产投资下降，过剩行业持续去产能。2016年钢铁行业固定资产投资额分别为132亿元，改变了2015年固定资产投资增加的态势，同比下降19.66%；煤炭行业固定资产投资额为44亿元，同比下降31.12%，下降幅度同比增加10个百分点。受去产能和行业周期性回暖的影响，2016年深市钢铁行业和煤炭行业大部分公司实现盈利，行业整体扭亏为盈，分别实现净利润57亿元和18亿元。

房地产去库存取得初步成效。2016年房地产上市公司业绩持续向好，营业收入、净利润分别同比增长25%、30%，总资产增长29%。与之对应，存货（主要为在建商品房和待售商品房）总量同比增长14%，低于营业收入和总资产的增长率。存货在总资产中的占比由2015年末的60%降低至2016年末的53%。以万科为例，在持续观察的14个主要城市中，2014年末的新房库存为1.55亿平方米，2015年末降至1.39亿平方米，2016年末继续降低至0.93亿平方米。

优化负债结构，助力非金融企业去杠杆。2016年深市非金融上市公司资产负债率57.42%，与2015年基本持平。分行业来看，采矿业、批发和零售业和农林牧渔业等行业资产负债率分别较2015年下降9.06、4.08和3.01 个百分点。债务结构方面，2016年债券融资规模和占比持续增长，其中，应付债券同比增长38.8%，较2015年提高3.9个百分点；短期借款同比下降10.16%，较2015年下降6.49个百分点，负债结构有所优化。在短期偿债能力上，2016年深市非金融上市公司流动比率和速动比率分别为1.38和0.94，连续两年有所改善。

（五）并购重组持续推动产业整合与转型升级

2016年深市完成并购重组212起，同比下降15.87%；并购交易金额4476.41亿元，同比增长8.45%。其中，主板、中小板、创业板并购交易金额分别增长19.49%、3.34%和1.4%。

从标的资产与上市公司业务关联情况看，产业整合型并购重组占主导地位。2016年披露的重组方案中56%为产业整合，产业协同性较强。如艾派克收购美国公司Lexmark，形成从打印复印机整机设备到打印耗材、配件以及管理服务的完整产业链。从并购规模来看，大额并购增加，平均交易规模上升。2016年深市并购交易金额超过100亿元（不考虑募集配套资金，并剔除吸收合并）的有18起，比2015年增加4起。

海外并购继续升温，助力上市公司获取资源和技术。2016年深市披露海外重大资产重组方案29起，交易金额2570亿元，高于2015年的25起和723亿元。海外标的主要集中于欧洲、美国、香港等经济发达体，行业集中于先进制造业、信息技术、医疗器械等。收购的主要目的是快速获取优势资源和技术。拓展海外市场过程中，出现一批优质并购案例。如美的集团收购德国上市公司库卡，向高端智能制造领域延伸。

并购重组对上市公司业绩提升的作用明显。2016年度完成重组的212家深市公司平均营业收入和净利润同比增长28.49%和45.32%，显著高于深市业绩整体增速。以产业整合、产业升级、产业调整为主的外延式发展模式，对深市公司业绩提升产生积极作用。

（六）积极参与高水平双向开放，服务区域、城乡协调发展

积极参与高水平双向开放。据不完全统计，深市有280多家公司通过产品出口、工程建设、设立制造基地或研发中心、收购资产等多种方式参与“一带一路”建设。以主板为例，49家上市公司积极贯彻“一带一路”国家战略，在63个国家或地区开展业务。招商蛇口形成“前港、中区、后城”的生态发展路径，将“蛇口样本”在吉布提等“一带一路”沿线国家落地。此外，2016年深市约六成公司有海外收入，其中，海外收入占比超过20%的公司有437家，占公司总数的24.38%；海外收入占比超过50%的公司有148家，占公司总数的8.26%。

服务区域和城乡平衡发展。深市中小板和创业板有300家公司来自中西部地区，占两个板块上市公司数的21.7%，较上年提高0.5个百分点。其中，中部164家，西部136家，较上年分别增加11家及15家。2016年中部和西部地区上市公司营业总收入同比分别增长16.74%和11.78%，东北地区上市公司业绩呈现企稳，营业收入同比增长4.9%。此外，深市有44家涉农类上市公司，2016年营业总收入增长12.34%，较2015年有较大幅度提高。

