股指期货

建议暂时观望

今日早盘三组期指低开后在区间内震荡，市场分化显著，午后延续下跌态势，其中IC指数盘中跌幅逾3%，随后三组期指均探底回升，IF和IH主力合约尾盘收涨，而IC指数收跌逾1%。现货指数方面，沪深两市早盘持续疲弱态势，午后下挫逾1%，但随后受银行、石油等大盘蓝筹股的带动触底反弹，呈现V型反转，尾盘翻红。但从行业板块来看，仍是涨少跌多，TMT、区块链等概念股跌幅居前，市场人气低迷。宏观基本面表现弱势，近期公布的先行指数创阶段性新低，同时进出口数据大幅回落，显示我国经济仍面临较大的下行压力，且资金面亦不乐观，两市融资余额微幅减少56.16亿元至8907.21亿元，沪股通和深股通净流入增加23.71亿元，SHIBOR利率短端下行，资金面略微缓解。从技术上来看，上证指数近期波幅增加，市场分化显著，期指均线系统仍为空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

空单谨慎持有

今日早盘期债主力高开后震荡运行，暂收十字，午后逐步拉升，站上5日均线。货币市场上，SHIBOR及质押回购利率短端回落，央行今日进行了800亿逆回购，当日净投放200亿元，扭转连续四日的净回笼格局，当日下午有媒体称明日央行将进行MLF操作，提振市场情绪，国债期货强势反弹。经济方面，4月CPI和PPI同比分别增长1.2%和6.4%，PPI环比10个月来首次下降，剪刀差较前期有所收窄，但仍位于历史较低位，叠加此前公布逊于预期的PMI数据显示经济增长动能仍然偏弱。近期监管整体趋严趋势对债市压制作用仍存。技术上，期价位于均线系统下方，且均线呈空头格局，建议空单谨慎持有。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金亚市继续在1220美元/盎司附近窄幅整理。周三因有关朝鲜核试验计划的报道和美国联邦调查局(FBI)局长科米遭解职引发的不确定性，金价盘中一度触及1225美元/盎司的高位，但随后美国加息预期升温，金价最终转而下跌，仍未脱离八周低位。周四投资者需关注美国初请失业金以及PPI等经济数据，同时还有纽约联储主席杜德利的讲话。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪铜午后拉涨。今日上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价格44820元/吨-44940元/吨，升水铜成交价格44830元/吨-44960元/吨。必和必拓旗下智利CerroColorado铜矿工人稍早一度封锁了通往矿区的道路，计划进行一次维持24小时的罢工。下周国内将进行一带一路峰会，整体避险情绪有所缓解，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日市场建筑钢材价格整体上涨，主导品牌、经销商报价小幅上涨10-20元/吨，市场交投氛围积极，尤其是二线资源成交明显放量，盘中商家报价再次上调，其中华东大厂资源报在3420-3450元/吨之间。目前三线资源价格贴近于二线资源价格，导致报价调高后难有成交，今日主导钢厂沙钢平盘出厂价，整体来看，现货市场表现维稳。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价盘中波动剧烈，收下影线较长小阴线，关注3000一线附近争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体尚可。目前，热轧库存仍然偏大，供大于求，另一方面，钢坯和建筑钢材的低库存和相对低供应量，对市场具有较好的支撑。短期内在期货及钢坯上涨的推动下，加上前期价格下跌过多，市场价格有修复性上涨的需要。今日热卷主力1710合约低位震荡，期价上方压力依然较大，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝维持窄幅波动。基本面而言，虽然社会库存环比上周减少3.1万吨，但对盘面支撑力度有限。下游企业按需采购为主，并未出现为周末备库的准备，持货商出货意愿一般。前期多头炒作因素有所减弱，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

午后沪锌快速拉涨，站上22000元/吨的整数关口。1#锌主流成交于22040-22170元/吨附近。因下游消费不乐观，加之升水较坚挺，导致部分炼厂近期出货较困难；贸易商交投活动主要来自于长单，下游因畏高锌价，拿货不及昨日。今日双燕市场货源紧缩状态无缓解，其对6月升水拉高至升380-升390元/吨，较昨日上抬20元/吨附近。午后商品市场整体反弹，沪锌乘势上涨，操作上，暂时观望。

镍(NI)

