临储首拍过热现象难持续

进入5月，临储拍卖成为国内玉米市场关注的焦点，短期火爆的竞拍氛围提振现货市场信心，南北方现货报价纷纷上调。但期货市场受制于后续的玉米临储拍卖，主力1709合约价格更容易承压下行。

拍卖成交火爆，成交比率超预期

5月初，备受关注的玉米临储拍卖拉开大幕。5月5日，2012年产玉米定向拍卖以及2013年产玉米分贷分还拍卖纷纷登场，5月9日，2014年产中储粮包干销售玉米拍卖起拍。在这短短的5天当中，计划拍卖338万吨玉米，共计成交305万吨，总成交比例达到90.23%。其中，2014年产中储粮包干销售玉米成交比例达到100%，这种火爆的成交现象在2015年和2016年拍卖当中鲜有出现。

2017年临储拍卖首拍成交火爆的氛围超出市场预期，但拍卖结果仍处于市场能够承受的范围。一是从时间点来看，进入5月，2016年产的社会粮源基本收购完毕，临储拍卖粮源成为市场供应主体。贸易商以及库存偏低的中小需求企业购买意愿偏强，在拍卖初期存在抢拍粮源的动力。二是从拍卖成交价格来看，各地拍卖粮的竞拍溢价在企业的可接受范围之内，竞拍出库的价格和当地市场价格基本相当，所以企业纷纷出手，竞相购买临储首拍粮源。

现货市场短期受提振，隐忧仍存

临储竞拍火爆的氛围向玉米现货市场传导，南北方市场报价纷纷上调。以现货风向标南北方港口价格为例，5月10日，北方锦州港(600190,股吧)收购价格为1640元/吨，较5月初上调30元/吨；南方广东港口玉米报价1770元/吨，较5月初上涨40元/吨。在现货维持强势的氛围中，贸易商的信心受到提振，报价坚挺。

但“价格倒挂”现象不宜忽视。一是南北方港口价格倒挂，当前北方港口主流平仓价格1690元/吨，测算到南方广东港口的成交价格为1790元/吨，目前价格倒挂20—30元/吨。二是进口玉米到港完税报价和广东港口玉米价格存在倒挂，6月船期美湾玉米到港完税报价为1610元/吨，较广东港口国产玉米价格低160元/吨。

拍卖效率提升，远期价格承压

如果把当前时点玉米市场临储首拍成交火爆的现象放大到新粮上市前的抛储周期来看，根据2015年和2016年的临储拍卖成交规律，成交火爆的现象将难以为继，竞拍成交比例将趋于下滑。特别是从今年临储拍卖的新特点来看，临储货源从库存进入市场的效率有望提升，起拍底价更有利于消化库存。

一方面，从拍卖进度来看，对比2016年的拍卖周期，2017年临储起拍大幕拉开时间早于去年，临储竞拍的形式（定向、分贷分还、包干销售）在竞拍初期全部上阵，今年去库存效率提高。另一方面，对比2016年的起拍价格，2017年临储起拍底价大幅降低，分贷分还玉米起拍底价较去年下调150—300元/吨，包干销售玉米起拍底价较去年下降50—200元/吨。随着竞拍成交比例的回落，竞拍溢价空间将缩小，成交价格将向起拍底价靠拢。从远期看，通过临储竞拍流入市场的粮源价格存在回落的压力，这将打压玉米期货市场价格。

综合来看，玉米临储首拍成交火爆的现象反映的是当前时点的市场情绪，随着临储拍卖进程的持续，首拍过热的成交现象有望降温，效率提升的去库存将对远期玉米价格产生打压作用，玉米期货价格面临回落的压力。