股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指在区间内震荡，临近午盘有所上行，午后未能延续上行态势，震荡下挫，市场显著分化，其中IC1705合约跌幅逾2%，而IH1705合约收涨0.28%。现货指数方面，沪深两市早盘窄幅震荡，午后下挫近1%，银行和保险板逆势上行，带动上证50指数上行，但未能支撑上证指数，雄安新区概念午后大幅跳水，行业板块普跌，市场人气低迷。宏观基本面表现弱势，近期公布的先行指数创阶段性新低，同时进出口数据大幅回落，显示我国经济仍面临较大的下行压力，且资金面亦不乐观，两市融资余额微幅减少16.97亿元至8963.38亿元，沪股通和深股通净流入增加22.8亿元，SHIBOR利率普涨。从技术上来看，上证指数继上一交易日反弹后，再度下跌，后期有望回补前期3009.2-3014.62之间的跳空高开缺口，期指均线系统仍为空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

偏空思路操作

今日早盘期债主力低开后震荡下行，午后开盘快速下挫，盘中下跌逾0.5%，且创三个月以来新低。货币市场上，SHIBOR全线上行，质押回购利率上行，央行连续第三天暂停逆回购，当日净回笼800亿元，资金面较为紧张。经济方面，进4月CPI和PPI同比分别增长1.2%和6.4%，PPI环比10个月来首次下降，剪刀差为-5.2%，较前期有所收窄，但仍位于历史较低位，叠加此前公布逊于预期的PMI数据显示经济增长动能仍然偏弱。近期监管整体趋严趋势对债市压制作用仍存。技术上，期价位于均线系统下方，且均线呈空头格局，建议偏空思路操作。

贵金属

暂时观望

因美国总统特朗普突然开除FBI局长科米后美元走软，且有报道称朝鲜计划继续进行核试验，周三市盘中，现货金自此前一个交易日触及的8周低点展开反弹。根据彭博报价，现货黄金早盘一度上涨0.3%至1224.71美元/盎司。周二金价一度跌破100日均线，至3月15日以来最低的1213.81美元/盎司。不过，有关美联储(FED)下月加息的预期依然对金价构成拖累。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜冲高回落。4月ppi数据公布，同比6.4%，预期6.7%，前值7.6%，ppi的连续走弱令市场投资者担忧中国工业增长期高峰已过，后期整体宏观经济出现下跌风险，工业金属在午后有所下跌。现货方面，供应较为充足，升水水平与昨日持平，下游观望情绪较重，成交一般，整体现货市场仍然比较谨慎。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近两日现货市场建筑钢材价格窄幅整理，市场主导品牌、经销商报价多持稳运行，不过由于部分品牌资源偏少，部分商家报价有小幅调高现象。目前来看，二三线资源价差更为贴近，华东大厂螺纹成交在3350-3400元/吨不等，而三线品牌螺纹钢也成交在3330-3380元/吨之间不等，市场整体出货仍继续萎缩。今日螺纹钢主力1710合约继续走强，盘中再度大幅增仓，多空争夺依然激烈，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近两日板卷市场成交整体一般，市场心态比较乐观，商家报价小幅上涨，不过下游观望情绪较浓，成交整体一般，短期内市场处于震荡运行的格局，价格上下空间均不大。目前市场基本面没有根本改变，现货价格继续上涨幅度有限。今日热卷主力1710合约低位整理，期价小幅反弹，不过持续反弹动力略显不足，预计短期内涨幅有限，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

