本报告导读：

借助资本市场优势，欧派家居将巩固其在橱柜领域的龙头地位，同时凭借自身的品牌及经销商优势，公司正实现向定制衣柜等领域的高速扩张，大家居战略值得期待。

投资要点：

目标价135.00元，首次覆盖给予增持评级。在上市完成后公司将借助资本市场优势进一步巩固其在橱柜领域的龙头地位，同时凭借自身的品牌及经销商优势，公司正实现向定制衣柜等领域的高速扩张，大家居战略值得期待。我们预计公司2017~19 年EPS 为3.07/4.01/5.20 元，目标价135 元，对应2017 年约44 倍PE，首次覆盖给予增持评级。

定制橱柜行业相对成熟，行业整合将初步推进。定制橱柜行业在我国起步较早，已度过高速增长阶段；由于定制橱柜的个性化程度较高，行业规模效应并不显著，龙头企业增速略高于行业。我们预计随着龙头企业往中端市场下沉以及消费升级的推进，行业向龙头企业集中的趋势将日渐明显。

过去和现在：作为家具领域的超级航母，公司形成了定制橱柜为主、定制衣柜爆发、木门卫浴等品类逐步培育的产品层次。作为国内最大的定制橱柜企业，公司在品牌和经销商层面的优势十分明显，以此为依托公司逐步向其他品类延伸：切入增速更高的定制衣柜行业，几年时间成长为行业第二大定制衣柜品牌；逐步布局卫浴、木门等领域，构建新的潜在增长点。

看未来：中端品牌助力橱柜业务快速增长，品牌红利释放带动衣柜业务继续高速发展，大家居战略值得市场期待。中端橱柜品牌欧铂利将成为公司未来战略的一大重点，橱柜主业有望恢复快速增长；在原有品牌和经销商红利持续释放下，公司定制衣柜业务有望维持高速增长。而在两大定制领域的成功引领下，公司的大家居战略值得市场期待。

风险提示：原材料价格波动风险，房地产波动带来的需求下降