投资要点

事件：郑煤机2017 年05 月03 日发布公告，公司与崇德投资拟以支付现金方式，交易对价5.45 亿欧元收购Robert Bosch Starter MotorsGenerators Holding GmbH（简称“SG Holding”）100%股权。SG 集团是Robert Bosch GmbH 的起动机和发电机全球事业部，汽车能源供应领域的全球领军者，旗下业务包括用于汽油和柴油发动机的起动机和发电机，启停技术以及能源回收系统。

收购博世电机拓展汽车零部件业务版图，协同效应提升公司行业地位。此前公司收购亚新科资产，顺利切入汽车零部件行业，打开新成长空间。收购博世电机交易完成后，公司汽车零部件业务版图将得到进一步的扩张，有利于提升公司在汽车零部件市场的行业地位。SGHolding 及其下属子公司将与公司现有的汽车零部件业务及传统煤炭机械制造业务形成业务及技术协同，有效促进公司的双主业发展。

煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升推动主业回暖，未来几年业绩弹性大。公司主要从事煤炭装备制造和液压支架的研发、生产和销售，是煤矿液压支架龙头（高端产品市场占比60%左右）。公司未来几年业绩弹性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行业去产能以及行业集中化，煤矿企业的综采机械化率将持续提升，刺激煤机行业的需求；2、2017 年将迎来煤机设备更新换代高峰；3、煤价合理范围波动，下游煤企业绩改善，固定资产投资意愿加强，公司一季度订单大幅增长。作为行业龙头，公司将最大化受益行业的周期弹性。

公司资产优质，低PB 与高员工持股价格提供安全垫。1、截止2017年一季报，公司账面现金31.72 亿元；2、公司应收账款资产减值计提政策严苛，已计提坏账资产转回将贡献较大业绩弹性；3、员工持股计划以8.68 元/股价参与了配套融资，与现价倒挂，上述因素均为公司股价提供了较厚安全垫。

盈利预测与评级：在公司主业逐步回暖，各项财务指标都表现反转趋势，另外汽车零部件领域在整合完毕后有望继续深度拓展。暂不考虑博世电机并购影响，预计2017-2019 年公司eps 分别为0.34、0.36 元与0.42 元，当前A 股股价对应17-19 年PE 分别为23 倍、19 倍与16倍，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，收购整合低于预期。