近期，A股市场走势疲弱，市场情绪与投资者信心回落，低成交、低波动反映出市场多空僵持的局面。技术上看，各大指数均已跌破2016年1月以来的上升通道。我们认为，当前市场处于监管强化下的阵痛期，行情中长期向上趋势未变，在外围市场走暖、国内宏观基本面改善以及上市公司盈利明显回升的背景下，A股短期有望进入筑底阶段。

市场分析

短期行情有望进入筑底阶段

盘面观察，近期沪深两市低位连续缩量，且波动频率持续低于1%，除雄安概念、次新股、“一带一路”等板块有表现外，多数板块处于调整后的弱势反弹中，且反弹动能不足，市场缺乏赚钱效应。与此同时，金融、地产等蓝筹板块持续调整，抑制了反弹空间。若后市不能出现新热点，股指将以时间换空间的方式来修复市场信心。我们认为，短期调整不改中期乐观判断，市场中长期有利因素对行情将形成支撑。

首先，外围市场走势强劲。在地缘政治风险初步缓解后，欧美股指纷纷走强，主要股指基本收复了4月“失地”，美国纳斯达克和德国DAX30指数创出历史新高，英国富时100、法国、意大利等国家主要股指也创出阶段高点。外围市场走好，有利于A股投资者风险偏好提升，A股补涨预期增强。

其次，国内宏观基本面稳中向好。受生产、新订单、原材料购进价格等增速放缓的影响，2017年4月官方制造业PMI比上月回落0.6个百分点，非制造业PMI比上月回落1.1个百分点，但继续处于荣枯线之上，经济总体仍处扩张通道。4月份6大发电集团耗煤量同比下降，但综合考虑去年同期低基数影响，耗煤量环比上升，而且4月份全国高炉开工率继续环比上升，工业企业生产依旧比较强劲。生产经营活动预期指数56.6% ，处于高景气区间。尽管经济增速预期回落，但经济运行态势依然稳中向好，经济增长的结构与质量在改善，对A股形成中长期支撑。

第三，上市公司盈利明显回升。进入5月，沪深两市3204家上市公司2016年年报全部出炉。据统计，2016全年所有A股公司合计实现营业收入32.51万亿元，同比增长10.21%，其中第四季度营收9.9万亿元，环比上升23.61%；合计归属母公司股东净利润2.76亿元，同比增幅11.22%，这是近5年来上市公司年报业绩首次录得两位数增长。今年一季度，全部A股公司实现营收同比增长23.06%，净利润同比增长21.48%，对比近5年A股上市公司一季度业绩情况，2017年一季度同样是增速最快的一年。

总体来看，一季度经济开局超预期回暖，为二季度发力落实2017年金融严监管、防风险、去杠杆重任提供窗口期，近期央行货币政策中性趋紧、金融反腐深入推进、三大金融监管部委密集协同发力，资本市场受到一定的影响。但中长期来看，强监管将利于资金“脱虚向实”，对实体经济形成支撑，对A股市场形成支持。短期沪指有望在3050-3150点区域构筑底部，投资者不妨逢低关注金融、大消费等低估值板块，以及“一带一路”、国企改革等题材板块的中长期布局机会。

红五月谁来接棒“漂亮50”

五一小长假前最后一个交易日，A股 “多头司令”李大霄一大早就通过微博发出一 “牛市代号”，称A股将迎来 “漂亮牛”。李大霄表示， “A股将进入以优质蓝筹股为代表的牛市，类似美国上世纪60-70年代漂亮50大放异彩阶段，命名为 ‘漂亮牛’。”

然而，事与愿违， “多头司令”这次又尴尬了——“漂亮50”在这一天集体重挫。盘面显示，白酒股成了 “漂亮50”中下跌最为惨烈的板块，洋河股份盘中数度跌停，水井坊跌停，沱牌舍得大跌逾8%。除了白酒板块，食品板块中的双汇发展、伊利股份，汽车股中的上汽集团，家电股中的海信科龙、苏泊尔、格力电器、美的集团，医药股中的华东医药、东阿阿胶、片仔癀等都是跌声一片。而在节后的三个交易日，这些个股也波澜不兴。

为何 “漂亮50”以大跌的方式打脸 “多头司令”？答案其实就是在不恰当的时候说了不合时宜的话。一方面， “漂亮50”集体重挫，应该是受水井坊、洋河股份、双汇发展财报拖累。水井坊2016年业绩低于预期，洋河股份一季度经营性现金流暴降超50%，双汇发展一季度营收净利双降。另一方面， “漂亮50”中部分个股长期走牛，如贵州茅台、五粮液季线都是 “七连阳”，涨得太久太多，受同业干扰出现回调也合情理。不过，尽管遭遇重挫，却也并不能说明 “漂亮50”就此一蹶不振，因为其估值业绩都摆在那里，未来还能跌多深？只是在 “漂亮50”集体回调这一当口，市场或许更为关注的是，谁来接棒 “漂亮50”，点燃市场期待的 “红五月”？

节前，人社部传出养老金开启投资的消息。截至3月底，北京、上海、河南等7个省市的3600亿元养老金已经全部集结完毕，其中1370亿元已经到账并已投资。余下的2000多亿元将会采取分年、分批的方式到账。参照之前社保基金入市投资情况，低估值低价蓝筹、高成长股和绩优股是其最为钟爱的投资标的。 然而，稍加琢磨则不难发现，这些高成长股和绩优股，大多属于 “漂亮50”范畴，而节前跌得最凶的正是它们。退一步讲，就算“漂亮50”短期继续回调，养老金也不会对其轻易出手，因为地球人都知道，养老金是来坐轿的，不是来接盘抬轿的。照此逻辑，在上述三大群体中，唯低估值低价蓝筹对养老金吸引力最大；如果再对低估值低价蓝筹进行细分，近期连续杀跌的破净股将是重中之重。

股价跌破每股净资产，是市场从基本面判断一家上市公司股价安全性的一种参考衡量。一般而言，股价低于每股净资产越多，该股就越安全，越受价值投资者青睐。最新统计数据显示，目前A股市场上一共有27只破净股。行业主要涉及银行、煤炭、钢铁、高速公路等行业。其中，银行股是破净 “重灾区”，如交通银行，其破净幅度最深，达到21.5%；其次是民生银行，跌破每股净资产幅度达19.53%；第三是中国银行，跌破每股净资产幅度达19.51%。

A股历史显示，当银行股大面积“破净”时，往往也是市场机会来到之时。如2014年6月，银行股曾全面破净，之后一个月市场就展开了一波上涨行情，由2000多点一气涨到5000多点。今年1月中旬，破净股也一度增多，其后也有一波上涨，沪指由3000余点涨到近3300点。而进入5月，在沪指月线两连阴的背景下，破净股同样有可能开启一轮估值修复行情，引领大盘展开一波反弹。