背靠75000多头持有

今日沪镍小幅反弹。今日南储现货市场镍报价在77900元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1706升水2200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1706贴水700-750元/吨。期镍承压整理，持货商报价积极，现镍升贴水暂稳，下游接货积极性有所好转，整体成交尚可。操作上，背靠75000点轻仓持多。

铁矿石(I)

观望为宜

近期钢厂补库依旧围绕港口现货进行，港口成交量尚可，块矿询盘大幅提高。外矿远期资源方面，今日5月到港的块矿资源比较受青睐。主要是目前港口块矿资源紧缺，加上受北京“一带一路峰会”影响，钢厂正常采购生产必将受到影响，预计本月后期块矿溢价会有所上涨。今日铁矿石主力1709合约低位震荡，期价探底回升，盘中再创新低，整体表现依然偏弱，观望为宜。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶小幅反弹，整体弱势，但技术有所超跌，14000一线压力较大。基本面主要逻辑仍在供应增加及库存累积。保税区库存压力的累积和下游需求的通畅，令橡胶自春节后就备受资金关注，市场空头占据主导。除去此前供应叠加库存的原因，监管层查处非法集资对资金面起到一定收紧。五月叠加供应旺季及需求走弱，大幅上行动力不足。国内云南产区以及泰北大部分地区已开割，海南以及泰国南部即将开割，后期供应仍然承压。青岛保税区库存增至22万桶，下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。但是合成胶及主要原料丁二烯近期因装置检修较为集中，企稳反弹带动市场情绪。，交易所库存继续稳步增加，交割压力没有任何减弱。基本面没有新的变化，新胶开割在即，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。期价前期跌幅过大技术上有超卖迹象，但持仓增量不明显，难看到具备大反弹的博弈基础。总体而言，目前基本面缺乏利多刺激，国内云南产区已开割，同时泰国橡胶局计划在5月前销售剩余库存的意向更使得天胶价格难有有力反弹。目前合成胶价格回落，保税区库存开始增长，弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，期现价差依旧偏大，未见资金大规模抄底痕迹，切勿进场抄底博反弹，建议暂时观望。

能化
研发团队

PVC(V)

背靠5500多单入场

今日VC低开高走，盘中小幅震荡，尾盘收涨1.65%，PVC阶段性底部确立，但上方空间有限，维持5500-5900区间思路。上周随大宗商品普跌拖累，但自身基本面良好，无偏空预期。我们认为，5400一线支撑较强，PVC目前仍然维持宽幅震荡格局，在外购电石的氯碱企业出现亏损的情况下，成本的托底支撑将逐渐显现。而节前焦炭上涨亦支撑成本上行。现货普遍小幅提价。但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，近期环保检查的展开对PVC产业链上下游均有所影响。目前PVC电石法企业处于盈亏边缘，加上电石价格有上涨预期，预计成本托底的作用将在后期逐渐显现。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，上行空间取决于出口利润拐点。建议维持谨慎看多思路。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约在周线60日支撑，2500下方徘徊，但现货小幅上行，供需基本面无重大变化。我们维持宽思路。我们认为沥青围绕2500-2700一线波动。韩国到港现货维持稳定，变化不大，基本面无实质变化。供需总体矛盾并不突出，下3月国内沥青市场上旬价格走高，价格平均涨幅在75-200元/吨，之后市场以走稳为主，部分炼厂价格小幅调整，其中西南中旬价格反向下跌，跌幅为150元/吨。3月份上旬，市场延续2月走高行情，贸易商继续备货，炼厂出货有支撑。但国际原油价格持续下跌，带动沥青期货价格大幅下滑，市场开始出现观望，同时部分投资公司抛售现货，影响炼厂销售，市场逐步进入需求断档阶段，价格上涨行情结束。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，前期受原油拖累成本以及近月合约高升水，09合约已基本回归合理区间，建议维持区间思路。

塑料(L)

暂时观望

今日连塑减仓上行，走势有所企稳，原油反弹对今日盘面有一定支撑。今日现货以下跌为主，各大区部分线性跌50-150元/吨。华东地区LLDPE价格在8700-9000元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9100元/吨。社会库存和石化企业库存居高不下，据卓创资讯统计，上周石化企业库存为43.97万吨，比前一周增加2.2万吨，库存高于去年同期水平，去库存依旧缓慢。下游新增订单情况并不理想，按需采购为主。预计塑料期货价格震荡为主，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