南储华东铝锭报价13670-13710元，均价13690元，较前一交易日涨50元。期货略有上涨，华东整体成交活跃。上海主流成交在13690-13720元，较南储华东均价升水0~30元/吨。无锡主流了成交在13690-13710元，较南储华东均价升水0~20元/吨。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌小幅走高，炼厂缓解惜售情绪，正常出货；贸易商以高抛低吸为主，由于近期沪市货源较前期有所宽松，流通货源增加，导致上午出货集中且困难；下游亦畏高观望为主，仅按需采购，今日采购仍然无明显好转。基本面上，随着期货价格的走高，升水有所收窄，lme升水再次转为贴水，现货跟涨不足，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍维持震荡。今日南储现货市场镍报价在78200元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1706升水2100-2200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1706贴水700-800元/吨。期镍继续反弹，持货商报价积极，现镍升贴水暂稳，下游逢低接货，整体成交尚可。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至78000元/吨，桶装小块上调至79200元/吨，上调幅度700元/吨。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场成交一般，价格弱势下跌。今日远期现货报价暂稳，询报不多，成交价格小幅下跌。目前市场走势震荡不明，对后市信心不足，钢厂采购延续谨慎小量补库，今日港口现货成交量较小，价格较昨日小幅下滑。国产矿主产区市场价格整体持稳，个别地区有所下跌。今日铁矿石主力1709合约小幅反弹，整体维持低位震荡表现，预计短期内上方抛压依然较大，期价反弹空间不大，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶继续弱势运行，14000一线压力较大，收跌1.88%，逼近13000整数关口。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求的通畅，令橡胶自春节后就备受资金关注，市场空头占据主导。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至22万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。但是合成胶及主要原料丁二烯近期因装置检修较为集中，企稳反弹带动市场情绪。，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

背靠5400多单入场

今日VC高开低走，收跌1%，重回5700下方，PVC阶段性底部确立，但上方空间有限，维持5500-5900区间思路。上周随大宗商品普跌拖累，但自身基本面良好，无偏空预期。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约在周线60日支撑，2500下方徘徊，但现货小幅上行，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，06合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑增仓放量下行，整体走势偏弱。库存消化速度缓慢、需求淡季来临以及石化陆续降价销售对市场形成压力。今日部分石化继续下调出厂价格，PE现货市场走软，其中线性部分回落50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在8700-9100元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9150元/吨。库存方面，据卓创资讯统计，上周石化企业库存为43.97万吨，比前一周增加2.2万吨，库存高于去年同期水平，去库存依旧缓慢。下游新增订单情况并不理想，按需采购为主。农膜目前毛利润在200元左右，需求淡季来临，厂家多按订单采购为主，库存周期一般维持在3-5天，由于下旬原油有OPEC会议，加上MTO路线生产已无利润，目前单边操作风险较大，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

今日PP主力合约增仓放量下行，下方无支撑。石化企业出厂价进一步下调报价，贸易商让利寻成交、去库存为主，补货热情较弱。据卓创统计，上周石化库存目前为36.1万吨，高于前一周的34.8万吨，去库存缓慢。而下游处于需求淡季，终端下游工厂延续按需采购，接货意愿偏低，市场交投氛围清淡。华东市场拉丝主流价格在7500-7600元/吨，华南市场拉丝主流价格在7600-7800元/吨。下游BOPP本周价格继续下跌，目前生产毛利润在24元/吨附近，利润微薄。预计PP价格短期难有起色，不过由于MTO和MTP装置生产已无利润，中下旬部分煤制烯烃装置检修，限制PP下跌空间，建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

今日TA延续弱势，阴跌不止，收盘跌破4800一线。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持强势，在前期的小幅反弹结束后，焦炭再次步入下跌趋势中，现货市场近期焦炭价格两波下调，焦化厂开工率尽管受到环保政策的限制，但仍在缓慢上调，钢厂前期补库结束，焦化厂自身焦炭库存开始逐渐累积，钢厂对焦炭的打压力度开始增大，远月1709合约的深度贴水已经反映了市场对于焦炭价格下跌的预期，但如果钢价这一波新一轮的趋势下跌开始并有可能击破前低，那么焦炭期货价格势必要在下一个台阶，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持偏强格局，现货价格近期继续维持弱势，并没有随着炼焦利润的恢复而上涨，澳大利亚飓风事件影响逐渐消退，进口焦煤通道逐渐打开，同时国内煤矿今年放开276天的限制后，4月以来煤矿复产节奏加快，因此整体焦煤供应充足，目前焦化厂尚有利润，后期焦化厂利润转负后将对焦煤价格有进一步打压，因此焦煤价格依然有较大下跌空间，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