（七） 回报股东、回馈社会的意识和力度进一步增强

现金分红逐年稳步增加，回报股东力度不断增强。截至2017年4月25日，深市72.68%的上市公司（857家）推出现金分红预案，分红金额达1233.45亿元，同比增加15.64%；股利支付率为31.92%，同比增加1.46个百分点。深市15.5%的盈利公司（168家）股利支付率超过50%。23.23%的公司连续三年以上分红。分红金额最高的三个行业分别是金融业、房地产以及电气机械及器材制造业，分别达180.2亿元、124.25亿元、96.94亿元。

积极履行社会责任服务国家脱贫攻坚战略。2016年深市上市公司结合自身产业特点与扶贫地区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据不完全统计，截至目前深市已有161家上市公司披露了精准扶贫信息，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过4.5万人。

上市公司吸纳就业人数稳步增长。 2016年末，深市上市公司员工总人数640.35 万人，同比增加8.4%。其中主板、中小板、创业板分别为296.10万、263.46万和80.80万人，分别增长1.98%，11.42%和18.47%。

二、三个板块差别化发展格局继续强化

目前深市主板、中小板、创业板分别有415家、757家、621家上市公司。随着中小板、创业板公司数量的逐步增加，以及主板公司运用资本市场工具持续整合、优化与发展，三个板块实现各自市场定位的基础更加宽厚，差别化特征更加清晰和丰富，差别化发展的格局继续强化。

（一）三个板块的公司在规模、毛利率等方面继续呈现阶梯状特征

2016年，主板、中小板、创业板公司平均资产规模依次为303.73亿元、62.21亿元和26.78亿元，营业总收入依次为92.05亿元、34.37亿元和12.99亿元，净利润分别为5.98亿元、2.53亿元和1.52亿元。公司资产、营收和利润的阶梯状分布，反映了各板块企业的规模、发展阶段和行业等方面的差异。

2016年，主板、中小板、创业板非金融行业公司平均毛利率分别为21.48%、23.78%和31%。毛利率在三个板块长期呈现由低到高依次排列的规律，体现了不同板块公司的行业分布、企业成长阶段以及商业模式等方面的特征。

2016年底，主板、中小板和创业板非金融行业公司的平均资产负债率依次为66.15%、47.75%和36.81%。从绝对指标看各板块资产负债率差异依然明显，并且短期内导致差异的微观基础仍将存在。

（二）主板：市场化蓝筹，国企改革下的新动力

2016年，主板净利润排名前10位的上市公司合计实现净利润1208.32亿元，占主板公司总体净利润的48.67%。这10家公司多处于银行、房地产等传统或支柱型行业以及食品饮料、家电等消费型行业，通过各种创新，在公司规模相对较大的基础上仍保持较快发展，2016年平均净利润增速达24.33%。在一些竞争性行业里，一批主板企业自我积累与外延扩张相结合，成为市场化蓝筹企业。2016年主板中的万科、格力电器、美的集团、TCL集团、中兴通讯等五家公司，实现营业总收入过千亿，行业地位进一步巩固。华数传媒、长安汽车等100家公司2013-2016年净利润复合增长率超过30%。

主板国有企业占比接近60%，应用并购重组等资本市场工具自我革新、转型升级的需求强烈。2016年主板市场涌现出了一批值得关注的国企改革样本。如中油资本完成重大资产重组登陆资本市场，实现中石油集团金融板块整体上市，强化产融结合；国药一致通过并购重组整合资产，成为国药集团的分销零售平台；长城电脑换股吸收合并长城信息，实现资产及业务的深度整合，成为中国电子自主可控计算的重要载体。

（三）中小板：细分行业龙头，产业升级下的新经济

中小板上市公司作为我国广大优秀中小企业群体的代表，在践行国家经济发展战略，支持自主创新和转型升级、促进产业整合和结构优化、保障和改善民生等方面发挥着积极作用。中小板目前已经覆盖了包括高端制造、信息技术、文化传播、物流服务、金融地产等在内的16个行业。在16大行业中，农林牧渔、软件和信息技术服务、建筑业、制造业等12个行业2016年度净利润实现同比增长，其中公司家数占比最多的制造业净利润同比增长39%，远高于2015年制造业净利润同比增长率，在服务供给侧结构性改革方面取得了良好成效。

中小板作为培育行业龙头和领军企业的摇篮，聚集了一大批细分行业优秀公司，在经济发展中发挥了良好的示范引导作用。2016年中小板营业总收入超过100亿元的公司有53家，有43家公司净利润超过10亿元。苏宁云商、比亚迪2家公司的营业收入超过1000亿元，海康威视、科大讯飞等已成为行业领军企业。作为国家民营经济和新兴产业的典型代表，中小企业板上市公司运用资本市场手段深化产业升级、实现跨越式发展。例如，借助并购重组中小板聚集了顺丰控股、申通快递、韵达股份等快递行业龙头。