今日PP主力合约小幅反弹，持仓量下降，总体反弹力度较弱。现货方面，今日现货下跌25-50元/吨，华东市场拉丝主流价格在7450-7600元/吨，华南市场拉丝主流价格在7500-7850元/吨。贸易商积极出货为主，补库热情较低。库存方面，据卓创统计，上周石化库存目前为36.1万吨，高于前一周的34.8万吨，也高于去年同期水平。需求方面，下游处于需求淡季，终端延续按需采购，接货意愿偏低，下游BOPP目前生产毛利润在34元/吨附近，利润微薄。由于MTO和MTP装置生产已无利润，中下旬部分煤制烯烃装置检修，限制PP下跌空间，预计PP价格震荡为主，建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA小幅震荡，4800一线获得支撑，日线暂时获得支撑。五月上旬检修220万吨PTA装置将打压5月ACP价格。根据成本计算，TA有所超跌，但上方空间有限。受到化工商品集体回落的影响，聚酯原料市场成交重心也开始逐步回落，尤其是乙二醇市场出货意向偏浓，贸易商获利了结情绪也比较浓厚，导致价格下跌尤其明显。目前PX819美元/吨计算，PTA主力合约的盘面加工利润只有450元/吨左右，而现货的加工利润只有320元/吨，利润已无太多压缩空间，PTA行业整体面临亏损。PTA方面，因前期现货加工价差较大，价格也随着商品期货的回落而有所下跌，目前国内PX现货罐存偏满，PX检修季还没有开始，PX现价短期很难逆PTA弱势下跌而独自上涨，目前PX仅仅是在检修预期下相对PTA更抗跌。下游方面，目前大厂整体依然倾向于挺价，某种程度上寄望于后续原料反弹，终端目前持稳，大幅跌价损害市场信心，不利于去库存。库存偏高利润偏厚，在聚酯原料弱势的情况下补跌可能在上升。下游利润有所缩减，涤纶长丝三大类平均存在近28天，可以判断PTA下游产品补跌促销概率大幅提升，这反过来压制PTA期货。PTA成本端短期提升无望。因此，我们认为，PTA继续下行空间不大，但短期市场缺乏主要矛盾，建议暂时观望。

焦炭(J)

空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持宽幅震荡，在前期的小幅反弹结束后，焦炭再次步入下跌趋势中，现货市场近期焦炭价格两波下调，焦化厂开工率尽管受到环保政策的限制，但仍在缓慢上调，钢厂前期补库结束，焦化厂自身焦炭库存开始逐渐累积，钢厂对焦炭的打压力度开始增大，远月1709合约的深度贴水已经反映了市场对于焦炭价格下跌的预期，但如果钢价这一波新一轮的趋势下跌开始并有可能击破前低，那么焦炭期货价格势必要在下一个台阶，操作上建议空单谨慎持有。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持宽幅震荡，现货价格近期继续维持弱势，并没有随着炼焦利润的恢复而上涨，澳大利亚飓风事件影响逐渐消退，进口焦煤通道逐渐打开，同时国内煤矿今年放开276天的限制后，4月以来煤矿复产节奏加快，因此整体焦煤供应充足，目前焦化厂尚有利润，后期焦化厂利润转负后将对焦煤价格有进一步打压，因此焦煤价格依然有较大下跌空间，操作上建议空单谨慎持有。

动力煤(TC)

深度贴水修复后抛空

动力煤主力1709合约先跌后涨，与现货价格贴水近100元/吨，在前期05合约坚挺的背景下，现货和资金集中抛空09合约造成了09目前深度贴水的格局，尽管目前现货价格依然维持看跌的观点，但在05合约结束后，09作为临近现货价格的主力合约，如此高的贴水不排除部分资金选择买期抛现操作，基本面情况依然维持偏弱格局，产量逐渐释放，当下正临淡季，后期雨水也将逐渐增大，电厂依然维持低库存采购，港口现货价格仍有下跌空间，操作上建议抛空时机等待05合约结束后等待基差修复到合理区间再进行抛空操作。

甲醇(ME)

