投资要点

历史稳健持续成长，2017 年增长加速。公司是国内铝合金压铸件龙头企业，包括变速箱壳体、缸盖罩等。2009-2016 年营收CAGR 23.3%、净利润CAGR 为17.3%。2017Q1 公司营收7.8 亿元，同比增32.7%；净利润0.6 亿元，同比增72.0%，业绩正处向上拐点。

南通、武汉产能陆续达产，主业正在放量。公司本部的肇庆工厂产能约4.2 万吨，目前产能基本稳定；南通工厂2012 年开始建设、2016 年投产，武汉工厂2016 年建设、2018 年投产，2017 年起主业快速爬坡。南通工厂2016 年营收、净利润分别为8.5 亿、0.65 亿元，武汉工厂2016 年营收、净利润为1.3 亿、-0.24 亿元，公司预计未来本部、南通、武汉均将达到年营收15 亿元以上的规模水平，2017-2018 年主业增速将颇为可观。

收购四维尔、宝龙增厚业绩，四维尔或与主业交叉供货。公司出资2017年4 月完成16.4 亿元收购四维尔并配套募集9.8 亿元扩产500 万套汽车饰件产能。四维尔主要产品为汽车标牌、散热器格栅，配套大众、奥迪等厂商，未来可能与主业交叉供货。2016 年2.4 亿元收购宝龙汽车60%股权。

四维尔承诺2016-2018 年净利润1.2/1.4/1.6 亿元，宝龙承诺2016-2018 年合计净利润不低于6000 万元。

推出员工持股、限制性股权等激励措施，公司与投资者诉求一致。2015年公司实施了第一期员工持股，共买入125.2 万股，均价23.6 元/股，2016年4 月完成买入、2017 年4 月已解锁，目前价格倒挂。2016 年9 月公司推出限制性股票激励计划，授予248 万股、价格10.81 元/股。

业绩拐点已至，员工激励充分，首次“增持”评级。公司作为重资产加工型公司，前期资本投入开花结果，2017 年起产能快速上量，推动业绩快速增长。资本运作方面，员工持股、限制性股票等多种措施落地，后续仍有外延预期。预计2017-2019 年EPS 分别为1.42/1.85/2.24 元，首次给与“增持”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期。