长期低位徘徊， 主要稀土品种涨幅明显

受到稀土供给侧改革影响， 打黑和环保监察常态化预期正在形成，叠加收储预期和需求旺季等多重利好影响， 以氧化普钕、氧化铽为代表的稀土品种从2016年11月开始稀土价格稳持续上涨，涨幅分别为19.92%、28.21%；近期涨幅较高的品种为氧化铕， 月涨幅达 38.30%。 稀土价格长期在底部徘徊，而同期有色金属一季度均出现大幅上涨； 其次经过五六年的价格低位，社会库存较低，因此短期价格上涨和前期板块滞涨推升股价预期。

供给端持续改善， 磁材拉动需求稳步提升

从供给端看， 将从以下方面持续改善： 1) 加强六大稀土集团整理力度，内部资源集中度提升； 2) 重点监控冶炼分离产能抑制黑稀土加工，打击废料回收幌子下的黑冶炼， 并推动追溯体系建设。 3) 环保监察明显趋严，有效支持常态化控制黑稀土； 4)高频收储策略被验证， 自 2016 年四季度至今收储 3 次， 间隔 1-2 个月小幅溢价。 从需求端看将稳步增长； 稀土的最大下游磁材消费持续稳步增长， 预计需求量保持在 10%以上增速。 随着供给端的高压政策逐步落实，需求改善叠加供给规范， 行业生态有所改善。

南北稀土联盟形成， 构筑价格上升通道

六大稀土集团整合已完成， 资源控制度达 100%， 市场集中度提升；南北两大联盟成立预示稀土行业复苏开启。 至今北方稀土已经连续 4 个月提高挂牌指导价，鉴于其 40%左右的市占率，有效提振了轻稀土市场，已经形成了镨钕的价格上升通道。北方稀土以外的另外 5 家稀土集团也形成了南方稀土价格联盟， 4 月 18 日首次进行统一价格挂牌，并且规定五大稀土集团对外销售价格不得低于此价格。 4 月 24 日南方稀土联盟持续提价， 氧化铕挂牌价上涨 4 万元至 52 万元/吨，涨幅 8.3%；氧化铽挂牌价上涨 10 万元至 340 万元/吨，涨幅 3.0%；氧化镥上涨 5 万元至 485 万元，涨幅 1.0%。

行业仍处紧平衡状态， 企业盈利修复持续

根据上市公司年报， 尽管 2016 年 4 季度稀土有一定涨幅，但相关上市公司仍处在盈亏平衡线附近。根据十三五稀土行业发展规划，规划行业利润率由 2015 年的 5.8%涨至 12%。稀土价格上涨， 资源企业的业绩弹性最大，下游加工企业如稀土永磁的景气度也将提升。建议关注中重稀土标的广晟有色、厦门钨业；轻稀土标的盛和资源、安泰科技、北方稀土； 以及稀土永磁企业正海磁材、中科三环、宁波韵升。

风险提示： 供给侧收缩政策实施不及预期、下游需求低于预期。