股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指低开后震荡上行，呈现明显分化，午后延续上行态势，但盘中冲高回落一路下行，回吐全天涨幅，呈现倒V型。现货指数方面，沪市全天窄幅震荡，最终录得三连跌，深市呈现明显倒V，其中创业板指数盘中涨幅近1%，尾盘下跌0.13%。行业板块普跌，其中雄安新区概念高开高走，表现强势，中字头在午后发力，但难以带动指数上行。近期公布的经济数据均创阶段性新低，显示我国经济仍面临较大的下行压力，从资金面来看，两市融资余额微幅增加7.66亿元至9070.67亿元，沪股通和深股通合计净流入增加11.8亿元，SHIBOR利率全线上行，显示市场资金仍然紧张。从技术上来看，沪深两市合计成交量为4530亿元，期指均线系统为空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

早盘期债主力微幅高开后震荡下行，午后受证监会约谈券商，要求清理资金池类的债券产品消息的影响，导致期债主力一路下行，并创一个半月来新低。货币市场上，SHIBOR利率全线上行，银行间质押回购利率涨跌互现，央行公开市场进行500亿逆回购，当日零净投放零净回笼，资金面较为紧张。经济面上，4财新服务业PMI降至51.5为11个月低点，综合PMI为51.2创10个月新代，加之前期官方制造业PMI回落，显示经济企稳基础并不牢固。消息面上，一行三会对金融市场多层次监管，对债市形成明显抑制，同时对市场流动性产生了一定的恐慌情绪。技术上，期价上方受短期均线压制，均线系统呈空头格局，建议偏空思路操作。

贵金属

暂时观望

贵金属价格维持弱势下跌格局。美元在美联储宣布利率决定后强势上涨，美元指数最高至99.46。市场同时也预期法国大选中不会出现黑天鹅现象，极右翼候选人勒庞胜出的几率较低，黄金失去支撑上演了暴跌一幕。日线级别，隔夜金价强势下穿200日均线以及50日均线，该位置同时还接近50%回撤位，是相当重要的支撑位。指标上，MACD绿色动能柱扩张，双线死叉向下，KDJ指标向下，中期风险已经重新转向下行。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

今日上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价格45450元/吨-45650元/吨，升水铜成交价格45470元/吨-45670元/吨。沪期铜跳空低开，大跌一千三百元，现铜升水抬升，节前保值盘纷纷解套及获利，持货商纷纷出货，进口铜占比依然有限，投机商缺乏操作空间，投机积极性下降，但下游在铜价大跌之际接货量明显回升，令平水铜与好铜价差有所收窄，市场成交主体转为下游企业。Lme库存由于集中交库导致库存急剧增加，整体商品氛围弱势，操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日螺纹期货主力合约大幅下跌。宏观消息方面，六部委要求排除地方政府担保融资行为；财政部等六部委联合发文称局部风险不容忽视；证监会官网刊文指出要全面梳理资本市场各项风险点。市场避险情绪升温，期货价格恐慌下跌。现货方面，上午现货市场建筑钢材下跌10-20元/吨。后期需求将下降、而供应稳定增加对价格形成压力。月初部分贸易商补库暂告段落。螺纹钢主力1710合约短期走弱为主，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷主流市场价格大跌110元/吨，市场成交惨淡，终端客户补库较前期有所降低，采购意愿不强烈。近期基本面并无明显改善，之前反弹主要还是被钢厂产量与产品结构调整之间展开，产量短期内不会下降，而冷轧产品的需求疲软，价格表现依然震荡为主。但短期内在环保、去产能等刺激下，市场价格下跌的空间也不大。今日热卷主力1710合约跌停，建议暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

传言与黑色博弈，期铝当月午前宽幅震荡。上海成交集中13780-13790元/吨，对当月贴水60-50元/吨，无锡成交集中13780-13790元/吨，杭州成交集中13810-13820元/吨。持货商挺价出售，部分中间商看涨现货，询价积极，低价成交活跃度提升，由于山东违规产能传言再起，下游企业逢低接货意愿较积极，整体成交较活跃，卖方主导市场。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于21760-21890元/吨，对沪锌1706合约升水260~升水330元/吨附近，升水较昨日变化不大。1#锌主流成交于21700-21780元/吨。沪期锌开盘后于21530元/吨附近窄幅运行，上下波幅40元/吨附近，早盘报收于21540元/吨。锌价震荡下跌，炼厂除保持长单出货外，散单出货较少；贸易商以出货为主；因锌价走低，加之临近周末，下游逢低采购备货，整体成交情况尚可，好于昨日。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍大幅下跌。南储现货市场镍报价在78700元/吨，较上一交易日下跌1700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1705升水2000-2100元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1705贴水400元/吨。期镍回落整理，日内贸易商积极报价，但下游接货积极性一般，整体成交偏弱。今日金川公司下调电解镍(大板)上海报价至78500元/吨，桶装小块下调至79700元/吨，下调幅度1700元/吨。镍价跟随黑色系商品下跌，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

