投资要点：

业绩公告：公司发布2017 年一季度业绩公告，一季度实现营业收入18.60 亿元（YoY+5.52%,QoQ-3.49%），归母净利润4.70 亿元（YoY+30.77%,QoQ+24.02%），扣非归母净利润为4.52 亿元（YoY+31.81%），原来预告预增20%，此次31%的增速超市场预期，我们认为主因是公司玻纤纱销量同比去年增长，同时营业外收入为2518 万元预计主要为参股中复连众所得收益。

单季度净利润历史最高，淡季不淡有望支撑全年业绩高增长。公司玻纤产品不断进行差异化升级，高端占比提高，预计超过6 成，有望受益于未来全球基建扩张及今年风电抢装带来的风电纱高增长，公司玻纤纱特别是高端纱供应显现紧张，存在涨价预期，实际上行业中碱纱及电子纱已经提价。同时公司在海外建厂，一方面有效规避贸易壁垒，一方面能吸收优秀人才共铸世界级企业。第一季度归母净利润4.70 亿元，毛利率47.09%，均达到达到历史单季度最高，预计主要为成本端持续下降以及高端纱销量提升带来，淡季不淡，全年业绩有望高增长。

国企改革进行中，资产注入想象空间大。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展，目前公司已参股中国建材旗下中复连众32.04%股权，一方面增厚了公司EPS，一方面切入了下游复材领域，预计风电今年抢装，中复连众有望贡献更高投资收益（2016 年全年净利润3.33 亿元）。纵观两材旗下资产，除了中复连众，中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产，同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转，公司未来资产整合想象空间大。

维持“买入”评级。暂维持盈利预测，预期2017-2019 年公司实现营业收入85.1、94.3、102.3 亿元，实现归母净利润18.1、20.2、21.5 亿元，对应EPS 为0.74、0.83、0.89 元。

当前股价对应动态PE 分别为15X/14X/13X。公司高端玻纤紧张，涨价预期较强，行业高景气有望持续，叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值，我们认为目前股价存在估值切换的空间，看涨到20 倍PE，维持“买入”评级。