核心观点:

公司年报披露,2017 年度公司经营目标之一是处理印刷机业务,从而集中资源聚焦智能装备领域,充分利用大宇精雕在3C 自动化领域的竞争优势。

拟剥离传统印刷机业务包袱,上市公司轻装前行

目前公司主业主要由传统印刷机业务和3C 智能装备业务为主,近年来公司传统主业印刷及业务由于行景气下滑,处于亏损状态。2016 年母公司传统印刷机及其配套设备实现营业收入6369 万元,占营业总收入的比例不足10%,母公司营业利润亏损达到6600 万元。 为了为提升公司整体盈利水平,公司已启动对印刷机业务的剥离、处置工作。目前已开展对全资子公司松德印刷的审计、评估工作。剥离传统业务后,上市公司业务仅留下大宇精雕经营主体,核心业务变更为3C 智能装备业务,有助于轻装前行。

大宇精雕完成业绩承诺,纵深布局3C 智能装备产业

2014 年年底,大宇精雕正式并入智慧松德,2014-2016 年,大宇精雕已经完成了业绩对赌利润。目前大宇精雕主营业务包括2.5D/3D 玻璃精雕机,金属钻攻中心、3D 玻璃热弯机等,同时还整合了行业资源,为客户提供自动化整体解决方案。为了推进3C 智能装备产业布局,上市公司在中山成立了中山大宇子公司,建设智能装备生产基地,形成深圳、中山两大基地。大宇精雕先后获得了合力泰3.32 亿元总包订单和元生智汇5.1 亿元设备购销订单,目前在手订单6.24 亿元,为业绩增长提供了充分的保障。

投资建议:考虑业务重塑影响,我们预计公司2017-2019 年营业收入分别10.37/13.48/17.52 亿元,EPS 分别为0.28/0.38/0.47 元/股,对应PE 分别为45x/33x/27x。公司业务重新梳理,基于大宇精雕在3C 智能装备领域的持续布局及行业高景气度,我们继续维持公司“谨慎增持”的评级。

风险提示:主业剥离存在不确定性;3C 智能装备行业竞争加剧导致利润率下滑;大型订单可持续性风险。