增产预期强，下游需求好，内外价差窄

当前，国内棉市迎来了新季棉花种植旺季，同时国储棉竞价销售正火热进行，新季棉花目标价格一定三年的政策则正在产生深远影响。在国内外棉市新格局下，棉花产业企业应采取什么策略来应对市场新变化？棉花价格是否会突然“变脸”？广大棉花期现货投资者又将如何在新的机遇面前适时介入呢？

A 新季棉花种植面积与产量预计增幅较大

目前，国内棉花主产区迎来了种植高峰期，产区农民正积极投入到春耕生产中。国内新季棉花种植面积、预计产量，以及全球新季棉花生产形势的信息成为市场关注的焦点，有关市场投资机构等也据此在棉花期货远期合约上进行了相关操作，现货商们则对原料库存等做出了调整。那么新季棉花市场发展前景会是如何的呢？

中储棉花信息中心副主任程杰4月27日在于杭州举行的第八届中国棉花（纱）期货论坛上表示，从当前了解的国内外棉市的情况分析，新季全球棉花种植面积是回升的，2018年最快有可能回升到5.3亿至5.4亿亩，全球棉花种植面积回升的速度要超出预期。从国内产区农民种植棉花意向调查的结果来看，新季国内棉花意向种植面积为4603万亩，同比增加200多万亩，增幅为5%。

“从过去数年全国及新疆、内地的棉花种植面积变化情况来看，新疆和内地棉花种植面积都略有增长，其中西北地区同比增幅较大，黄河流域次之，长江流域同比增幅较低。”程杰说，棉花主产省江苏和甘肃排名在今年稍微有一些变化，甘肃可能略高，河南棉花种植面积减少有些明显。

据程杰介绍，全球棉花种植面积在过去30年表现出较强的周期性变动特征。从全球棉花种植面积自低谷回升到最高峰的时间来看，1993年全球棉花面积最低时是4.61亿亩，1995年到了5.39亿亩，中间用了两年的时间。2002年从最低点4.62亿亩到2004年的5.36亿亩，也是两年的时间。2010年到2012年，从4.53亿亩到5.42亿亩也是两年的时间。这体现了一个特征，即棉花面积回升往往都比较快。2016年全球棉花种植面积是4.4亿亩。从当前所了解的国内外情况来看，今年全球棉花种植面积是回升的，借鉴之前几个周期的历史经验来看，有可能到2018年最快将回升到5.3亿至5.4亿亩，全球棉花种植面积回升的速度或超出我们现在的预期。

“过去数年时间，全球棉花种植面积基本上是在4.4亿至5.4亿亩这个区间横向波动，2015年可能稍微低一点，但整体是在横向的区间里波动。而国内棉花种植面积在过去数年里基本上是向下走的。1999年我国棉花种植面积为5588万亩，这一年，我国进行棉花流通体制改革，在随后的多年时间里，我国棉花种植面积不断回升，2008年最高回升到了8800多万亩，之后一路减少，2016年减少到4385万亩。从大的趋势来看，国内棉花种植面积是在往下走的。不过，当前国内棉市正在推进目标价格体制改革，这个政策会对国内棉花生产产生什么影响呢？与1999年的棉花流通体制改革相比是一个什么样的概念，这需要我们重点关注。”程杰说，新疆棉花种植面积基本上是在2400万至3400万亩区间波动，底部在不断抬高，而内地棉花种植面积从最高时的6000多万亩回到1500万亩，落差是比较大的，这也是我国棉花种植面积在过去数年一直减少的原因。

4月上中旬，期货日报记者在我国内地棉花主产区湖北、河北、山东、河南等地进行了农作物种植市场调研，从记者了解的情况分析，内地棉花种植面积大幅回升的概率很低。一是有关机构在内地针对种植棉花的农民和棉价基本没有出台大的补贴与支持政策，种棉农民收益不是十分稳定，当地农民种植棉花的积极性得不到提高。二是内地农村青壮劳动力流失严重，而种植棉花需要投入大量人工。三是新疆棉花主产区棉花的种植、采摘等已基本实现了机械化操作，棉花质量大幅度提高，而内地棉花生产机械化程度相对较低，棉花产量与质量提高的幅度不大，生产成本相对偏高。四是农民种植其他农作物的收益较高，棉花种植的性价比不高。五是内地棉花产业正在大规模向新疆、东南亚等地转移，产业链得不到完善和衔接，产业发展前景暗淡。

综合全球及国内棉花市场有关种植面积、预期产量的信息分析，市场人士认为，全球与国内棉花的种植、产量预期是存在差别的，产业企业及广大期现货投资者分析未来市场产需情况时应全面把握，要做出针对性较强的分析，“大环境小气候”的市场特征要注意到。

B 棉花下游产品需求趋好

中国棉纺行业协会副会长王青翠在第八届中国棉花（纱）期货论坛上表示，协会今年3—4月份进行的市场调研情况显示，2016年我国棉纺织行业整个生产运营形势好于2015年，特别是今年春节过后，产业企业整体生产经营形势比较顺畅，市场的信心也有了明显的提升。

