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公司披露一季报：当季总营收599.89 亿元，同比增长55.41%，归属净利润43.53 亿元，同比增长11.40%。

点评：

主业增长叠加并表因素，收入表现强劲

Q1 公司主营延续大幅增长，其中原有家电主业+31%，在渠道库存问题导致去年同期基数较低背景下，空调收入增长与主业基本同步，同时在涨价预期与需求向好带动下冰洗小家电均实现20%以上增长；此外，库卡和东芝家电并表也贡献部分增量，Q1 库卡实现收入58 亿元，同比+26%，东芝家电收入38 亿元。

受成本、并表及溢价摊销影响，盈利能力下降公司Q1 归属净利率7.26%，同比下降2.87pct，一方面受前期原材料成本上涨与并表业务毛利率偏低影响，公司毛利率下降4.95pct 至25.35%，其中并表的库卡净利润2 亿、东芝亏损1.88亿；另一方面，公司对并购库卡资产溢价进行了摊销，Q1 确认摊销费用6 亿元，也进一步影响了盈利能力，剔除摊销影响公司Q1 净利润同比+22%；考虑到原材料走势趋稳、T+3 改革下经营效率和产品结构提升以及协同效应有望推动库卡、东芝经营质量持续改善，看好公司未来盈利能力表现。

看好公司长远表现，维持“推荐”评级

基于空调行业短期强劲增长、冰洗份额不断提升、小家电稳健增长以及运营效率持续提升，继续看好公司原有主业良好增长；而考虑到公司优秀的管理团队和激励机制，随着东芝、库卡协同整合推进以及国际化持续拓展，公司长远表现也值得看好；预计公司17、18 年EPS 2.61、3.03 元，对应PE 13、11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、整合低于预期、原材料持续上涨