棕榈股份(002431)

事件：

公司公告与浙江新中源、 西城设计、旭城投资联合中标奉化滨海养生小镇 PPP项目， 总金额达 19.79 亿元， 占 16 年营收的 50.66%。

评论：

1、 又一特色小镇项目落地， 领先实力再次彰显公司此次中标的 PPP 项目是 2016 年 10 月签署的框架合作协议下的落地项目，是公司特色小镇业务取得的又一成果。 该项目包含景区经营类和景区公共配套基础设施类两部分建设内容，根据联合体成员可以看出，大部分项目内容由公司及关联方来完成，其中新中源为棕榈参股 45%的公司，旭城投资为公司全资子公司，仅西城设计与公司无关联关系，预计其负责部分小镇的规划设计内容， 相信体量占比不会太大。 此外，该项目具有景区运营内容，项目质量较好， 项目风险相对较小， 叠加公司之前的生态小镇的运营经验，相信公司能够实现较好的经营效果。

2、特色小镇将是未来发展方向，凭借先发优势， 公司订单将不断自 2014 年 10 月， 由时任浙江省省长李强提出以来， 特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。 2016 年 10 月， 住建部公布了第一批 127个特色小镇名单， 随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，特色小镇的建设将成为 PPP 模式的重要应用领域。凭借先发优势和丰富经验， 公司不断获取特色小镇订单。 公司已中标梅县区雁洋镇特色小镇， 签署蓬莱葡萄酒特色小镇框架协议，其中梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱葡萄酒特色小镇项目是国家首批 127 个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。 此外， 公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。

3、在手订单充足，融资多元保障项目落地2015 年至今，公司公告签订 PPP 订单达 126.48 亿元， EPC 项目 13.19 亿元，合计是 2016 年营收的 3.58 倍。 公司融资渠道多元，在手资金较为充足，截至2017 年一季度，在手货币现金 13.95 亿元；此后，公司成功注册 20 亿元超短期融资券； 9.95 亿元非公开发行正等待批文。 随着资金的不断到位，项目落地速度将明显加快， 公司业绩也有望实现爆发增长。

4、 订单充足保障业绩增长， 特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级公司在手订单充足，业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显， 后续项目有望持续落地； 目前股价安全边际高， 潜在诉求强， 我们预计 17、 18 年公司 EPS分别为 0.55 元/股、 0.90 元/股，对应 PE 为 22.0 和 13.4 倍，一期目标价 15.2元，维持“强烈推荐-A”评级。

5、 风险提示： PPP 项目推进不及预期， 投资不及预期， 回款风险。