本报告导读：

公司发布2017 年一季报，扣非归母净利增速12%，符合市场预期，预计提价效应逐步显现，维持全年业绩增速17%预测，维持增持评级。

投资要点：

业绩符合预期 ，维持增持评级。公司2017 年一季度实现营业收入16.76 亿元， 同比增长13.03%；归属母公司净利润6.05 亿元， 同比增长11.05%，扣非净利增长12.01%，对应每股盈利0.92 元，业绩符合市场预期和我们在业绩前瞻报告中的预期。维持盈利预测2017-2019 年EPS3.31/3.77/4.28 元。阿胶价值回归空间广阔，衍生品资源潜力尚未充分发掘，2016 年-2017 年公司大股东和核心高管均增持公司股票，也充分彰显对未来发展信心，维持增持评级，考虑提价效应有望逐步显现，上调目标价至81 元，对应2017PE24X，维持增持评级。

阿胶块企稳，阿胶浆保持高增长。母公司一季度收入14.64 亿元，同比增长16%，我们预计阿胶块收入个位数增长，但销量企稳；阿胶浆保持30+%增速。2017Q1 毛利率72.59%，同比下降1.47pp，一方面受驴皮成本上升影响，另一方面毛利率相对较低的阿胶浆收入比重上升带来的结构性影响。

提价效应后续显现，预计全年增速高于一季度水平。2016 年11 月公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价亦做相应调整，但各地执行进度不一，3 月底相关调价工作执行完成，预计提价效应后续逐步体现。从终端增长情况看，阿胶块提价到高位区间后，对应的高端消费人群对价格的敏感性下降，预计提价对销量的影响将明显减弱。

风险提示：阿胶块销量波动；衍生品拓展进度或不达预期。