广电运通(002152)

业绩超出我们预测。公司2017 年一季度实现营业收入8.41 亿元同比增长1.52%，归属母公司净利润2.64 亿元同比增长47.82%，公司净利润高于我们之前预测的38%增长。经营活动产生的现金流净额为-5.57 亿元，同比下滑42.45%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。均剔除投资收益后公司主业有所下滑，主要由于银行对自助设备采购价不断下降，此外公司订单主要在年末实现回款。值得关注的是广电运通公告入围工行招标，预计能扭转行业因素带来的影响，我们对公司发展始终保持乐观态度。

管理费用同比增长38%，主要是公司规模扩大、人员扩张及核心技术研发投入加大所致，此外收购押运公司也是费用上升原因之一。销售费用同比下滑1.51%。投资收益增长是一季度高增首要运营。公司一季度投资收益达到1.63 亿元同比增长1342%，主要是2017 年减持神州控股股票以及投资押运公司带来的收益，2013-2015 年一季度为-154/1700/1616/1132/万元。

2017 年公告1-6 月净利润增长区间为20%-50%。主要是出售部分神州控股股票取得的投资收益及参股子公司广电计量会计核算方法变更导致的投资收益增加，公司全年增长可期。

公告入围中国工商银行招标项目对全年业绩产生积极影响。工商银行作为国内知名银行，经营规模较大，资金实力雄厚，具备良好的履约能力，设备采购量始终保持国内前列。工商银行一直是公司重要的目标客户之一，本次取得工商银行境内外自动柜员机入围供应商资格，对公司具有重要的战略意义，是公司整体实力的体现，将进一步巩固和提升公司市场竞争力，有利于公司稳健发展和业绩增长。

维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元，每股收益为0.63、0.76 和0.97 元。广电运通目前对应2017 年为20 倍，公司积极应对行业变化，从内生和外延两个方面入手：1）入围工商银行招标;2)押运公司收购进度不断加快，保安押运牌照是稀缺性资源为公司未来在金融服务业务爆发奠定了基础；3）账上现金充足，预计2017 外延不断。