今日进口矿市场成交较为清淡，价格弱势下跌，国产铁精粉价格上涨40元/吨，唐山66%干基含税现金出厂630-640元/吨，迁西66%干基含税现金出620-630元/吨。钢厂方面，近期钢厂对块矿有补库需求，高品质粉矿补库相对下降，而且由于到港块矿资源近来一直较少，造成港口块矿资源供不应求。今日铁矿石主力1709合约跌停，价格波动较大，建议观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

橡胶主力合约1709今日大幅低开后，弱势运行，临近尾盘徘徊于跌停板，最终跌停收盘，全天下挫7%。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至22万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。但是合成胶及主要原料丁二烯近期因装置检修较为集中，企稳反弹带动市场情绪。，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。保税区库存方面，截至2017年4月17日，青岛保税区橡胶库存增长11.2%至22.01万吨，较上期净增2.22万吨，增量有所扩大。目前云南产区局部已开始试割或3月底开割，但白粉病严重的地区，胶树落光，重新长叶后方可开割，预计会到4月中下旬陆续进入全面开割阶段。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。上周外盘烟片因海外短期紧缺引导原料端胶水、烟片偏强，但从国内现货烟片与标胶的价差变化来看，目前国内尚不存在结构性烟片供应紧张矛盾。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

5400获得支撑，反弹高度受限

上周PVC触底反弹，触及5400后迅速反弹。今日早盘小幅低开后震荡运行，临近收盘转跌，回落5500，5400一线支撑较强。我们认为，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约上宽幅震荡，今日跟随大宗普跌，跌3.65%。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但3月份国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑受黑色期货下跌悲观情绪带动，低开后在8700一线窄幅整理为主，临近收盘价格有所反弹，但依旧收在5日均线下方，后期估计重回至5日均线附近。现货方面。线性走软30-50元/吨，华东地区LLDPE价格在8950-9200元/吨。部分石化下调价格且实行批量销售，市场情绪偏空，商家多让利出货。下游新增订单情况并不理想，需求难放量。随着气温回升，农膜需求逐渐变淡，厂家采购量有所下降，对于原料市场的支撑力度逐渐转弱。上游原油继续走弱。单边操作风险较大，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

今日pp主力合约低开后在7620一线窄幅整理为主。部分石化大区出厂价下调，贸易商报价让利寻求成交，补货速度较慢，PP现货市场部分下跌50-150元/吨，华东市场拉丝主流价格在7650-7800元/吨，华南市场拉丝主流价格在7780-7900元/吨。上月底临时检修的装置陆续开启，下游需求不足，需求淡季主动接货意愿偏低，市场交投氛围清淡，单边建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

今日TA跟随大宗普跌，震荡走弱，收跌2%，上方5000一线压力较大。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。由于前期资金涌入积极，近月持仓居高不下，加之巨量仓单及反套推动，近月合约料仍然将弱势。4月份ACP835美元/吨，目前PX现货受原油及PTA承压拖累目前跌至880美元/吨附近，PTA现货综合成本依然在5350-5400元/吨区间，PTA现货将跌破5200元/吨一线。随着加工差的压缩，个别工厂不排除会出现减产停车等可能。期受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显，PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。尽管2月底后丝价多开始松动下降，下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

新进空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日随钢价大幅下挫，在前期的小幅反弹结束后，焦炭再次步入下跌趋势中，现货市场近期焦炭价格两波下调，焦化厂开工率尽管受到环保政策的限制，但仍在缓慢上调，钢厂前期补库结束，焦化厂自身焦炭库存开始逐渐累积，钢厂对焦炭的打压力度开始增大，远月1709合约的深度贴水已经反映了市场对于焦炭价格下跌的预期，但如果钢价这一波新一轮的趋势下跌开始并有可能击破前低，那么焦炭期货价格势必要在下一个台阶，操作上建议新进空单谨慎持有。

焦煤(JM)