（四）创业板：创新创业引擎，经济转型下的新动能

创业板服务创新创业，成立七年多来，不断为经济创新发展注入新的动能。创业板631家上市公司集中分布在信息技术、环保、新材料、新能源、高端制造、生物医药等新兴产业。创业板公司中高新技术企业占比九成，战略性新兴产业公司占比七成，平均研发强度为4.80%，均明显高于其他板块。创业板已经形成创新成长型企业的积聚和示范效应，涌现出碧水源、三聚环保、汇川技术、三环集团、尔康制药等具有较强影响力和创新力的企业。

在创新驱动的引领下，一批创新型公司实现快速发展。2016年创业板计算机制造、软件和信息技术服务、医药制造这三个创新活跃行业的上市公司净利润同比分别增长48.5%、46.3%和39.5%，均超过了创业板整体水平。一些公司逐渐颠覆“小而美”的形象，发展成为百亿营收的行业龙头。蓝思科技等6家公司营业收入超过100亿元。

三、问题和趋势

深市上市公司数量众多、分布广泛、模式多样，一定程度上反映出新常态下国民经济运行的新特点、新问题和新趋势。2016年，在经济下行压力较大、供给侧改革深入推进的背景下，深市上市公司整体发展向好，业绩企稳回暖；新兴产业高速扩张，传统行业加速转型，取得了较好的效果。但在这些成绩的背后，一些问题不容忽视。

（一）业绩增长的持续性有待进一步检验

面对错综复杂的国内外形势，中国经济在2016年一季度迎来了开门红，全年则保持了“缓中趋稳、稳中向好”的运行态势。作为中国经济最优秀、最重要的群体之一，上市公司在2016年取得了较好的成绩。但不容忽视的是，部分行业盈利大幅增长是源于行业的周期性向好，也有部分行业源于外部环境变化带来的被动价格上涨。企业内生性增长动力是否提高、业绩增长可否持续尚有待继续观察。

在新旧发展动能转换期，深市新兴产业上市公司蓬勃发展、业绩突出，显现出新兴产业的潜力与活力。但是，深市战略性新兴产业公司在深市公司的家数、收入和净利润占比都只有三成左右，其激活经济发展新动能的作用尚未得到充分释放，新旧动能转换仍需持续推进。

此外，“三去一降一补”五大重点任务依然艰巨。去产能面临稳增长和人员安置的巨大压力，一些产能过剩行业供大于求的矛盾尚未得到根本解决。房地产去库存结构性问题突出，二三线城市情况依旧不容乐观。非金融企业的杠杆率仍然处于近年来的高位，潜在的债务风险值得警惕。在降成本方面，企业仍然面临着较大的人力成本、财务成本、税务成本压力。

（二）鼓励投资的政策效果仍需进一步观察

随着企业效益的持续改善以及相关政策效应的逐步显现，民间投资增速自2016年9月起连续4个月回升，出现了阶段性筑底迹象，全年投资呈现企稳态势。上市公司方面也反映了这一特征，2016年非金融上市公司在建工程同比下降0.31%，购建固定资产现金支出增加13.38%，而现金及现金等价物同比增长36.55%，持有的交易性和可供出售金融资产金额同比增长70.77%，投资性房地产同比增长43.22%。

民间投资是我国固定资产投资保持较快增长、经济保持平稳运行的重要支撑力量。2016年国务院、发改委出台了一系列政策措施，消除民间投资障碍，激发民间投资的积极性。深市公司数据显示民间投资有所企稳，政策效果有待进一步显现和持续观察。

（三）部分行业、公司经营风险需予关注

2016年，虽然大部分行业业绩喜人，但也有个别行业和公司面临较大经营压力，业绩多年持续承压。采矿业延续了2015年的亏损状态，2016年亏损额扩大近一倍；“电力、热力、燃气及水生产和供应”行业净利润下降18.37%。截至目前，深市有36家公司处于退市风险警示状态，有3家公司未能按时披露2016年年报，个别公司面临较大的经营风险。

此外，伴随并购重组等外延式扩张，深市上市公司的商誉由2013年的617亿增加至2016年的4316亿元，部分公司存在商誉减值风险。目前已有公司因子公司业绩不及预期而计提商誉减值，拖累公司业绩。