“今年春节过后，国内纺织行业的订单同比增长5%—10%。”王青翠说，棉纺行业协会跟踪的企业有200多家，产能占行业的50%左右。与2015年相比，2016年整个棉纱产量增长1.1%，棉布产量增长0.36%。今年1—3月棉纱产量同比增长4.08%，棉布产量增长1.1%。与此同时，从产品销售情况来看，与2015年相比，2016年棉纱和棉布的销售基本上都增长了2%左右。今年1—3月棉纱销售增长了1.6%，棉布增长了2.35%。

王青翠认为，今年一季度国内棉纱、棉布的产销形势比较好，从企业效益来看，2016年棉纺行业协会跟踪的企业效益增长了4%，今年一季度增长了5%。从企业利润情况分析，2016年比2015年略好一些，今年一季度的整个利润率提高了0.3%，企业的亏损面下降2.6%，产业企业的整个产销情况与经济指标都呈稳中向好的发展趋势。

不过，出口不是很乐观的情况应引起市场重视。王青翠介绍，棉质纺织品出口2016年同比下降6.6%。今年1—2月份，棉质纺织品服装下降7%，出口形势依然比较严峻。“好在整个行业的信心还是比较向好的。”

特别值得关注的是，王青翠介绍，当前国内棉纺织行业出现了新的发展动向，主要集中在以下几个方面：一是企业的产品创新意识增强，产品附加值得到提高。据了解，当前很多企业在产品创新等方面投入了较多的精力，企业效益的提高等主要得利于这些方面。二是棉纺织行业的用棉量稳步提升，2016年估计是755万吨，比2015年增加不少。三是企业转型升级的步伐不断加快，企业自动化水平明显提高。四是出口下滑的态势较为明显，也就是说国际市场的形势依然不容乐观，棉花下游产品面临的压力还是比较大的。五是进口棉纱的增速放缓了，这表明国产棉纱的市场竞争力有一定程度的提高，整个行业的运行情况正在稳中向好。

王青翠认为，造成国内棉纺织行业出现稳中向好发展态势的原因有三个：一是由于供给侧改革的推进，加上去库存工作的深入，经济形势稳中向好，整个纺织行业的发展有了一个良好的外部环境。二是棉花政策出现了较大的调整，使得国内外棉花市场的价差明显缩小，纺织企业用棉成本下降、竞争力得到提升，而目标价格政策的执行和适时调整、国储棉花的及时投放等又为市场棉花价格的稳定提供了一个有力支撑，保证了纺织企业原料的稳定供应和价格的平稳，让纺织企业的竞争力提升。三是经过市场经济的洗礼，存活下来的棉纺织企业都是经过结构调整与转型升级的，企业拥有自己的一些核心竞争力。但也有一些企业反映，当前的销售形势比较顺畅可能主要是前端的一个拉动，后端的需求还没有很明显启动，主要表现为价格传导还比较滞后，如棉花价格涨了以后棉纱价格却涨很少，棉布的价格则基本上没有动。此外，企业的销售利润增长不明显，市场还是比较脆弱的。

C 国内外棉花、棉纱与期现货市场的新变化值得重视

我国是棉花消费与进口大国，产不足需的市场格局长期存在，因此国内外棉花、棉纱以及期现货市场价差的变化对棉价的涨跌至关重要，棉花与棉纱进出口量的增减，包括下游产品如棉布、服装的进出口形势的好坏等均会对棉价形成重大影响。

记者从第八届中国棉花（纱）期货论坛上了解到，当前国内外棉花、棉纱的价差比较小，棉花与棉纱的进出口较为正常。与此同时，当前郑棉期货市场棉花仓单数量较大，并对盘面形成了不小的压力。

部分棉花贸易商告诉期货日报记者，手中囤积的棉花基本上已在郑棉期市进行了卖出套保操作，未来如果盘面下跌且现货销售转好时，会及时平出并在现货市场销售，如果现货市场价格不出现好转，那么就直接进行交割。

中储棉花信息中心总经济师冯梦晓认为，国内棉市的去库存速度明显快于全球棉花正常的增产速度。从供求平衡关系来看，国内棉市将逐步从供大于求走向平衡甚至供应趋紧。我国棉花进口有较为严格的配额管理制度，在产需缺口长期存在的情况下，供给和需求之间的弥补关系就形成一个全球市场有所分割、区域性特征明显的市场态势。当前国内纺织企业经营情况趋好，棉纱等产品产量趋增，棉市的产需缺口将加大。而全球棉市的需求增长速度没有足够快，但产量的增长速度比国内的扩张速度要快一点，所以国内外棉市有可能出现背离的情况。国外棉花消费市场的回暖可能落后于国内的回暖速度，两边会有一个速度差。