新进空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日大幅下跌，现货价格近期继续维持弱势，并没有随着炼焦利润的恢复而上涨，澳大利亚飓风事件影响逐渐消退，进口焦煤通道逐渐打开，同时国内煤矿今年放开276天的限制后，4月以来煤矿复产节奏加快，因此整体焦煤供应充足，目前焦化厂尚有利润，后期焦化厂利润转负后将对焦煤价格有进一步打压，因此焦煤价格依然有较大下跌空间，操作上建议新进空单谨慎持有。

动力煤(TC)

深度贴水修复后抛空

动力煤主力1709合约今日创出阶段性新低，与现货价格贴水近100元/吨，在前期05合约坚挺的背景下，现货和资金集中抛空09合约造成了09目前深度贴水的格局，尽管目前现货价格依然维持看跌的观点，但在05合约结束后，09作为临近现货价格的主力合约，如此高的贴水不排除部分资金选择买期抛现操作，基本面情况依然维持偏弱格局，产量逐渐释放，当下正临淡季，后期雨水也将逐渐增大，电厂依然维持低库存采购，港口现货价格仍有下跌空间，操作上建议抛空时机等待05合约结束后等待基差修复到合理区间再进行抛空操作。

甲醇(ME)

暂且观望

节前国内甲醇市场持续下跌，但部分内地市场受成本支撑，跌幅逐步收窄，加之后续部分西北装置仍有检修计划，预计后续西部市场继续下跌空间有限。同时，需要注意的是，近期各地市场运费较低，后续或有上调可能，故东部市场到货成本或有支撑。另港口方面，近期部分停车烯烃计划重启，短期或对市场心态有所支撑，同时近期甲醇外盘商谈有所走高，进口成本对港口现货支撑尚可。另据悉5月份进口量虽有增加，然整体增幅或低于前期预期，故利空预期有所减弱，不排除部分业者炒涨行情。今日甲醇期价弱势跌停，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

观望为宜

四月份现货价格在生产企业主动提价的作用下，有一定幅度的上涨。同时部分地区贸易商存货积极性也有所增加。从后期加工企业订单情况看，环比增量有限，对现货价格的上涨有一定的制约作用。同时玻璃生产成本的大幅度回落，也让加工企业对后期价格的议价寄予了几许希望。今日玻璃期价低开低走，跌破10日均线暂获支撑，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望

白糖(SR)

偏多思路

近期价格弱势是对应的3月进口数据，市场预期进口20万吨左右，但兑现了30万吨进口量，较去年同期增加9万吨水平。从中期来看，4月11日，广西最后一家糖厂收榨，预计16/17年度广西白糖产量在530万吨左右。二季度我国市场脱离纯供应季，而转向需求季。而目前价格仍在6500完税挂钩价格附近，相对而言在成本附近，有一定的买入价值。而且，近期市场传言国家将在进口配额外范围征收附加税，因此5月22日前落地的进口政策也有一定的潜在利多，糖价下跌空间相对有限。不过，近期F.OLICHT预计2017/18年度食糖产量将增加1300万吨，过剩280万吨，全球白糖市场仍处于牛熊转换的可能。操作上，观望为宜。期权方面，目前市场更多焦点在平值以及虚值期权，糖价在进口政策不明朗的情况下，价格更多维持盘整走势，可考虑适合盘整的期权策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

加工补贴进入尾声，近期有望回调，建议继续介入买玉米抛淀粉套利

国内方面，东北港口玉米价格反弹，锦州集港1620元/吨，理论平舱1660元/吨，较昨日提价10元/吨，鲅鱼圈港口收购1590-1620元/吨，理论平舱1640-1670元/吨，较昨日提价10元/吨，广东港口散船报价1730-1750元/吨，较昨日持平；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，华北深加工企业挂牌1690-1790元/吨，价格涨跌互现，南方销区报价稳定，购销暂显清淡。考虑到补贴采购时间截至到4月底，下游企业采购力度将有所减弱，而开工率则因消耗截至时间到6月底而有望继续维持高位。近期玉米现货坚挺的格局或将有所松动，而且考虑到目前市场更倾向于抛储底价有望低于市价，近期玉米价格或将面临回调。不过由于基层粮源减少，贸易商入市看多，玉米价格下跌空间亦相对有限。5月5日，抛储拉开帷幕关注其成交与价格。考虑到价格走弱，以及深加工企业高企的原料库存影响，还是可以择机介入买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短期玉米淀粉整体偏弱运行，局部地区由于受运营或者亏损压力的影响下，可能出现在市场接受范围之内的小幅试探性反弹，但由于目前行业开工率仍维持较高水平以及下游需求放量逐渐放缓，价格难有上涨。操作上，偏空思路为宜。

