《量化交易之门》连载31：资金管理对账户的实际影响

都说资金管理很重要，资金管理是决定账户运作优秀和平庸的关键，但到底重要到什么程度，很多人没有确切的概念。我们将详细讨论关于资金管理的内容，我试图用数据让你了解资金管理的重要性。

影响一个账户资金曲线的因素很多，主要是以下几个方面：

单品种。一般的单个品种的回测，应该极力避免曲线拟合；

多品种组合。结果会非常趋近于实盘曲线，通过多品种组合，抵消了账户的绝大部分波动，曲线看上去非常平缓，假设回辙只有10%；

图：多品种组合测试

多品种时间推进过滤。一旦多品种加入了时间因素，账户变动的复杂程度就没那么平缓了，因为各品种几乎是同涨同跌的，回辙就可能达到30%以上，比如海龟交易法则就是典型的多品种时间推进过滤的交易方式；

多系统共用资金池。通常程序化交易的有多个系统，且各系统会共用一个资金池，两个系统每个系统回辙30%，你总体资金的回辙就会达到50%以上，但会对冲掉一部分；

复利因素。多品种测试环境下的20%回辙在加入了时间推进、多系统共用资金池和加入复利的考虑后，回撤几乎可以达到100%，因为单利单系统500%-420%收益的回辙，如果是以复利计算的话，会达到80%的亏损。

以上这些划分仅仅是为了有效的展示整体资金管理的问题，后面会讨论静态曲线和动态曲线的差异。并且，回测也仅仅能够代表过去，如果你不考虑市场的实际环境，拿几个自认为五年连续盈利的单品种策略简单搞个组合就用于实盘，阵亡几乎是必然的，更加悲哀的是，问题到底出在哪里你或许都不清楚。

我用最简单的场景我演示一下一维环境和多维环境的区别，我以两笔操作说明这个问题：

有三个品种A、B、C分别发出买入信号，而最终品种A、C以10%止损，品种B以50%止盈。如果平均分配资金参与到三个品种的话，回测结果为：收益为30%，胜率为33%，盈亏比为5:1，优势为2.5，数据非常好。

场景一：品种A先发出信号，买入品种A，品种B发出信号，因为你持有品种A占用了资金，不能买入品种B，而品种A以10%止损后，再次买入品种C，然后品种C止损，最后你的收益是-20%。

场景二：某种过滤机制过滤了品种A的买入信号，品种B发出信号，买入品种B，因为品种B占用了品种C的资金，不能买入品种C，最后品种B以50%止盈，你的收益是+50%。

看到问题所在了吗？两笔操作的规则都一样，唯一的区别就是运气或选股能力，有些人会简单的认为如果经过大量的交易后会平均化这个结果，没有进行数据分析之前，千万别妄下结论，更别用真实资金投进市场，因为结果会让你大吃一惊的。

下面是某个交易系统的测试结果，系统一是一个执行所有品种的系统，它将资金平均分配为10份，无条件的执行全部信号；系统二则只执行前5个品种的信号，后5个品种的信号则忽略，每次开仓资金是系统一的两倍。测试结果如下：

通过测试结果，我们可以初步的得到结论：即在没有特殊市场波动的情况下（2010-2015年是相对稳定的年份，期间没有出现过大的极端事件），无条件的全部执行信号的策略，优于只执行部分靠前的策略。

我接下来测试了32个品种，进一步揭示选择执行（选股）隐藏的属性。测试里的32-10的意思就是，32个品种只执行最开始的10次信号，每次信号的头寸是全部执行的3.2倍，在同向头寸中没有平仓的情况下，10个品种为满仓；10-10的意思是，只做10个品种，每个品种的交易信号都接受，测试结果如下：

如果只执行前10个品种的信号，“ 32-10系统”的优势从1.85降低到1.38，而过滤掉的交易优势为2.2，说明“成功”过滤了更多的赚钱交易，留下了更多亏钱的交易，这个结论和股票中“选股做龙头”的思路是相悖的。

“32-10”和“10-10系统”严重劣势于其他全部执行信号的系统，但“20-12系统”却优于其他系统，最优为“32-24系统”，优势将达到2.17，盈利率将达到31.5%，曲线如下。

值得注意的是，这种测试中净利润并不能说明问题，不过滤系统的净利润和过滤系统的净利润显然不具可比性，因为涉及资金占用的问题。但是优势显著上升（1.98上升到2.17）或下降（1.85下降到1.38），结论就显而易见了。

你也许会认为在实际操作中，虽然更大的止损参数有更加优异的表现，但是更小的止损参数会让你的资金使用更加具有效率，如在品种A上止损平仓，虽然有可能损失继续走出新趋势的机会成本，但是在一个趋势市场中，空置的资金可以迅速指引你参与到趋势更加明显的品种B上去，这里我们不过度假设杠杆的使用，也并不是说你的止损参数一定要设置得很紧，我想表达的是，通过一种买卖参数的改变，将最终影响到你的持仓组合，当你用持仓组合的思路无法解决其本身问题的时候，不妨跳出来另辟蹊径，通过其他模块作用于它，或许你会得到更好的解决方案，但我想提醒你的是，这是一把双刃剑，相信你不难理解，看了上面的数据，对这种想法不要过分乐观，我的建议是当你没有做详细的测试之前，宁愿不要轻易使用这种过滤方法。

