在短短几月时间内，镍牛市铅华渐褪。3月初，伦敦镍价交易还在11，000美元/吨以上高位，在伦敦金属交易所（LME）上市的基本金属中表现最好。目前镍价9，510美元/吨，较今年年初下跌4%，已与锡争当基本金属中表现最差。

因近期菲律宾和印尼的频频政策变化，镍市早期的繁荣已然搁浅，这两国一直是中国不锈钢市场的镍矿供应商。

近几周，镍市一目了然的叙事风格突变，原来的供应紧缺一直充当主角，目前似乎滋生了新的问题。

国际镍业研究组织（INSG）仍在预测今年的供应量赤字，但刚缩减了预期，并调整了2016年的赤字计算。

而且，即使INSG对今年4万吨生产缺口的评估预测准确，但在LME仓库和中国的库存问题可仍是个大数字。

镍市突变

镍牛市叙事风格一度明朗。

印尼曾作为中国镍铁生产商的主要镍矿原材料供应商，于2014年初停止了所有出货。

期间菲律宾弥补这一供应缺口，但却因环保部长Regina Lopez担当生态勇士角色，再度引发供应冲击。

Lopez命令暂停或关闭国家近一半的矿场，其中许多镍矿厂因造成环境退化遭关闭禁令。

这对中国的贸易数字造成一定影响。

受3月至10月的雨季影响，菲律宾的镍出口量会有所下调，但今年一季度材料进口量为232万吨，是2012年以来最低，但菲律宾仍是仅次于印尼的第二大供应国。

然而，一旦贸易流动似乎在证实镍牛市时，叙事结构便开始瓦解了。

菲律宾的受影响的镍企在法律和政策上作出反击，在周三的参议院听证会上Lopez是否会明确地摊牌，尚不明晰。

菲律宾矿业局势开始不安，但印尼情况却有所好转。

由于印尼已经部分撤销了对矿石出口的禁令，允许部分生产商出口镍矿，Aneka Tambang率先获许出口镍矿。

已有迹象表明印尼恢复出口，但是在1月和2月共计30万吨印尼镍矿显然在中国着陆，似乎是中国海关的错误分类。

据当地新闻服务媒体“上海金属市场”所述，江苏省连云港(601008,股吧)中国港口的矿石量达到了50，800吨。据SMM统计，振石控股集团是印尼镍矿自2014年1月以来的首次出货抵达地。

更多的会来

Aneka Tambang镍矿年产量达500万吨以上，不久前刚提出寻求一年内额外出口370万吨镍矿石的许可，高于已获批的270万吨出口量。

随着中国加工能力的增强，从印尼出口的镍生铁量不断增加。

毕竟，原来禁令的目的，临时产品的流动继续增加，第一季度翻了一番，达到了23.2万吨。

小赤字 大库存

镍市如此令人震惊的变化和转折，“可怜的”INSG的统计人员还必须对此进行连贯的整理。该集团刚刚发布的最新评估，对资产负债表的生产方面再做调整。

在10月举行的最近一次会议期间，2016年，2017年的供应赤字6.7万吨和6.6万吨的产值，分别缩减为为3.8万吨和4万吨。

无论作出如何修改，计算的赤字值相对于全球镍库存的规模而言都很小。

目前位于LME仓储系统中的镍库存约为37.9万吨。去年呈现下降趋势，库存下降了6.9万吨，目前库存再度回升。事实上，LME库存在今年年初现在已经超过7000吨。

在上海期货交易所登记注册的交割量下降了近9600吨，达84344吨。

但伦敦与上期所之间的颓势和流动似乎反映出两个市场之间的套利变动不大。

从今年初截至目前，46.35万吨的可见总库存量基本持平。

此外，除了交易所的报告范围之外，还有大量的隐形库存在统计灰色地带。

关于镍矿

镍牛市风云故事开端起于中国的巨大的需求市场，依赖于印尼的持续禁令和菲律宾的大规模停产采矿政策。

随着目前印尼出口政策出现部分转机，菲律宾的发展状况仍存在较大的不确定性，以前的一目了然的叙事情节变得越来越复杂。

但镍牛市消失的真正问题可能是供应链中只有一条线的集中焦点。

镍市越来越熟悉市场供应紧缺支撑价格上涨的套路，如在面临2011年至2016年期间的长期价格下滑中，许多镍生产商主动减少生产以刺激价格。

镍，原来是令人惊讶的是，价格没有弹性，而且像矿石供应政治变幻莫测的那样，可能会成为价格上涨的真正障碍。

事实证明，镍的价格出奇地不具弹性，而且随政治的变幻无常波动，这可能最终成为价格上涨的真正障碍。

但无论今年供需平衡的统计优势如何，最终数字仍将与过去几年积累的库存数量相去甚远。