大华股份(002236)

事件： 公司公布三期员工持股计划草案，计划募集资金上限为 8 亿元；参加本员工持股计划的监事和高级管理人员共 11 人，认购总份额为 3036 万份，占员工持股计划总份额的比例为 3.8%；其他员工预计不超过 3219 人，认购总份额预计不超过 76964 份，占员工持股计划总份额比例预计为 96.02%。

评论：

8 亿员工持股计划规模庞大，受众对象广泛。 公司计划募集资金总额上限高达8 亿，参加员工持股计划的总人数不超过 3230 人，约占员工总人数三分之一，受众对象广泛。公司于 2015 年 4 月和 2015 年 7 月分别实施了一期和二期员工持股计划，规模上限分别为 1.4 亿和 1.17 亿。本次计划 8 亿规模庞大，是一期和二期员工持股计划总额的 3 倍多。

核心高管认购， 彰显未来发展信心。 参加本计划的监事和高级管理人员共计11 人，包括董秘、财务总监以及多名副总裁，认购总份额为 3,036 万份，占员工持股计划总份额的比例为 3.80%， 核心高管和员工认购彰显对公司未来业绩和股价的发展信心。持股计划将委托财通证券资产管理有限公司设立定向资产管理计划，主要通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获得公司股票，资金主要来源为控股股东无息借款等。

国内 PPP 和安防运营， 海外规模持续扩张。 国内方面增长与效益并重， 深入布局九大行业解决方案，积极推进 PPP 项目和安防运营，新疆等地 PPP 有望在 2017 加速落地并逐步开始确认收入； 海外业务 2016 年占比已达 38%，增速近 40%，增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内，未来有望成为营收和利润贡献主力；同时公司拟发行 H 股，募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。

新业务进展迅速，人工智能值得期待。 大华于 2016Q3 大力投入成立芯片、 大数据、 人工智能和先进应用四大研究院，开始布局人工智能。 17 年 3 月，公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备，在安防智能化大趋势下 AI 相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利，提供更多业绩弹性。

维持“强烈推荐-A”评级， 目标价 22 元。 我们预测公司 17/18/19 年 EPS 为0.84/1.10/1.45 元（暂不考虑 H 股摊薄） ，当前股价对应 PE 仅为 21/16/12倍， 维持“强烈推荐-A”评级，目标价 22 元。

风险提示： 宏观经济景气度下降，竞争加剧， 海外及新业务拓展不及预期等。