深度贴水修复后抛空

动力煤主力1709合约今日维持偏强震荡，与现货价格贴水近100元/吨，在前期05合约坚挺的背景下，现货和资金集中抛空09合约造成了09目前深度贴水的格局，尽管目前现货价格依然维持看跌的观点，但在05合约结束后，09作为临近现货价格的主力合约，如此高的贴水不排除部分资金选择买期抛现操作，基本面情况依然维持偏弱格局，产量逐渐释放，当下正临淡季，后期雨水也将逐渐增大，电厂依然维持低库存采购，港口现货价格仍有下跌空间，操作上建议抛空时机等待05合约结束后等待基差修复到合理区间再进行抛空操作。

甲醇(ME)

偏空思路操作

自4月中旬起，国内甲醇价格持续走低，受成本降低影响，传统下游盈利状况有转好，然MTO盈利性仍然一般，随着北方环保监察、传统下游淡季等因素影响，暂时对需求方面不作乐观预测。本周仍有利空消息持续影响市场，首先是本土供给充裕，关中虽有几套装置检修，不过山东、内蒙等地前期检修装置多已经恢复，且气头装置开工提升，整体供给量呈现增加态势；其次目前商家心态悲观，且4日甲醇期货跌停，港口业者恐慌情绪凸显，预打开南北套利窗口，西北主产区重心既有可能再次调低。整体来看，目前利空消息集中，甲醇短期暂持偏空态度。今日甲醇期价弱势下行，再创新低，建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

观望为宜

月初以来生产企业的产销基本恢复正常，以增加出库和回笼资金为主。从区域看，近期华东、华北地区新建生产线和冷修复产生产线增加；华东和华南冷修生产线一定的计划。整体看呈现一定的区域分化，对市场价格的调整也有指导意义。从下游需求看，近期加工企业订单环比增加不及预期，预计采购量增加有一定的压力。我们认为短期内现货市场呈现窄幅震荡为主，部分地区产能增加和库存偏大对价格有一定的制约作用。同时环保因素也将对玻璃产销和消费产生短期的影响作用。今日玻璃期价冲高回落，震荡下行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望

白糖(SR)

弱势下行

今日白糖期价弱势震荡，目前仍受制于5日均线。市场方面，广西主产区柳州中间商暂不报价，南宁中间商报价6760元/吨，报价不变，成交一般。截至2017年4 月30 日，广西2016/2017年榨季全区累计入榨甘蔗4300 万吨，同比减少132 万吨。产混合糖525.5 万吨，同比增加14.5 万吨；产糖率12.22%，同比提高0.69 个百分点；累计销糖272 万吨，同比增加21.5 万吨；产销率51.76%，同比提高2.74 个百分点。整体来看，今年白糖产量有所抬升，但仍不足国内需求，若进口政策没有落地，市场很难形成做空的合力。操作上，建议观望。期权方面，近期看跌期权成交明显增加，期权波动率连续下滑，建议考虑盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米-淀粉套利轻仓持有

今日连玉米期价偏弱震荡，整体维持震荡走势。市场方面，今日东北港口玉米价格偏弱，锦州理论平舱1690-1710元/吨，较昨日降价5-10元/吨，鲅鱼圈港口收购1630-1640元/吨，广东港口散船报价1760-1780元/吨，较昨日持平；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，局部粮商优质玉米价格坚挺，华北深加工企业挂牌1690-1790元/吨，价格震荡，南方销区报价暂稳。目前国家正在进行抛储，高成交率以及合理的价格，都说明了市场并未将其认定成打压。近期玉米价格表现平稳，预计仍维持坚挺走势。操作上，建议轻仓持有买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短线国内玉米淀粉市场难出现实质性的变化，或将呈现弱势僵持的走势。局部或存小幅试探性调整，但很难引发市场大范围的震荡。成本博弈需求，短线低成本的支撑作用将暂占据上风，但长期市场趋势看，需求依旧是引导价格变化的主要因素。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有正套