偏空思路操作

自4月中旬起，国内甲醇价格持续走低，受成本降低影响，传统下游盈利状况有转好，然MTO盈利性仍然一般，随着北方环保监察、传统下游淡季等因素影响，暂时对需求方面不作乐观预测。本周仍有利空消息持续影响市场，首先是本土供给充裕，关中虽有几套装置检修，不过山东、内蒙等地前期检修装置多已经恢复，且气头装置开工提升，整体供给量呈现增加态势；其次目前商家心态悲观，且4日甲醇期货跌停，港口业者恐慌情绪凸显，预打开南北套利窗口，西北主产区重心既有可能再次调低。整体来看，目前利空消息集中，甲醇短期暂持偏空态度。今日甲醇期价再创新低后震荡反弹，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

观望为宜

月初以来生产企业的产销基本恢复正常，以增加出库和回笼资金为主。从区域看，近期华东、华北地区新建生产线和冷修复产生产线增加；华东和华南冷修生产线一定的计划。整体看呈现一定的区域分化，对市场价格的调整也有指导意义。从下游需求看，近期加工企业订单环比增加不及预期，预计采购量增加有一定的压力。我们认为短期内现货市场呈现窄幅震荡为主，部分地区产能增加和库存偏大对价格有一定的制约作用。同时环保因素也将对玻璃产销和消费产生短期的影响作用。今日玻璃期价再创新低后强势反弹，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望

白糖(SR)

弱势下行

今日白糖期价冲高回落，收盘站上5日均线。市场方面，广西主产区柳州中间商暂不报价，南宁中间商报价6760元/吨，报价不变，成交一般。截至2017年4 月30 日，广西2016/2017年榨季全区累计入榨甘蔗4300 万吨，同比减少132 万吨。产混合糖525.5 万吨，同比增加14.5 万吨；产糖率12.22%，同比提高0.69 个百分点；累计销糖272 万吨，同比增加21.5 万吨；产销率51.76%，同比提高2.74 个百分点。整体来看，今年白糖产量有所抬升，但仍不足国内需求，若进口政策没有落地，市场很难形成做空的合力。操作上，建议观望。期权方面，近期看跌期权成交明显增加，期权波动率连续下滑，建议考虑盘整策略。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米-淀粉套利轻仓持有

今日连玉米期价减仓上行，下午盘随商品整体涨势。市场方面，今日东北港口玉米价格稳中偏弱，锦州理论平舱1680-1700元/吨，部分较昨日降价10元/吨，鲅鱼圈港口收购1630-1640元/吨，较昨日持平，广东港口散船报价1770-1790元/吨，较昨日提价10元/吨；东北深加工企业挂牌价格1400-1500元/吨，局部粮商优质玉米价格坚挺，华北深加工企业挂牌1690-1790元/吨，价格略涨，南方销区报价维稳。。目前国家正在进行抛储，高成交率以及合理的价格，都说明了市场并未将其认定成打压。近期玉米价格表现平稳，预计仍维持坚挺走势。操作上，建议轻仓持有买玉米抛淀粉套利。淀粉方面，短线国内玉米淀粉市场难出现实质性的变化，或将呈现弱势僵持的走势。局部或存小幅试探性调整，但很难引发市场大范围的震荡。成本博弈需求，短线低成本的支撑作用将暂占据上风，但长期市场趋势看，需求依旧是引导价格变化的主要因素。操作上，建议观望。

豆一(A)

持有正套

今日大豆期价偏弱震荡，反弹开始乏力。市场方面，国产豆价格仍维持稳定，天气逐步升温，东北地区农户忙于春耕，当地市场无买卖交易，令国产豆价格承压。不过，因市场可供应货源量早已不多，收购愈发困难，且农户仍持余货挺价惜售，暂支撑了大豆的价格。综合来看，市场利好消息较少，国产豆市场行情暂无大的起伏，近期或仍以稳定为主，仍需关注大豆拍卖消息。操作上，由于今年东北种植结构改革以及外围环境偏弱，建议长期持有买9抛1正套。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日围绕2820元/吨横盘整理，在5月USDA供需报告中，报告首次公布2017/18年度新作数据，其美豆产量预估为42.55亿蒲，期末库存4.8亿蒲，出口21.5亿蒲，压榨19.5亿蒲。2016/17年度旧作主要调整为，美豆出口上调至20.5亿蒲（前值20.25亿蒲），期末库存下调至4.35亿蒲（前值4.45亿蒲），巴西大豆产量上调至1.16亿吨（前值1.11亿吨），阿根廷大豆产量上调至5700万吨（前值5600万吨），全球期末库存上调至9014万吨（前值8741万吨）。由于此前北部部分地区湿冷天气导致小麦种植延误，若该地区转种大豆，2017/18年度美豆种植面积仍有进一步增加可能。随着进口大豆集中到港，本周油厂开机率维持高位，豆粕库存较往年偏高，下游提货积极性降低。美豆整体维持区间震荡走势，操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权合约，USDA报告多空交织，标的资产整体仍维持震荡思路，今日隐含波动率以下跌为主，近期历史波动率小幅走低。