业内专业人士认为，国内棉花、棉纱差价缩小对国内纺织行业而言整体是有利的，这为国内纺织企业转型升级争取了时间和空间。值得市场各主体注意的是，国储棉库存持续下降之后，国内甚至全球棉市的供需格局一定会有一个比较大的改变，未来的市场情况将较为复杂。由于国内外棉市产需结构是不一致的，加上进口配额等政策的影响，国内棉市未来还是充满了变数。

王青翠表示，国内棉市去库存化以后，棉花种植面积和种植结构、库存结构等均在稳步调整，库存是明显降低的。与此同时，棉纺行业面临一个矛盾，即棉花供应结构性的矛盾。由于纺织企业转型升级的步伐比较快，市场对优质棉花的需求量明显提升。另外，纺织企业做低等级棉纱等与国外企业无法竞争，棉纺织企业要想发展，必须走结构升级的道路，以优质棉纱去占领市场。“未来国内棉市对优质棉花的需求量会有明显增加，当前国储棉竞价销售的成交情况已经说明了这一点。预计近几年棉花供应的结构性矛盾是国内棉市面临比较大的问题，建议有关机构在保证棉花产量和质量稳定提升的情况下，能够适当增加一般贸易的进口配额，逐步放开国际市场，这样能够保证纺织企业的用棉需求，让整个产业链上的企业持续稳定发展。”

永安国富资产管理有限公司董事长肖国平认为，当前国内棉市总体的供应形势好于往年，市场供应之所以好转与去年国储棉多抛60万吨左右有很大关系。去年由于棉价较高，国储棉竞价销售延迟了一个月时间。预计今年国内棉市不会有过大的行情。

“从郑棉基差结构来看，期价对棉花仓单的注册有很强的吸引力，做仓单很划算，导致当前郑棉仓单量到了30万吨左右。”肖国平说，单纯从国内棉市的形势分析，在郑棉仓单量较大的情况下，今年国内棉市将较为平静，但未来当国储棉库存回到正常水平，棉市整体库存持续下降以后，国内棉市可能就不会太平静了。“预计今年国内棉价不会涨，明年很难说。”

河北星宇纺织原料有限公司董事长谢奇宇认为，郑棉仓单一直增加和现货市场棉花卖不动有很大关系。“棉花价格涨不起来，主要是因为市场预计新季棉花种植面积会增加。”谢奇宇说，美国棉花种植面积要增加，国内棉花种植面积要增加，明年市场表现会更平稳。另外，未来郑棉期市的交割基准地将转至新疆，这会极大方便投资者交割。

D 未来一段时间棉价恐难向上突破

敦和资产管理有限公司投资宏观策略总监徐小庆认为，商品价格自2011年见顶之后，在过去的5年基本上呈现一个持续下跌走势。2015年年底开始，商品触底反弹，且这轮反弹的涨幅基本上超过过去任何一轮牛市的涨幅。自今年年初到现在，工业品价格跌了13%，虽然大家感觉跌了不少，但实际上当前的价位也就是去年四季度后半段的位置，正好把去年涨幅的三分之一左右给跌掉了。农产品(000061,股吧)今年年初到现在的表现更弱一些，尤其是油脂类价格下跌比较多。在他看来，目前可以把整个商品价格的走势定义为一个熊市的反弹，但这个反弹似乎接近结束了。

“农产品和工业品的表现存在明显差异。”徐小庆说，以前农产品和工业品价格的相关性不是很强，在2008年以前有时候你会看到农产品价格的走势和工业品是相反的，如2004年到2006年，工业品价格涨的时候农产品是跌的。2008年之后，我们可以看到工业品价格和农产品的走势基本是高度的一致，农产品的宏观属性确实是在增强。“从理论上来讲，农产品的需求供给和工业品需求供给应该没有多大的关系，而从价格走势上来看确实可以发现相关性是在大幅提高。”

冯梦晓认为，2016年国内棉市出现一波大行情的核心动力是供给侧结构性改革。对于棉市而言，随着国储棉规模轮出，我国及全球棉花库存消费比将持续下降，为棉价提供支撑，“但其的截止时间点是在2016/2017年度的末期，当2017/2018年度迎来一个丰产年的时候，市场情况就不一样了”。

“鉴于资金环境由宽松转变为中性偏紧，今年行情的着力点估计会体现在去杠杆方面。”冯梦晓表示，“在产业链终端回暖不足及资金因素叠加背景下，产业链中下游企业的资金周转就会面临周期性的考验，所谓周期性考验就是时断时好，有可能形成一种所谓脉冲式的效应。”

记者综合部分市场投资机构对棉市价格涨跌的预期发现，当前市场普遍认为棉市供应形势较好，但需求并没有给出较为强劲的信号，如果再考虑到国储棉竞价销售准备充分、新季全球及国内棉花种植面积预期增加、郑棉仓单数量居高不下等情况，短期内棉价再创新高的概率很小，未来一段时间内国内期现货棉价将呈现振荡走势。市场资深分析师给出的郑棉期价波动区间为13500—16500元/吨。