今日大豆期价偏强震荡，近期价格重心有所上移。市场方面，国产豆价格仍维持稳定，天气逐步升温，东北地区农户忙于春耕，当地市场无买卖交易，令国产豆价格承压。不过，因市场可供应货源量早已不多，收购愈发困难，且农户仍持余货挺价惜售，暂支撑了大豆的价格。综合来看，市场利好消息较少，国产豆市场行情暂无大的起伏，近期或仍以稳定为主，仍需关注大豆拍卖消息。操作上，由于今年东北种植结构改革以及外围环境偏弱，建议长期持有买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

5月USDA供需报告发布前，豆粕维持窄幅震荡，美豆主产区降雨范围明显缩小，天气升水有所回落。由于此前北部部分地区湿冷天气导致小麦种植延误，若该地区转种大豆，2017/18年度美豆种植面积仍有进一步增加可能。随着进口大豆机中到港，本周油厂开机率维持高位，豆粕库存较往年偏高，下游提货积极性降低。美豆整体维持区间震荡走势，操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，标的资产历史波动率自低位抬升至近3月来偏高区域，标的资产整体仍维持震荡思路，豆粕回调阶段牛市价差策略等待新的入场点位。

豆油(Y)

反弹

今日连豆油期价震荡整理，近期有望形成一定反弹。市场方面，美国对印尼及阿根廷生物柴油进行反倾销投票提振美盘及连盘油脂明显反弹，今豆棕油现货涨40-100元/吨提价后成交不多，低位吸引些补库。美产区降雨天气担忧及南美大豆上市压力相博弈，美豆维持区间窄幅震荡。大豆到港庞大，本周大豆压榨或达189万吨，下周195万吨，豆油库存趋增，国储拍卖菜油陆续入市，供大于求格局延续，短线油脂行情反弹持续性仍不佳，仍需防范短线反弹后再回落风险。考虑到今晚USDA报告对2017/18年度美豆种植情况以及下游产品平衡表的首次公布，盘面或将表现较为剧烈。操作上，建议观望为宜。

棕榈油(P)

增仓上行

今日连棕期价偏弱运行，但未跌破40日均线支撑。市场方面，目前全国港口食用棕榈油库存在60.15万，虽然绝对值不大，但相对目前的需求，供应基本无忧。另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月底之前全部出库，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增，且消息称进口菜籽加工放开，则有望提升菜油产量，加大油脂供应。而且目前豆棕价差过低，棕榈油需求受到明显抑制。不过，近期美盘因反倾销税的问题，油脂已经有所企稳，带动国内油脂上行，且买粕抛油套利出现大量解锁，有望阶段性形成油强粕弱的格局，建议观望，轻仓参与反弹。

菜籽类

暂且观望

USDA供需报告发布前，菜粕跟随美豆企稳。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕，豆菜粕价差自低位回升。随着进口菜籽大量到港，进口菜籽及菜粕库存均有所增加。菜油库存开始回落，但整体仍处于高位，对反弹形成压制，预计高库存形态将维持到8-9月份。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

今日鸡蛋期价宽幅震荡，但续跌动能有所减弱。市场方面，日蛋价有稳有落，终端市场需求欠佳，销区到货偏多，消化能力一般，市场走货迟滞，经销商谨慎采购；产区内销平平，生产环节有部分余货，养殖单位抵触低价，市场成交有限。预计全国鸡蛋价格平稳为主。。目前资金大幅入场，主要针对现货价格弱势，现货价格弱势稳定，市场预期在黄梅期间蛋价面临进一步走弱。操作上，考虑空头资金尚未大幅减仓，底部形态难言结束，建议暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉今日围绕15500元/吨横盘整理，抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，而郑棉大幅下跌后，注册仓单呈现小幅流出。进口棉价格指数领先下跌，内外棉价差扩大至859元/吨，处于抛储以来偏高位置。南半球棉花上市，使得美棉供应的紧张局面有所缓解。郑棉上下空间均有限，等待今日USDA供需报告进一步指引。操作上建议暂且观望。