近期随着钢市回暖，在吨钢毛利回升的带动下钢厂补库意愿增强，铁矿现货成交量增加，港口报价小幅上调，市场悲观情绪有所修复，从而推动期价大幅反弹，I1709合约时隔一个月后重新站上20日线。而5月地条钢专项督即将启动，同时月中召开的一带一路峰会也从消息面刺激矿价走强。不过1.3亿港存未减、外矿发货回升、内矿积极复产，而地产汽车持续走弱、板材库存高位徘徊、钢厂盈利空间连续收窄，铁矿石供需面依然偏弱，后期反弹能否持续还需关注板材库存变动情况及钢厂利润和产量是否会继续压缩，若两者同步变化，届时铁矿石或将迎来转机。

内外矿产量大幅增加 港口库存在度回升

铁矿总量供给过剩一直是制约价格上涨的主要原因，不过由于焦炭价格和钢厂利润引发钢厂对高品矿需求增加，从而将铁矿石的总量问题转移到了结构性问题。随着高品矿的经济效益逐步显现，矿山产量也就相应提升。据国外主流矿山2017年的产量指导目标看，淡水河谷、力拓、必和必拓及萨马科增量显著，四者合计约为3800万吨，且皆是61.5%以上的可交割高品位矿。从2017年前三个月中国铁矿石进口量看，累计同比增加12.2%，直接导致的结果是年初至今港口库存已上升14.7%，并连续9周位于1.3亿吨之上，高高在上的港存已成为矿价走弱的直接推手。另外，矿价的持续上涨，也激发了国产矿的复产热情，目前国产矿的产能利用率已较春节后提升了13%，其中30万吨以下的小型矿山更是上升了近18%，国产矿的大规模复产直接使3月国内原矿产量同比大增18%。内外夹击下，铁矿石在供给端的压力已很难缓解，而高品资源的产量提升也使得再次出现结构性问题的几率变得渺茫。不过需要注意的是，随着矿价走低，国产矿及其他高成本外矿的复产计划是否收到抑制，进而缓解供给端压力，还是值得期待。

钢铁行业景气度回落 后市愈发悲观

4月，钢铁行业PMI为49.1%，已连续两个月回落且再次跌至荣枯线下方，钢铁行业景气度明显回落。从分项指数来看，新订单指数为46.9%，较上月下降3.7%，表明在钢价持续走低，终端房地产、车市销售低迷的情况下，钢厂订单量开始减少，销售压力增大；产成品库存指数连续三个月回升，已触及2015年2月来高点，随着下游需求的走弱，钢厂目前已由主动补库存向被动补库存转变，需求的不利造成了库存的积压，特别是板材库存，仍旧处于较高水平，导致板材承压下行；生产指数较上月回升4.2%至56.2%，已达到2016年5月最高值，近期虽然板材毛利大幅下降，但考虑到螺纹钢利润依然较高，因此钢厂生产热情不减，高炉开工率稳步回升，4月中旬中钢协会员企业粗钢日均产量续增0.14%至184.97万吨，目前钢厂将轧线由热轧向螺纹转移，因此螺纹钢后期在供给不断增加的情况下或将承压下行，而在两者利润皆大幅回落的情况下钢厂或将降低生产热情；原材料进口指数和库存指数分别下降5.8%和7.2%至46.5%和45.9%，均回落至荣枯线下方，随着前期钢价的持续走弱，钢厂盈利收窄，对原料采购积极性随之转弱，纷纷采用低库存和按需采购策略，考虑到PMI指数的先导性，铁矿石需求偏弱格局很难快速得到缓解。

房地产销量低迷 乘用车批零仍弱

4月下旬64城日均地产销量同比下降43%，表现依然低迷，其中各线级城市销量增速均较中旬回落，而4月日均地产销量增速-30%也显著低于3月，表明4月全国地产销量增速回落几成定局。上周百城土地成交面积回升，同比仍保持正增长，但增速已较3月明显下滑，预示4月全国土地成交增速或再度回落，并拖累地产投资增速下滑。汽车方面，3月汽车经销商加大促销力度去库存，经销商库存系数较2月大幅回落至1.66，但受此影响厂家销量和收入增速均现回落，其中3月汽车制造业收入增速回落至12.6%。4月第三周狭义乘用车批发、零售销量增速再度回落至1%和0%，前三周乘用车批发、零售增速4%、-1%，也仍处低位，指向需求仍偏弱。乘联会预测5月乘用车市场批发同比4%，预计二季度经销商仍将承受较大库存压力，并抑制批发增长。

结论

综合分析看，短期受地条钢督查和一带一路峰会带动，钢价或将延续涨势，而钢材利润的回升将提振钢厂补库积极性，矿价反弹势头有望延续，不过考虑到铁矿供需两弱格局中长期很难得以缓解，因此矿价本轮反弹也难以持久，预计连铁会在550附近承压回落，而后延续区间震荡走势，下方在500附近支撑较强，中期来看，62%普指运行中枢在60美金。操作上，可考虑在550附近逢高沽空，止损570；套利方面，买9卖1正套续持。