再说资金回辙的问题，“32-10系统”的回辙达到87%，说明该系统根本不能应用于实盘，而“10-5系统”的回辙接近于“10-10不过滤系统”的数据，但也高达65%。

不要小看蓝色的单利曲线，几个系统的表现表面上看都差不多，但是“32-10系统”在达到600%的增长后，几乎在接近4年的时间在原地踏步，而“32-24系统”的曲线却增长到1053%，如果以复利增长计算，收益差距将是38.44倍，这个很好理解，因为单利账户收益每提升100%，复利账户收益就会翻倍，按照账户每增长50%就增加50%的头寸计算，差距将是150%的9次方。换句话说，如果你是按照复利操作，“32-10系统”在经历了87%的回辙后最终赚了100万元，但是“32-24系统”经历了25%的回辙后最终却赚了3844万元，而这个差距是在资金管理、时间段、买卖规则、止损规则等全部相同的情况下产生的，而唯一的区别是增加或减少了一些品种数量。

你可能会质疑，在品种的选择和剔除上也许会出现偏差，可能刚好选入的是更好的品种，剔除的是更差的品种，但请注意一组数据，看看没过滤前的优势，优势无论在32、20、10个品种不过滤的环境中，分别是1.85，1.80和1.83，这三组数据说明并不存在选择偏差。

结论意外吧？并且我给你讲一个题外话，我先测试了10个品种的收益，再测试了32个品种的收益，这两组测试给出的答案是不要过滤，我几乎打算认可这个结果了，但好奇心驱使我测试了20个品种。结果答案是20个品种的过滤要优于32个和10个，是一个类似于橄榄球的形状，在品种数量的控制上，也可以有“最优化”的概念。假设我只测试了32和10就放弃了后面的测试，真相就会被埋没。

结论虽然意外，却在情理之中。原因可能在于如果32-10这种过滤机制下，稍微的回调就能够让你开满10个单位而频繁扫到止损，而在多品种的趋势行情中，又不能同时吃到趋势行情，从而两头造成劣势，最终积小亏为大亏。

上面的测试能够让你感受到市场的多变性，在看似风平浪静的表面之下，却是暗流汹涌。一种具备显著优势的操作系统，看似无关紧要的品种数量的多少，会造成如此巨大的差异，并且假设没有进行时间滚动的多维回测就盲目的介入操作，破产之后甚至连原因都找不到，这正是市场复杂之处，这些细节新手是不可能理解的，即便是进行了程序化多年的老手，也不见得可以轻易发现这些隐藏在细节中的魔鬼。

所以，一旦涉及资金管理，指标再也不是一个单维指标了，而是构成整体系统的一个神经元，一个优秀的系统会表现出它的“灵魂”，构成系统的各个模组不是机械的组合，而会根据不同模块之间形成相互的反馈和控制，形成联动。改变其中一个参数即会牵一发而动全身，并且你根本不知道构成每个维度的模块中，哪些模块很稳定，哪些模块很敏感，我向你保证，如果不通过数据分析，你几乎无法发现影响模拟回测和实盘差异的到底是哪些因素。你可以看到，寻找买点卖点的行为是多么的“单纯”（并且你偏离了重点）。买卖点，资金管理，止损止盈全部加起来也只是一维的几个点，你能通过一条线观察整个世界吗？而绝大部分人（90%的投资者）连单品种的属性仅停留在“感觉”上，能赚钱的可能性几乎为零。

通过以上的测试演示，揭示了一些市场的本质，你没有高超的测试技巧不要紧，你只需要有自知之明，主动降低杠杆，就可以强化你账户的稳定性，有一种错误的观点让人认为要崇尚简单，但不要误会，简单是针对买卖条件而言，如果你认为交易本身是一件简单的事情，结果将是致命的。永远敬畏市场，敬畏风险，看清自己的弱点并保持谦虚，最终才有机会赚钱。

点击阅读：

《量化交易之门》连载1：序，什么是量化交易？

《量化交易之门》连载2：怎样成为一个成功的交易者？

《量化交易之门》连载3：成功是99%的努力，加1%的天赋

《量化交易之门》连载4：普世价值观阻碍了人们对交易世界的探索

《量化交易之门》连载5：赌博导致破产的原因？

《量化交易之门》连载6：为什么普通人“期望的曲线”是向下的？

《量化交易之门》连载7：决定盈利与否的分水岭——一致性

《量化交易之门》连载8：从恐惧和贪婪的角度谈一致性

《量化交易之门》连载9：成功的交易习惯是反人性的

《量化交易之门》连载10：站在亏货的对面

《量化交易之门》连载11：走出技术分析的迷宫