股指：短线酝酿反弹，仍需谨慎对待

1、股指期货行情

5月11日，三大期指小幅低开，盘中分化巨大，IH震荡走强，尾盘拉升，最终录得小涨，IF一度跳水，尾盘翻红，IC盘中一度跌逾3%，最终跌幅收窄。主力IF1705合约收3341.40 ，上涨7.00 点（0.21%），成交量为15477手，持仓量为24629手；主力IH1705合约2334.00 ，上涨11.40 点（0.49%），成交量为6882手，持仓量为14231手；主力IC1705合约收5827.20 ，下跌60.00 点（1.02%），成交量15025手，持仓17570手。IF总成交量为20040手，总成持仓量为47936手，成交持仓比为0.42 ；IH总成交量为9600手，总成持仓量为29347手，成交持仓比为0.33 ；IC总成交量为21280手，总成持仓量为37320手，成交持仓比为0.57。

2、股指期货价差分析

股指期货当月合约的期现负价差变化不大。IF当月合约与沪深300指数的期现价差为-15.25，价差与现货价格比-0.45%；IH主力与上证50指数的期现价差为-5.3，价差与现货价格比为-0.23 %； IC主力与中证500指数的期现价差为-45.4，价差与现货价格比为-0.78%。

3、主力持仓分析

主力持仓方面，主力合约以减仓为主，主力多头减仓幅度小于主力空头，表现为净空。具体看，IF1705 合约前二十大多头减仓529手，前二十大空头减仓199手，新增多单与新增空单之差为-330手；IH1705 合约前二十大多头手减仓383，前二十大空头手增仓51，新增多单与新增空单之差为-434手；IC1705合约前二十大多头减仓281手，前二十大空头减仓277手，新增多单与新增空单之差为-4手。

结论及投资建议

周四三大期指小幅低开，盘中分化巨大，IH震荡走强，尾盘拉升，最终录得小涨，IF一度跳水，尾盘翻红，IC盘中一度跌逾3%，最终跌幅收窄，期现负价差变化不大，主力多头减仓为主；现货方面，上证综指跌破前期低点，在3000点左右获得支撑，深指盘中振幅较大，尾盘收红，两市成交小幅放大；外盘整体小幅下跌，商品涨跌不一；股指连续大跌的基础更多来自于资金面趋紧的不利环境，昨日央行对MLF询量，今日进行操作，在如此资金面情况下，央行该操作具有重要的信号意义，表明金融去杠杆仍然是温和的，短期内股债均赢得一定的喘息之机，但我们对后期资金面依旧不乐观，金融去杠杆短期趋缓难改利率抬升的大趋势，尤其是当前资金成本维持在较高位置，6月美联储加息是大概率事件，央行在美加息后再次抬高政策利率也比较顺理成章；经济层面短期向下波动难改其整体平稳，一二线房地产成交下滑，但三四线城市房地产去库存依旧对地产投资有一定支撑，市场主要关注点在于金融去杠杆是否会导致实体信用及融资规模下滑，进而影响投资增速；整体看，股指环境依旧不太乐观，反弹空间有限；此外需要注意的是，IC在下跌过程中跌幅过大，相对估值比较合理，若股指反弹，IC弹性更大，若股市选择向下，后期维稳预期降温后，IH有跟跌可能，可IH/IC比值达到0.41时，选择做空比值策略，选择远月合约操作。