豆一(A)

9-1正套

市场方面，国产豆价格继续维持稳定，今年新豆还未上市，而市场剩余豆早已不多，收购愈发困难，且农户持货挺价惜售，支撑了国产豆价格，使国产豆价暂维持稳定，不过，市场传闻中储粮油脂公司发布即将出售2011年大豆的消息，临储大豆拍卖将给国产豆市场带来利空压力，市场买卖都不积极，抑制了国内大豆市场。综合来看，国产豆市场行情暂无多大波动，近期或仍以稳定为主，还需关注大豆拍卖消息。考虑到由于东北种植结构改革将造成国产豆产量出现大幅增长，1801价格重心有望降低。操作上，建议买9抛1正套。

豆粕(M)

多单分批止盈

美中部地区的湿冷天气对于大豆出芽较为不利，天气升水预期升温以及国内需求回暖，给豆粕行情提供支撑，但970美分/蒲式耳上方南美大豆抛压仍在，突破仍需天气市的配合。后期国内油厂面临的压力主要来自于5月份预计880万吨的到港量，在五月份开机率预期较高的情况下，要关注需求端能否对供应进行消化。截至4月30日当周，进口大豆库存增加5.35%至415.4万吨，豆粕库存增加12.92%至69.7万吨。5月8日美国预计将公布对阿根廷和印尼生物柴油反倾销的投票结果，关注事件驱动对美豆带来的潜在利多。操作上建议区间思路操作，多单分批止盈。对于主力M1709期权合约，期权持仓集中于虚值看涨期权，可参考牛市价差策略。

豆油(Y)

暂时观望

市场方面，现货豆油棕油跌10-30元/吨，成交转淡。多雨天气或影响美豆播种，及工业品纷纷反弹，引发空头回补，提振油脂短线或震荡反弹。但国内5-7月大豆到港庞大，上周油厂压榨量达187万吨超高水平，豆油库存趋增，国储拍卖菜油陆续入市，油脂供过于求，令油脂行情反弹空间受限，油脂跌势已放缓，但缺乏实质性利好，整体弱势格局未变。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

暂时观望

市场方面，棕榈油港口库存仍相对偏高，而进3月以后，马棕结束减产节奏，进入季节性增产周期，供应有望增加。船运调查机构ITS周二公布的数据显示，马来西亚4月整个月的棕榈油出口量为1,125,942吨，较3月出口的1,076,240吨增加4.6%。而SGS报告4月棕榈油出口增长4.3%，出口数据均比前期预期回升。操作上，建议观望。

菜籽类

暂且观望

进入4月份以来，水产投苗增加，水产养殖需求逐步启动，良好的养殖收益提振菜粕需求。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，而目前菜粕在饲料添加比重约占20%的相对高值，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕。临储菜油已暂停拍卖，5月22日为抛储菜油最后提货日，由于抛储菜油消化缓慢，沿海油厂库存难以向内地转移，且目前的菜油价格尚未构成对豆油的大规模替代，菜油高库存状态或将到8-9月份才可完成消化，郑油在高库存压力下维持底部盘整。截至4月28日当周，沿海进口菜籽库存下降14.18%至40.25万吨，菜油库存增加2.7%至125300吨，菜粕看库存增加14.12%至58200吨。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

随现货反弹

市场方面，五一假期结束，学校、单位恢复正常运行，对鸡蛋需求增加。随着蛋价走高，养殖单位出现低价惜售情绪，经销商以清理库存为主，市场需求有所好转。预计全国鸡蛋价格或有稳有涨，空间在0.05元/斤左右。考虑到鸡蛋供应目前仍显充裕，若蛋价因供应压力持续而低位徘徊，在持续亏损的情况下必然导致超额淘汰，9月仍有一定的买入价值，但由于近期鸡蛋现货弱势下行，5月快速回吐升水，带动9月难以大幅反弹，虽然目前9月表现抗跌，但亦缺乏拉升的驱动。同时，多头移仓至1月合约，导致9-1接近平水，目前套利方面缺乏可操作性。综合考虑下，建议3600元/500kg附近考虑买入1709合约。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉今日高位震荡，抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，而注册仓单持续增加，现货销售压力仍较大，郑棉在16200元/吨一线显示较强阻力。印度棉价承压回落，内外棉价差在500-600元/吨区间。内外棉价差操作上建议暂且观望。