豆油(Y)

反弹

今日连豆油期价冲高回落，近期有望形成一定反弹。市场方面，昨晚报告美国新豆库存4.8亿蒲低于预期，但单产用趋势单产48蒲，远低于去年的52.1蒲，如果没有大的天气问题，后期产量还有较大上调空间，且全球大豆库存上调至9014万吨，高于预期的8780，令美豆承压小跌。但中午MPOB报告利空幅度不及预期，午后连棕榈油应声弹高，连豆油跟随温和反弹，加上本周需求回暖，或支撑油脂现货行情。但大豆到港庞大，油厂开机率超高，中下旬周压榨量将突破190万吨，油脂供大于求格局未改，预计油脂短线反弹空间不大，整体仍难摆脱弱势格局。操作上，建议观望为宜。

棕榈油(P)

增仓上行

今日连棕期价减仓拉升，受午间MPOB报告的影响。市场方面，目前全国港口食用棕榈油库存在60.15万，虽然绝对值不大，但相对目前的需求，供应基本无忧。另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月底之前全部出库，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增，且消息称进口菜籽加工放开，则有望提升菜油产量，加大油脂供应。午间发布的MPOB报告，虽然兑现的产量的增长，同时也兑现了出口的增加，但两者幅度均不及预期，造成库存最终录得159.9万吨的水平，低于市场预期的平均水平165万吨，仅较上月同期增加4.7万吨，利空报告幅度不及预期造成空头离场引发的价格快速拉升。而且，近期美盘因反倾销税的问题，油脂已经有所企稳，带动国内油脂上行，且买粕抛油套利出现大量解锁，有望阶段性形成油强粕弱的格局，建议观望，轻仓参与反弹。

菜籽类

暂且观望

在5月USDA供需报告中，2016/17年度全球菜籽期末库存476万吨，2017/18年度全球期末库存为511万吨。豆粕单位蛋白价格较菜粕显现优势，或将触发饲料配方由豆粕替代菜粕，豆菜粕价差自低位回升。随着进口菜籽大量到港，进口菜籽及菜粕库存均有所增加。菜油高库存形态预计将维持到8-9月份，今日郑油在棕榈油出口增加带动下跟随上涨。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

暂时观望

今日鸡蛋期价震荡偏强，但续跌动能有所减弱。市场方面，今日蛋价有稳有落，终端市场需求欠佳，销区到货偏多，消化能力一般，市场走货迟滞，经销商谨慎采购；产区内销平平，生产环节有部分余货，养殖单位抵触低价，市场成交有限。预计全国鸡蛋价格平稳为主。。目前资金大幅入场，主要针对现货价格弱势，现货价格弱势稳定，市场预期在黄梅期间蛋价面临进一步走弱。操作上，考虑空头资金尚未大幅减仓，底部形态难言结束，建议暂时观望。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉今日探底回升，延续15000元/吨横向整理，现货升水限制郑棉下跌幅度。在5月USDA供需报告中，2016/17年度全球期末库存下调至8952万包（前值9091万包），2017/18年度全球期末库存首次预估为8714万包，美棉产量预期增加12%至1920万包，期末库存预估为500万包。抛储持续投放下，棉花供应尚不缺乏，而郑棉大幅下跌后，昨日注册仓单呈现小幅流出。进口棉价格指数领先下跌，内外棉价差扩大至859元/吨，处于抛储以来偏高位置。南半球棉花上市，使得美棉供应的紧张局面有所缓解。郑棉上下空间均有限，等待今日USDA供需报告进一步指引。操作上建议暂且观望。