一、行情回顾

2017年4月沪锌指数总体呈现下跌走势，收阴线，成交量放大。首先从4月05日跳空低开于22870点开盘，当天为最低价开盘，看似走势强劲，但好景不长4月7日以最高价开盘并收出大阴线，当天跌幅890点为本月最大单日，此下跌将技术支撑都打破，使多头信心大挫。其后走势都以收阴为主，偶有反弹也都表现力量不足。直至4月19日创本月最低20702点，其后至月末表现震荡反弹走势，但力量并不强。4月份来说价格波动幅度巨大，为本年最大下跌月，最大波幅为2592点，下跌1882点，4月份为单边下跌走势，回调幅度较小。操作上以长线轻仓空单持有为主。

二、宏观面

1、中国PMI

2017年3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%，连续两个月上升，高于上月0.2个百分点，制造业持续保持稳中向好的态势。

分企业规模看，大型企业PMI为53.3%，与上月持平，继续保持平稳扩张；中型企业PMI为50.4%，低于上月0.1个百分点，延续扩张态势；小型企业PMI为48.6%，比上月上升2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。

原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.3个百分点，继续低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续下降。

供应商配送时间指数为50.3%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。

2、欧元区PMI

Markit(4月21日)公布的数据显示，欧元区经济进入第二季持续强劲增长，4月PMI数据续创六年来最高；法国4月企业活动表现尤为亮丽，大选临近也未令经济降温；但德国民间部门4月增速则放缓，因服务业增长减速。

Markit当天公布的数据显示，欧元区经济进入第二季持续强劲增长，新订单保持强劲，企业活动扩张速度创下六年来最快。

欧元区4月Markit制造业PMI初值为56.8，高于预期值56和前值56.2；欧元区4月Markit综合PMI初值为56.7，创2011年4月来最高，高于预期值和前值(均为56.4)。

数据并显示，就业分项指数持稳于54.4，为2007年11月以来最高。衡量制造业产出的指数从前月的57.5，升至2011年4月以来最高58.0。

3、美国PMI

美国供应管理协会公布的报告显示，由于订单和生产增速有所放缓，今年3月份美国制造业扩张速度较前月高位有所回落。

报告显示，3月份美国制造业采购经理人指数从前月的57.7小幅降至57.2。制造业新订单指数小幅下降0.6个点至64.5；生产指数下降5.3个点至57.6；而雇佣指数则上涨4.7个点至58.9。 分行业看，受调查的18个行业中有17个行业实现扩张。调查显示，受访行业普遍对经营情况和前景持乐观态度，认为企业销售将保持稳健增长。

三、基本面分析 1、锌供应状况

伦敦4月12日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。

1-2月，全球锌市短缺2,000吨，去年同期为过剩44,000吨。 ILZSG称，2月消费者、生产商和交易所锌库存降至1,395,800吨，1月为1,371,000吨。

以下为详细数据：(单位：千吨)

伦敦4月19日消息，世界金属统计局(WBMS)官网公布数据显示，2017年1-2月全球锌市供应短缺17.7万吨，2016年全年为供应短缺25.8万吨。

2月LME锌库存减少1.2万吨，2月底库存较2016年底低4.4万吨。LME锌库存占全球库存总量的37%。中国锌需求较去年同期增加2.7%。

2017年1-2月全球精炼锌产量同比增加6.0%，消费量较去年同期增加7%。日本需求为8.7万吨，较2016年同期增加16%。

2017年1-2月全球精炼锌需求较2016年同期增加14.3万吨。

中国锌表观需求为96.7万吨，占全球需求总量的44%。

2017年2月，全球扁锌锭产量为113.47万吨，消费量为108.39万吨。

国内主要锌冶炼企业开工率

3月锌冶炼平均开工率为69.4%，环比下降0.4%，同比下降5.96%。2017年一季度锌冶炼企业平均开工率70.67%，较2016年同期下降0.99个百分点，同比下降1.38%，预计4月开工率66.5%，较3月继续回落。

锌冶炼企业开工率

2017年以来锌冶炼企业开工率持续下滑的原因主要是

1.2016年下半年以来锌精矿供应持续收紧，国际国内锌精矿加工费一路下滑，冶炼厂原料成本大幅增加，利润被矿山挤占，部分资金状况欠佳的冶炼厂开工积极性受打压。

2.春节结束，冶炼厂受季节性高电价压力影响进入常规检修期，3月云南广西地区冶炼厂相继检修减产。同时冶炼厂为促使锌精矿加工费上涨达成联合减产协议，3月份12家国内锌冶炼骨干企业研讨会在西安召开，其中9家已于3月份或即将陆续采取停产检修等措施，锌冶炼企业开工率大幅下滑。

3.春节结束，锌逐步进入消费旺季，但是2017年受两会召开及国家新一轮环保督查影响，华北地区镀锌企业、华南地区压铸企业开工率较往年大幅下滑，锌下游需求复苏较往年显著推迟。此外，2017年以来中国加码房地产调控，房贷利率上升，房产消费预期大打折扣。受下游需求不及预期影响，锌冶炼企业开工积极性下挫。

2、下游消费状况

调研显示3月镀锌企业开工率为80.38%，环比回升14.45%，主要因节后复工；开工率同比回落11.83%，主因3月受环保影响，华北多地镀锌企业遭限停产，对整体开工率有所拖累。镀锌版块企业仍受环保因素影响，另了解镀锌终端需求不及去年同期，预计4月开工率回落至74.5%。

2017年3月氧化锌企业开工率为58.4%，环增2.6个百分点。3月份中旬“两会”召开以来，环保检查趋严，部分河北地区氧化锌企业产量受限制，致使3月氧化锌开工率未能呈现明显增幅，且将拖累影响4月产量。根据企业排产计划，预计4月份氧化锌开工率环比小幅回落至57%附近。

3月压铸锌合金企业开工率58.8%%，较2个月上升15.4%。根据企业排单计划，4月压铸锌合金开工率60.4%较3月小幅增长1.58%。消费继续好转，主要表现在拉链拉头、门窗锁具、电子电器等产品订单。

五、总结与展望

宏观方面来看，中国经济稳步上升，保持温和扩张的态势。欧元区经济趋势处于积极方向。美国经济开始持续增长，调查显示第二季度美国经济向好。总体来看，宏观经济有逐步好转迹象，全球经济回暖。

基本面来看，前期锌矿偏紧传导至冶炼厂减产检修增加。供给端受限，4月产量和进口量都难有大的增量，但需求方面镀锌大幅走弱，其余部分亮点不大，整体供需两弱。在目前整体产业链库存持续走低的情况下，因前期锌价低迷，冶炼厂利润快速下滑，检修减产增加，此处继续大幅下跌空间有限，建议谨慎做多，同时注意需求疲软带来的负面影响。

总体来看，因全球宏观经济逐渐恢复，同时供给依然偏紧，而需求的疲弱影响涨幅，随着上半年传统消费旺季接近尾声，需求压力会越来越明显，2017年5月或将谨慎看涨，切勿追高。